Aspectos destacados:
- La demanda explosiva de IA está impulsando una transferencia generacional de valor a los proveedores de semiconductores, con la escala de generación de flujo de caja libre de NVIDIA señalando un cambio en la cadena de valor de IA, facilitando la seguridad del suministro de instrumentos semiconductores y mejorando los rendimientos para los accionistas.
- Los ingresos de NVIDIA ahora están más diversificados con alrededor de la mitad del negocio de datacenters proveniente de más allá de los grandes hyperscalers estadounidenses y las principales empresas de internet, impulsando un crecimiento significativo, más duradero y diversificado.
- Si NVIDIA es capaz de demostrar un crecimiento sostenible a largo plazo y una innovación constante, tal y como hizo Apple a partir de 2012, es posible que el mercado la recompense a pesar de los riesgos cíclicos.
Aunque el mercado sigue mostrando apatía ante los sólidos resultados trimestrales que sigue obteniendo NVIDIA, resulta difícil ignorar el cambio generacional en el flujo de caja libre que se está produciendo, pasando de los constructores de centros de datos de IA a los proveedores. Esto se debe a que está permitiendo a NVIDIA anunciar uno de los programas de retorno de capital más grandes de la historia, similar al anuncio de Apple en 2012 cuando el mercado estaba debatiendo la sostenibilidad del crecimiento del iPhone, y si Apple sería la 'próxima Nokia', lo que llevó a un descuento de valoración por parte del mercado en ese momento. Señalando convicción en un crecimiento y márgenes más duraderos, Apple logró convencer al mercado de que era una empresa de plataforma con un foso competitivo duradero, lo que finalmente llevó a una prima de valoración. NVIDIA espera embarcarse en un viaje similar; cuenta con el balance y la escala de investigación y desarrollo (I+D) para estar a la vanguardia de las innovaciones recientes en CPUs y LPUs (Unidades de Procesamiento del Lenguaje), al mismo tiempo que mantiene una ventaja de estar en el primer puesto en un panorama de semiconductores con extrema restricción de suministro.
La demanda se ha vuelto parabólica. La razón es simple: la IA agentiva ha llegado. La IA ya es capaz de realizar un trabajo productivo y valioso. Los tokens ahora son rentables, por lo que los fabricantes de modelos están en una carrera para producir más en la era de la IA. La capacidad de cómputo es ingresos y beneficios. NVIDIA es la plataforma de esta era.
El consejero delegado de NVIDIA, Jensen Huang
Principales aspectos destacados de la presentación de resultados de NVIDIA:
1. ¿Un momento Apple?
Un motor clave del reajuste de valoración de Apple dentro del S&P 500 Index, de un descuento a una prima, fue demostrar que no era el ‘próximo Nokia’,1 es decir, era una empresa de ecosistema de plataforma con un crecimiento y márgenes más duraderos. Una forma en que Tim Cook, en sus primeros días como CEO, señaló eso fue a través de su Programa de Retorno de Capital de marzo de 2012 con una recompra de acciones por US$10 000 millones y un dividendo trimestral, sin haber hecho ninguno desde 1995.2 NVIDIA acaba de reportar casi US$50 000 millones en flujo de caja libre solo el último trimestre (fiscal 1.º trimestre de 2027). Esto representa una transferencia de flujo de caja libre única en la vida desde los hyperscalers y los constructores de centros de datos de IA, hacia los proveedores, siendo NVIDIA el principal beneficiario de semiconductores. Como resultado, fue capaz de anunciar una recompra incremental de acciones por valor de US$80 000 millones , llevando la autoridad pendiente a US$118 500 millones . Esto fue además de un aumento del dividendo de 25x a 1 US$ por año. NVIDIA tiene un compromiso informal de devolver el 50% del flujo de caja libre a los accionistas, sujeto al crecimiento de las ganancias proyectadas y el flujo de caja libre. Ese dividendo tiene el potencial de proporcionar un rendimiento por dividendo de más del 1% en los próximos dos años.
2.º Aprovechando la solidez de su balance general para garantizar el suministro
La demanda sin precedentes de la IA ha agotado todo el excedente de suministro de la industria de semiconductores post pandemia, provocando escasez en varios sectores de la cadena de suministro de semiconductores y óptica. De nuevo, siguiendo el ejemplo de Apple, NVIDIA está aprovechando la fortaleza de su balance para asegurar el suministro hoy, y alentar a los proveedores a construir más capacidad– los pagos anticipados totales y participaciones de renta variable en proveedores clave con compromisos de suministro han aumentado a alrededor de 145 000 millones USD. En consecuencia, NVIDIA está en una posición cómoda en cuanto a suministro, a diferencia de algunos pares. Esto se evidencia por US$13 500 000 en ventas incrementales secuencialmente el último trimestre, más que el total de ventas anuales de muchos de sus competidores.
3. ¿Se exageran las pérdidas?
El mercado sigue debatiendo la acción a largo plazo de NVIDIA, dado el auge de silicio personalizado competidor de Alphabet y Amazon, así como el ascenso de Anthropic, que se basa en ambos en lugar de NVIDIA para entrenar sus modelos. NVIDIA destacó que ahora está ganando negocio de Anthropic, lo que podría llevar a la empresa a ganar acción en modelos pioneros. También se ve a sí misma como dominando el mercado no hyperscaler donde los neoclouds, los soberanos y las empresas son mucho menos propensos a diseñar su propia computación, desagregar cargas de trabajo o experimentar con otros proveedores de chips. El negocio de NVIDIA continuó acelerándose, con el negocio de centros de datos fuera de China creciendo más del 100 % año tras año, impulsado por el aumento de su chip Blackwell y la expansión de redes ethernet. A pesar de las preocupaciones del mercado, el último chip Vera Rubin de NVIDIA sigue en vía de lanzamiento para finales de este año, ofreciendo 35x el rendimiento de inferencia y 10x la generación de ingresos por token de IA en centros de datos del Blackwell.
4.º Crecimiento diversificado más allá de los hyperscalers
Nuevos segmentos de informes y divulgaciones tuvieron como objetivo destacar al mercado que la mitad del negocio de centros de datos de NVIDIA hoy proviene más allá de los grandes hyperscalers de EE.UU. y las principales empresas de internet. El auge de los modelos frontera de IA, neoclouds (o nubes nativas de IA en la jerga de NVIDIA), la IA soberana así como la IA empresarial se consideran motores de un crecimiento significativo, duradero y diversificado que está menos limitado por el enfoque láser del mercado en solo unos pocos flujos de caja de hyperscalers. No hay ventas de NVIDIA en China, a pesar de que EE.UU. ha emitido más licencias de exportación debido a la reticencia de China a aceptar las importaciones.
5.#1 en CPUs de IA
El auge de la IA agéntica ha llevado a un renovado entusiasmo por las CPU, que manejan la orquestación y actúan como un arnés para la IA agéntica. NVIDIA reveló por primera vez compromisos por US$ 20 000 millones de ingresos separados de CPU Vera este año solo, lo que potencialmente podría convertirla en el mayor proveedor de CPU de IA, superando a Intel y AMD.
6. LPUs se mantendrán como un nicho
Con la reciente oferta pública de venta (OPV) exitosa de la empresa de semiconductores Cerebras, y la adquisición de Groq por parte de NVIDIA a finales del año pasado, el reconocimiento en el mercado de las unidades de procesamiento de lenguaje (LPUs) basadas en chips de SRAM (Static Random Access Memory) de baja latencia y alta tasa de token ha aumentado significativamente. Pero NVIDIA aún considera que las LPUs son relevantes solo para una sección del mercado y para ciertas cargas de trabajo de inferencia como la decodificación.
Salvo que se afirme lo contrario, todos los datos proceden de Janus Henderson Investors, y tienen fecha del [jh_aum type="date"].
*Todas las referencias a la información de resultados de NVIDIA proceden de la transcripción de la conferencia telefónica de resultados de NVIDIA; 20 de mayo de 2026.
1.º Nokia fue dominante en teléfonos móviles a finales de los años 1990 y principios de los 2000, pero no logró adaptarse a los cambios tecnológicos (smartphones y ecosistemas de software), lo que llevó a un rápido declive.
2 Apple Newsroom; 19 de marzo de 2022.
IA agente: Un sistema de IA que utiliza un razonamiento sofisticado y una planificación iterativa para resolver de forma autónoma problemas complejos de varios pasos. Se utilizan inmensas cantidades de datos procedentes de múltiples fuentes y aplicaciones de terceros para analizar de forma independiente los problemas, desarrollar estrategias y ejecutar tareas.
Fortaleza del balance: se refiere a que una empresa se encuentra en una posición financiera sólida. El balance es un estado financiero que resume los activos, pasivos y renta variable de una empresa en un momento determinado.
Recompra: cuando una empresa recompra sus propias acciones en el mercado, reduciendo así el número de acciones en circulación, con el consiguiente aumento del valor de cada acción restante. Aumenta la participación que los accionistas existentes tienen en la empresa, incluida la cantidad adeudada por cualquier pago de dividendos futuro. Por lo general, indica el optimismo de la empresa sobre el futuro y una posible infravaloración de los fondos propios de la empresa.
Gasto de capital (capex): dinero que una empresa gasta en activos importantes a largo plazo, como propiedades y equipos (activos tangibles) o tecnología, software, marcas registradas, patentes, etc. (activos intangibles) para facilitar nuevos proyectos o inversiones que respalden el crecimiento del negocio. y expansión.
CPU: la unidad central de procesamiento es el centro de control que ejecuta el sistema operativo y las aplicaciones de la máquina interpretando, procesando y ejecutando instrucciones de programas de hardware y software.
Riesgos cíclicos: Riesgos asociados con ciclos empresariales u otros ciclos económicos que afectan negativamente una inversión, clase de activos o las ganancias de una empresa individual.
Decodificación: en el servicio de Large Language Model (LLM), la fase de decodificación es la generación autoregresiva de tokens de salida (generando un token a la vez).
rendimiento por dividendo: Rentas de una inversión en relación con su precio, expresado en porcentaje. Permite comparar el nivel de rentas proporcionadas por diferentes inversiones en un momento determinado.
Flujo de caja libre: liquidez que genera una empresa tras tener en cuenta los costes operativos diarios y el gasto de capital. Por tanto, puede utilizarse para realizar compras, repartir dividendos o reducir la deuda.
Hiperescaladores: empresas que proporcionan infraestructura para servicios de nube, conexión a redes e Internet a escala. Algunos ejemplos de hiperescaladores son Google, Microsoft, Facebook, Alibaba y Amazon Web Services (AWS).
IPO: El proceso de emitir acciones de una empresa privada al público por primera vez.
Baja latencia: la latencia es el tiempo que transcurre entre una solicitud de usuario y la finalización de esa solicitud. La baja latencia mejora la experiencia del usuario y ayuda a que las aplicaciones funcionen más rápido y sin problemas.
LPU (unidad de procesamiento de lenguaje): LPU es una arquitectura de chip propietaria desarrollada por Groq (perteneciente a NVIDIA). Las LPUs son una parte crucial de los motores de inferencia LPU, que son un nuevo tipo de sistema de unidad de procesamiento de extremo a extremo para las aplicaciones y cargas de trabajo que se asocian más comúnmente con el procesamiento de lenguaje natural o aplicaciones de IA.
Neonubes: Proveedores de nube orientados a la IA que ofrecen infraestructura especializada de GPU a un coste menor que los hyperscalers, haciendo los procesos de IA más accesibles.
Re-rating: se produce cuando los inversores están dispuestos a pagar un precio más alto por las acciones, normalmente en previsión de mayores beneficios futuros.
Token: Los tokens de IA son los componentes fundamentales de entrada y salida que utilizan los modelos de lenguaje grandes (LLM). Son las unidades de datos más pequeñas utilizadas por un modelo de lenguaje grande (LLM) para procesar y generar texto/resultado que sea útil.
Valoración: El proceso de determinar el valor razonable de un activo, inversión o empresa. Para llegar a una valoración, se utilizan, entre otros, los beneficios futuros y otras características de la empresa.
Descuento/prima de valoración: ajustes aplicados al valor de un activo, por ejemplo, el precio de una acción, para reflejar características específicas de propiedad, condiciones de mercado, o dinámicas transaccionales. Una prima aumenta el valor base, mientras que un descuento lo disminuye.
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