Aspectos destacados:
- El conflicto en Oriente Medio se ha intensificado, el Estrecho de Ormuz está efectivamente cerrado, y el nuevo liderazgo iraní ha reducido las perspectivas de desescalada a corto plazo.
- Las interrupciones del suministro de energía, el aumento de los precios del petróleo y el gas, y la falta de una salida clara están aumentando los riesgo de inflación y generando una mayor volatilidad en los mercados mundiales.
- Un conflicto prolongado podría profundizar la tensión económica, pero las presiones políticas de EE. UU. significan que no se puede descartar una resolución rápida – o una "victoria" declarada –, manteniendo inciertas las perspectivas para los precios de los activos.
El conflicto en Oriente Medio se ha intensificado en los últimos días y las esperanzas de una guerra corta se han desvanecido. Los esfuerzos diplomáticos regionales para desescalar parecen estar fallando e Irán sigue tomando represalias en respuesta a los ataques de EE. UU. e Israel. Como resultado, el Estrecho de Ormuz —el paso más importante del mundo para las materias primas energéticas— permanece efectivamente cerrado para todos menos las compañías navieras más atrevidas.
El cierre del Estrecho se debe a la falta de seguros, a que las empresas no están dispuestas a arriesgarse a perder capacidad futura si los barcos son hundidos, y a las preocupaciones por el bienestar de los marineros tras varias muertes. Sin embargo, ahora existen riesgos de una intervención más intensiva por parte de EE. UU. y/o Israel tras los informes de que están considerando poner tropas sobre el terreno, ya sea para intentar extraer material nuclear enriquecido iraní o para tomar la Isla Kharg, un terminal marítimo clave para las exportaciones de petróleo iraní. Al mismo tiempo, se ha elegido un nuevo Líder Supremo de Irán que se ve como otro partidario de la línea dura. Es poco probable que esto sea bien recibido por EE. UU., que habría preferido a alguien más moderado, y la elección parece improbable que cree un camino hacia la desescalada.
El punto final deseado sigue siendo incierto.
Todavía no está claro cuáles son los objetivos finales de EE. UU. e Israel. Se han manifestado públicamente varias intenciones pero no está claro cuáles de estas son líneas rojas y cuáles son solo preferencias. Una reducción adicional del potencial de Irán para construir armas nucleares parece ser el más cercano a un requisito. Sin embargo, dado que los ataques de 2025 se consideraron que lograron esto, definir el resultado es difícil. De manera similar, se ha expresado el deseo de destruir el programa de misiles de largo alcance de Irán, pero esto también podría ser difícil de garantizar. Finalmente, el cambio de régimen, ya sea por razones militares o humanitarias, ahora se promociona como un objetivo clave, pero sigue siendo poco claro cómo se puede lograr solo con ataques aéreos.
La objetivos tienen importancia
Entender los objetivos motivadores es importante al considerar cuánto tiempo podría durar la guerra y el impacto económico posterior. Podemos mirar a varios factores que sugieren que esta podría ser una campaña más prolongada. Irán ha indicado que puede continuar con su tasa actual de respuesta durante seis meses, mucho más tiempo que el compromiso de semanas que el mercado parecía haber previsto. EE. UU. ha expresado que desea eliminar el uranio previamente enriquecido que podría usarse en armas nucleares, pero ha pasado mucho tiempo desde la última inspección internacional y su paradero probablemente sea muy incierto. Del mismo modo, la continuidad de un nuevo líder de línea dura sugiere que Irán está sintiendo poca presión para cambiar de táctica por ahora.
Sin embargo, también hay maneras en que el conflicto podría terminar antes. Lo más obvio es que el presidente de EE. UU., Trump, ha mostrado disposición a cambiar abruptamente de dirección política varias veces durante su mandato, sin importar la escala del impacto. Con las elecciones de medio mandato acercándose a finales de año, es probable que el gobierno estadounidense sea muy sensible a cualquier cosa que aumente el costo de la vida. Por lo tanto, encontrar una manera de declarar la victoria y devolver los precios del petróleo a niveles más bajos puede en última instancia dominar cualquier objetivo militar a largo plazo.
La duración importa.
Un conflicto a largo plazo aumenta el peligro de una mayor desestabilización en la región, crea un mayor potencial de daño severo a infraestructuras clave y riesgos de un impacto más duradero en los suministros de energía. Aunque hay algunas maneras de mitigar el impacto a corto plazo, como enviar petróleo a través de oleoductos hacia puertos menos propensos a ser atacados, o liberando reservas estratégicas fuera de Oriente Medio, estas son o inherentemente temporales o carecen de la capacidad potencial para compensar restricciones prolongadas en el Estrecho de Ormuz.
El petróleo se considera a menudo la materia prima clave al considerar conflictos en el Medio Oriente, dada su relevancia para los precios de la gasolina en EE. UU., en particular, pero el suministro de gas natural es crucial para otras regiones, como Europa, y otros productos básicos alimentan áreas desde productos químicos hasta fertilizantes. La semana pasada, los mercados parecían estar valorando los materias primas energéticas en línea con una interrupción a corto plazo de la facilidad de suministro. Las suposiciones sobre esto parecen haber cambiado durante el fin de semana, con precios que ahora se mueven para incorporar un mayor riesgo de un compromiso prolongado. La falta de claridad sobre los objetivos de EE. UU./Israel no hace nada para reducir la incertidumbre que odian los mercados.
Impacto en los mercados
El precio del petróleo ha aumentado por encima de los 100 $ por barril a medida que las preocupaciones sobre los suministros se han intensificado. Los precios del gas natural en Europa casi se han duplicado desde finales de febrero. Esto está despertando el espectro del impulso inflacionario generado por la invasión rusa de Ucrania a principios de 2022 y la subsiguiente retirada de gran parte del suministro ruso en los mercados energéticos.
Las preocupaciones sobre un salto en la inflación europea o simplemente una persistencia prolongada en EE.UU. están elevando el rendimiento del bono. Los rendimientos del Tesoro de EE.UU. han aumentado ya que los mercados han suprimido uno de los recortes de tasas de interés de la Reserva Federal de EE.UU. que se previeron para fin de año. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años han visto menos movimiento que sus homólogos europeos, ya que las cifras de empleo estadounidenses del viernes sirvieron para contrarrestar cierta presión al alza del rendimiento del bono debido a la inflación esperada.
Las preocupaciones sobre la inflación han visto aumentos en las tasas de equilibrio de Alemania y Reino Unido, con el mercado pronosticando para las tasas de interés del Banco Central Europeo a finales de 2026 ahora más de 1.5 subidas. Desde finales de febrero, las expectativas para el Banco de Inglaterra han cambiado de dos recortes para finales de 2026 a una probabilidad mayor al 50:50 de que se produzca una subida de tipos de interés —un cambio notable en la perspectiva. Los mercados están ahora pronosticando precios del petróleo más altos en el futuro previsible, con preocupaciones crecientes sobre un resultado estanflacionario, si los costos más altos de la energía detienen una re-aceleración en el crecimiento económico.
La incertidumbre ha dado apoyo al tan criticado dólar estadounidense, dado que la economía estadounidense parece estar mejor preparada para soportar un choque energético que otros lugares. Sin embargo, el mayor rendimiento del bono y un dólar fuerte han amortiguado la capacidad del oro para repuntar en el entorno actual, tras una fuerte rentabilidad durante otros recientes períodos de volatilidad.
Los mercados de renta variable están experimentando una especie de retroceso en las dinámicas de rentabilidad recientes. Los mercados que comenzaron el año positivamente, hasta finales de febrero, de repente parecen estar bajo una mayor presión. Un dólar más fuerte y los precios del petróleo más altos están afectando a las acciones asiáticas que habían estado subiendo en los primeros dos meses del año. Los precios del gas siguen siendo el talón de Aquiles geopolítico de Europa y los mercados están claramente preocupados de que la región esté demasiado expuesta nuevamente. En los EE. UU., la semana pasada se vio algunos signos de un retroceso de la reciente rentabilidad superior de las acciones de valor sobre sus homólogas de crecimiento. Las acciones relacionadas con la IA han tenido dificultades en 2026 hasta ahora en comparación con el resto del mercado, pero los temores de que los precios más altos del petróleo podrían perjudicar la perspectiva económica muy positiva están llevando a una especie de reconsideración.
El cierre efectivo del Estrecho de Ormuz es sin precedentes, sin duda causando severos impactos en los activos de riesgo. Sin embargo, para situar la venta en su contexto adecuado, los inversores también deben reconocer que las rentas variables entraron en el conflicto cotizando a una prima significativa sobre los niveles de valoración históricos. Las relaciones precio/beneficio a plazo (P/Es) de los principales mercados de renta variable global estaban en niveles del cuartil superior en relación con sus historiales de 20 años[1], aproximadamente una prima del 15 % a 30 % en comparación con los niveles medianos. De hecho, los mercados que experimentan las mayores caídas son aquellos que entraron en el conflicto con los mayores retornos en lo que va del año[2].
Riesgos de una guerra prolongada, pero no descarte una rápida “victoria”
Situaciones como esta demuestran el valor de carteras multiactivos bien diversificadas. Los eventos geopolíticos rara vez son fáciles de comprender completamente, con la actual administración de los Estados Unidos aparentemente abrazando la incertidumbre como estrategia de negociación. Lo que podemos extraer de los eventos de los últimos días es que es probable que el conflicto dure más de lo que muchos habían esperado inicialmente. Esto significa que hay potencial para un mayor impacto económico y los mercados se han movido para valorar este cambio.
Existe el potencial para una inflación más rápida y un crecimiento económico más lento, con activos enfocándose en diferentes aspectos hasta ahora. Sin embargo, los riesgos siguen siendo bidireccionales. Las presiones políticas en EE. UU. significan que no se debe descartar una "victoria" rápida. Los precios de los activos, impulsados por los precios de la energía, probablemente oscilarán violentamente a medida que los inversores ajusten sus expectativas para cualquiera de los resultados.
[1] Fuente: Datastream, 27 de febrero de 2026. La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras.
[2] Fuente: Bloomberg, 31 de diciembre de 2025 a 9 de marzo de 2026. La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras.
Breakeven rates: Una medida de mercado de la inflación esperada, calculada como la diferencia entre el rendimiento de un bono nominal (como un bono del Tesoro a 10 años) y el rendimiento real de un bono indexado a la inflación (como los TIPS) del mismo vencimiento. Representa la tasa a la que un inversor obtiene la misma rentabilidad en ambos bonos.
Acciones Growth: los inversores de crecimiento buscan empresas que creen que tienen gran potencial de crecimiento. Se espera que sus beneficios crezcan a un ritmo superior a la media del resto del mercado y, por tanto, que los precios de sus acciones se revaloricen.
Inflación: La tasa a la que aumentan los precios de los bienes y servicios en una economía. El índice de precios al consumo (IPC) y el índice de precios minoristas (RPI) son dos indicadores habituales.
Ratio precio-beneficio (P/E ratio): ratio ampliamente utilizado para valorar las acciones de una empresa en comparación con otras acciones o un índice de referencia . Se calcula dividiendo el precio actual de la acción por sus ganancias por acción.
Treasuries/títulos del Tesoro de EE. UU.: Obligaciones de deuda emitidas por el gobierno estadounidense. Con deuda pública, el inversor es un acreedor del gobierno. Las letras del Tesoro y los bonos del gobierno de EE. UU. están garantizados por la plena fe y el crédito del gobierno de los Estados Unidos. Por lo general, se considera que están libres de riesgo de crédito y suelen carry menores rendimientos que otros valores.
acción value: Los inversores value buscan empresas que creen que están infravaloradas por el mercado y, por tanto, esperan que el precio de acción aumente.
Volatilidad: La tasa y grado en que el precio de una cartera, valor o índice, sube o baja. Si el precio oscila al alza y a la baja con grandes movimientos, tiene una alta volatilidad. Si se mueve más lentamente y en menor medida, su volatilidad es menor. Cuanto mayor sea la volatilidad, mayor será el riesgo de la inversión.
Rendimiento: El nivel de renta de un instrumento a lo largo de un periodo determinado, expresado normalmente como un porcentaje. En el caso de la renta variable, una medida común es el rendimiento por dividendo, que divide los pagos de dividendos recientes de cada acción entre el precio de la acción. Para un bono, esto se calcula como el cupón Pago dividido por el precio actual del bono.
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La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. Todas las cifras de rentabilidad incluyen tanto los aumentos de las rentas como las plusvalías y las pérdidas, pero no refleja las comisiones actuales ni otros gastos del fondo.
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