Asegúrese de que Javascript esté activado a efectos de accesibilidad del sitio web. El fuerte apetito de los inversores respalda el crédito - Janus Henderson Investors
Para inversores profesionales en España

El fuerte apetito de los inversores respalda el crédito

Nicholas Ware, gestor de carteras de renta fija, ofrece una rápida actualización sobre lo que ha estado impulsando la fortaleza de los mercados de crédito y por qué parece justificada una perspectiva constructiva para la clase de activos en el segundo trimestre.

Nicholas Ware

Nicholas Ware

Gestor de carteras


12 abr 2024
4 minutos de video

Aspectos destacados:

  • La emisión de bonos corporativos ha tenido un excelente comienzo, ya que el mercado absorbió fácilmente una gran parte de la emisión prevista para el año.
  • La fuerte demanda de crédito y un contexto favorable de moderación de la inflación, la postura acomodaticia de los bancos centrales y la resiliencia económica han contribuido a que los diferenciales de crédito se estrechen.
  • Los rendimientos de los bonos corporativos siguen siendo atractivos para los compradores y parece que las condiciones seguirán siendo favorables en el segundo trimestre, pero será importante evitar focos de vulnerabilidad y evitar la complacencia.

Hola. Con este video, quiero dar una actualización rápida sobre el mercado de crédito. Para recapitular lo que hemos visto en el 1T, ha sido un entorno crediticio muy favorable creado por bancos centrales acomodaticios, una economía resiliente y una inflación moderada. Hemos visto una fuerte demanda de crédito. Por poner un ejemplo, en lo que va de 2024 se han emitido 0,5 billones de dólares de crédito global estadounidense. Esto supone un total de emisiones globales de Crédito previstas para todo el año de 1,2 billones de dólares. Es decir, aproximadamente el 44% de la emisión se ha producido en el primer trimestre.1

En cuanto a los libros para el Crédito global, ha estado bien suscrito. Ha tenido una cobertura de 3,8 veces frente a una media de tres veces y media en 2023.número arábigo Ha habido una fuerte demanda de Crédito global estadounidense. También hemos asistido a 22 semanas consecutivas de entradas de fondos del mercado mundial de crédito estadounidense.3 Una vez más, ilustrando la fuerte demanda de crédito. Lo que estamos viendo es que hay rendimientos atractivos a pesar de los diferenciales ajustados. Lo que hemos visto en la Q1 es que ha sido un rally de todo, así que un verdadero rally de compresión. Por poner un ejemplo, el 90% de los bonos de alto rendimiento e IG (Crédito global) en Europa han repuntado en el primer trimestre.4

Pero aún así, hay rendimientos atractivos disponibles. Los rendimientos globales del crédito estadounidense al 5,5% y los rendimientos del alto rendimiento estadounidense al 7,6% siguen siendo atractivos para los compradores derendimientos5. Y eso se ve respaldado por la menor volatilidad de los bonos soberanos y crediticios. Ambos han bajado de sus máximos. Y también, veremos una disminución estacional en la oferta hasta abril. Esto se debe a los apagones corporativos, por lo que no pueden emitir antes de las ganancias. Y eso, con la fuerte demanda, debería seguir apoyando al crédito.

Creo que en este momento se trata de unos sólidos fundamentos crediticios. Lo que se ha visto a lo largo de este período es que las ventas nominales y el EBITDA (beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) superan las cargas reales de la deuda. Sin embargo, me gustaría hacer hincapié en que no hay que ser complaciente en este mercado y que es necesario elegir el crédito. Lo que hemos visto recientemente en marzo, en particular, es el impacto retardado de las subidas de tipos, que han puesto de manifiesto focos de vulnerabilidad en el mercado. Los recortes de tipos no están llegando lo suficientemente rápido para algunas empresas. Pero lo que tendemos a hacer es evitar por completo las áreas problemáticas del mercado crediticio, como el sector inmobiliario, los cobradores de deudas. Y también evitamos los emisores high yield más vulnerables cuando se acercan los vencimientos de deuda.

Para concluir, en general, tenemos unas perspectivas crediticias constructivas para el segundo trimestre. Pero el tema en el segundo trimestre será evitar la complacencia, subir en calidad y evitar a los emisores vulnerables. Gracias por escucharme. Y si tiene alguna pregunta, por favor envíela.


1Fuente: Bloomberg, volúmenes brutos de nuevas emisiones frente a estimaciones, US Crédito global, 27 de marzo de 2024.
número arábigoFuente: Bloomberg, New issue metrics, 27 de marzo de 2024.
3Fuente: JPMorgan, entradas de fondos del mercado de bonos de alta calidad de EE. UU., 27 de marzo de 2024.
4Fuente: BofA Global Research, European Credit Strategist, 28 de marzo de 2024.
5Fuente: Bloomberg, ICE BofA US Corporate, ICE BofA US High Yield, rendimiento a peor, 1 de abril de 2024. El rendimiento a peor es el rendimiento más bajo que puede alcanzar un bono con una característica especial (como una opción de compra) siempre que el emisor no incumpla. Los rendimientos pueden variar con el tiempo y no están garantizados.

 

El índice ICE BofA US Corporate mide el rendimiento de la deuda corporativa global de Crédito denominada en dólares estadounidenses emitida públicamente en el mercado nacional de Estados Unidos.
El índice ICE BofA US High Yield sigue la rentabilidad de la deuda corporativa global denominada en dólares estadounidenses por debajo del crédito emitida públicamente en el mercado nacional estadounidense.


Período de bloqueo: Un período temporal antes del anuncio de ganancias de una empresa en el que ciertas acciones de la empresa se restringen o niegan. Esto es principalmente para evitar el uso de información privilegiada porque los gerentes/empleados pueden tener una ventaja de información sobre los inversores externos.
Repunte de la compresión: Aumento de los precios de los bonos corporativos debido a la reducción (disminución) de los diferenciales de crédito entre los bonos de toda calidad crediticia.
Bono corporativo: Un bono emitido por una empresa. Los bonos ofrecen un retorno a los inversores en forma de pagos periódicos y el eventual retorno del dinero original invertido en la fecha de vencimiento.
Cobertura/suscripción: Se refiere al proceso por el cual los inversores se comprometen a invertir (suscribirse) en una emisión de bonos. Cuando una emisión de bonos tiene una cobertura de dos, significa que hay el doble de demanda de los bonos que de bonos que se emiten.
El crédito se define típicamente como un acuerdo entre un prestamista y un prestatario. A menudo se utiliza para describir los préstamos corporativos, que pueden adoptar la forma de bonos corporativos, préstamos u otras clases de activos de renta fija.
Fundamentales crediticios: La información básica cualitativa y cuantitativa que refleja la posición financiera y económica de la empresa, por ejemplo, sus resultados, su capacidad para generar caja, la calidad de la gestión y los niveles de endeudamiento.
El diferencial de crédito es la diferencia de rendimiento entre valores con vencimiento similar pero diferente calidad crediticia. La ampliación de los diferenciales generalmente indica un deterioro de la solvencia de los prestatarios corporativos, y la reducción (estrechamiento) indica una mejora.
Cíclico: Empresas o industrias que son muy sensibles a los cambios en la economía, de modo que los ingresos generalmente son más altos en períodos de prosperidad y expansión económica y son más bajos en períodos de recesión y contracción económica.
Moderado: Un indicio de que los responsables de la formulación de políticas están tratando de endurecer las condiciones financieras, por ejemplo, apoyando la subida de los tipos de interés para frenar la inflación. Lo contrario de dovish, que describe a los responsables políticos relajando la política, es decir. inclinándose hacia la reducción de las tasas de interés para estimular la economía.
Alto rendimiento: Obligación que tiene una calificación crediticia inferior a la de una obligación global de Crédito. A veces conocido como bono global subcrédito. Estos bonos conllevan un mayor riesgo de que el emisor incumpla sus pagos, por lo que normalmente se emiten con un cupón más alto para compensar el riesgo adicional.
Crédito global: Bono emitido normalmente por gobiernos o empresas que se considera que tienen un riesgo relativamente bajo de impago. La mayor calidad de estos bonos se refleja en sus calificaciones crediticias más altas.
Ventas nominales: Otro término para los ingresos (el dinero que una empresa recibe de las ventas). Nominal significa que no se ajustan a la inflación.
Volatilidad: La velocidad y el grado en que el precio de una cartera, valor o índice, se mueve hacia arriba y hacia abajo. Si el precio oscila hacia arriba y hacia abajo con grandes movimientos, tiene una alta volatilidad. Si el precio se mueve más lentamente y en menor medida, tiene menor volatilidad. Cuanto mayor sea la volatilidad, mayor será el riesgo de la inversión.
Rendimiento: El nivel de ingresos de un valor, normalmente expresado como una tasa porcentual. En el caso de un bono, en su forma más sencilla, se calcula como el pago anual del cupón dividido por el precio actual del bono.

No existen garantías de que se mantengan las tendencias pasadas ni de que se cumplan las previsiones. Las rentabilidades pasadas no predicen rentabilidades futuras. Los rendimientos pueden variar con el tiempo y no están garantizados.

Los valores de renta fija están sujetos al riesgo de tipo de interés, inflación, crédito e impago. El mercado de renta fija es volátil. Cuando los tipos de interés suben, los precios de los bonos normalmente bajan, y viceversa. La devolución del capital no está garantizada y los precios podrían disminuir si un emisor no puede realizar los pagos a tiempo o si su solvencia crediticia empeora.

Los bonos high yield o «bonos basura»conllevan un mayor riesgo de impago y volatilidad de precios, y pueden sufrir fluctuaciones de precios repentinas y bruscas.

JHI

Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Las referencias realizadas a valores concretos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no deben considerarse rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.

 

La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. Todas las cifras de rentabilidad incluyen tanto los aumentos de las rentas como las plusvalías y las pérdidas, pero no refleja las comisiones actuales ni otros gastos del fondo.

 

La información contenida en el presente artículo no constituye una recomendación de inversion.

 

Comunicación Publicitaria.

 

Glosario

 

 

 

Información importante

Le recomendamos que lea la siguiente información acerca de los fondos relacionados con el presente artículo.

El fondo Janus Henderson Horizon Fund (en lo sucesivo, el “Fondo”) es una SICAV luxemburguesa constituida el 30 de mayo de 1985, gestionado por Janus Henderson Investors Europe S.A. Janus Henderson Investors Europe S.A. puede decidir dar por finalizados los acuerdos de comercialización de este organismo de inversión colectiva atendiendo a lo dispuesto en la regulación pertinente. Esta es una comunicación con fines de promoción comercial. Antes de tomar cualquier decisión de inversión definitiva, consulte el folleto del OICVM y el documento de datos fundamentales para el inversor.
    Specific risks
  • Un emisor de un bono (o instrumento del mercado monetario) puede verse imposibilitado o no estar dispuesto a pagar intereses o reembolsar capital al Fondo. Si esto sucede o el mercado percibe que esto puede suceder, el valor del bono caerá.
  • Cuando los tipos de interés aumentan (o descienden), los precios de valores diferentes pueden verse afectados de manera diferente. En particular, los valores de bonos suelen descender cuando los tipos de interés aumentan. Este riesgo suele ser mayor cuanto mayor sea el vencimiento de una inversión en bonos.
  • El Fondo invierte en bonos de alto rendimiento (sin grado de inversión) y, si bien éstos suelen ofrecer tipos de interés más altos que los bonos de grado de inversión, son más especulativos y más sensibles a los cambios adversos en las condiciones del mercado.
  • Algunos bonos (bonos rescatables) otorgan a los emisores el derecho a la amortización del capital antes de la fecha de vencimiento o a la prórroga del vencimiento. Los emisores podrán ejercer tales derechos cuando redunden en su beneficio y, como consecuencia, el valor del fondo puede verse afectado.
  • Si un Fondo tiene una gran exposición a un país o una región geográfica en concreto, lleva un nivel más alto de riesgo que un fondo que está mucho más diversificado.
  • El Fondo podrá utilizar derivados con el fin de alcanzar su objetivo de inversión. Esto puede resultar en un "apalancamiento", que puede magnificar el resultado de una inversión y las ganancias o pérdidas para el Fondo pueden ser mayores que el coste del derivado. Los derivados también conllevan otros riesgos, en particular, que la contraparte de un derivado no pueda cumplir con sus obligaciones contractuales.
  • Cuando el Fondo, o una clase de acciones/participaciones con cobertura, trata de mitigar los movimientos del tipo de cambio de una divisa en relación con la divisa base, la propia estrategia de cobertura puede tener un impacto positivo o negativo en el valor del Fondo debido a las diferencias en los tipos de interés a corto plazo entre las divisas.
  • Los valores del Fondo podrían resultar difíciles de valorar o de vender en el momento y al precio deseados, especialmente en condiciones de mercado extremas, cuando los precios de los activos pueden estar bajando, lo que aumenta el riesgo de pérdidas en las inversiones.
  • Una parte o la totalidad de los gastos en curso del Fondo se pueden tomar del capital, lo que puede debilitar el capital o reducir el potencial de crecimiento de capital.
  • Los CoCos (Bonons Convertibles Contingentes) pueden caer bruscamente en valor si la cualidad financiera de un emisor se debilita y un evento desencadenante predeterminado hace que los bonos se conviertan en acciones del emisor o que se amorticen parcial o totalmente.
  • El Fondo podría perder dinero si una contraparte con la que negocia el Fondo no está dispuesto o no es capaz de cumplir sus obligaciones, o como resultado de un fallo o retraso en los procesos operativos o del fallo de un proveedor externo.
Nicholas Ware

Nicholas Ware

Gestor de carteras


12 abr 2024
4 minutos de video

Aspectos destacados:

  • La emisión de bonos corporativos ha tenido un excelente comienzo, ya que el mercado absorbió fácilmente una gran parte de la emisión prevista para el año.
  • La fuerte demanda de crédito y un contexto favorable de moderación de la inflación, la postura acomodaticia de los bancos centrales y la resiliencia económica han contribuido a que los diferenciales de crédito se estrechen.
  • Los rendimientos de los bonos corporativos siguen siendo atractivos para los compradores y parece que las condiciones seguirán siendo favorables en el segundo trimestre, pero será importante evitar focos de vulnerabilidad y evitar la complacencia.