Espresso europeo: ¿Son los medicamentos para la obesidad un punto de inflexión para las farmacéuticas europeas?

El GLP-1, una clase de medicamentos para el tratamiento de la obesidad, junto con la IA, ha sido probablemente la noticia más importante en los mercados de renta variable durante el último año. Entonces, ¿a qué se debe esto? Bueno, en primer lugar, es un mercado absolutamente enorme. La Federación Mundial de Obesidad estima que alrededor de la mitad de la población mundial tiene sobrepeso y alrededor de una cuarta parte será obesa en 2035. Y hasta ahora, no ha habido un tratamiento eficaz, siendo la única alternativa la cirugía gástrica muy invasiva. Así que después de décadas de investigación, finalmente estamos en un punto en el que hemos tenido un gran avance con la demostración de que los GLP-1 son capaces de reducir el peso corporal hasta en un 20%.

La otra cosa en la que pensar aquí es que se ha demostrado que los GLP-1 tienen un impacto positivo en ciertas comorbilidades con las que, si eres obeso, normalmente tienes que vivir. Y la evidencia preliminar es muy buena de que los GLP-1 pueden tener un impacto positivo en eventos cardiovasculares graves, entre otras cosas.

Por lo tanto, en Europa, la atención se ha centrado directamente en Dinamarca y, en particular, en la empresa Novo Nordisk. Algunas empresas más pequeñas también se han visto atrapadas en la positividad en torno a la historia, incluida, de hecho, otra empresa danesa: Zealand Pharma. Y si nos fijamos en el sector salud en Europa, en los últimos 12 meses se ha producido una dispersión absolutamente masiva en el rendimiento de las acciones.

Entonces, solo para ponerle algunos números, Novo Nordisk ha devuelto un 70% durante el período. Zelandia 113%. Y al mismo tiempo, la farmacéutica francesa, Sanofi, se ha mantenido plana. Las acciones se han mantenido planas. Y Roche ha bajado un poco. Por lo tanto, una dispersión muy grande a nivel de existencias.

Y para centrarnos en Novo, se trata de una empresa con cien años de experiencia en el cuidado de la diabetes. Cien años de experiencia en un área que les ha llevado a poner el foco en la obesidad. Operan en lo que podría conocerse como un duopolio global con Eli Lilly, la empresa estadounidense. Y tienen el primer medicamento para bajar de peso GLP-1 eficaz en escala que ha llegado al mercado en los EE. UU. Un producto conocido como Wegovy.

Entonces, ¿en qué piensa la gente cuando mira a Novo aquí? En lugar de centrarse en el pasado, ¿qué están considerando cuando piensan en lo que va a suceder en el futuro? Así que hay algunos debates clave aquí. La primera es la cobertura. Y lo que quiero decir con eso es cuánta de la población, en los EE.UU. inicialmente, pero a nivel mundial más allá de eso, cuánta población tiene realmente cobertura de seguro para pagar por los GLP-1.

Así que en Estados Unidos en este momento, son unos 50 millones de personas. Cincuenta millones de personas obesas tienen cobertura de seguro. La rapidez con la que eso se construye a partir de aquí, y eso está realmente en manos de las propias compañías de seguros. Por lo tanto, la rapidez con la que se acumula, especialmente a la luz de que se ha demostrado que estos GLP-1 mejoran otras comorbilidades; La rapidez con la que se desarrolla es clave.

Los otros factores que la gente está mirando son la competencia. Novo Nordisk no funciona en el vacío. Ya mencioné a Eli Lilly, mencioné a Zealand Pharma. También está Amgen en el horizonte con tratamientos potencialmente eficaces para la obesidad.

Y la segunda cuestión en esta parte es la capacidad. Así que el suministro ha sido un gran problema. Ahora bien, esto es en parte un buen problema para empresas como Novo y Eli Lilly, porque el hecho es que la demanda ha superado tanto la oferta que ha causado estas limitaciones de suministro. Así que ha sido algo positivo para ellos realmente. Pero la oferta está mejorando. Y Novo ha llegado recientemente a un acuerdo para comprar una empresa llamada Catalent, que produce parte de la capacidad de llenado de acabado para Novo Nordisk y otras empresas. Eso también debería ayudar en ese frente.

Y, por último, como siempre con una renta variable, con un precio de acción, estamos pensando en el crecimiento y la calidad que se ofrece. Pero también tenemos que pensar en la valoración. Así que, en promedio, los analistas del lado de la venta esperan (quién sabe si esto sucede o no), un crecimiento de alrededor del 20% para Novo Nordisk en los próximos 12 meses. Y en el sector, los analistas del lado de la venta esperan un crecimiento más parecido a un dígito medio. Pero para Novo Nordisk, pagas una gran prima por eso. Pagas 30x PE. Así que ese es un debate clave, ¿es la valoración adecuada para la oferta actual? Eso es algo que como inversores tienen que responder.

Entonces, ¿qué pasa con los impactos más amplios fuera de la industria farmacéutica? Bueno, inicialmente, el mercado ha tenido una visión negativa en un par de áreas. Por lo tanto, el sector de alimentos y bebidas ha sido el segundo peor desempeño en Europa en los últimos 12 meses. Ya sabes, la evidencia real es bastante mixta en cuanto al impacto que los medicamentos GLP-1 pueden tener en el consumo de varios tipos de alimentos y bebidas. Sin embargo, como siempre, el mercado actúa primero. El mercado analiza un posible negativo y busca abordarlo en el precio de las acciones de las empresas potencialmente afectadas.

Por lo tanto, hemos visto que los productores de alimentos se han visto muy afectados en los últimos 12 meses. El otro área son los proveedores de diálisis. Así que esta es una parte más pequeña del mercado. Hay una empresa alemana involucrada en esta área, así como algunas empresas estadounidenses, y esas empresas se han visto afectadas negativamente.