Adoptar una perspectiva a largo plazo sobre la volatilidad de mercado

A los pocos días del anuncio del presidente Trump de aranceles globales del 2 de abril, que sacudieron los mercados financieros mundiales por su escala y tamaño, el S&P 500^® Index había perdido algo más del 12% de su valor. Aún más rápido, después de que el presidente autorizara una pausa de 90 días en dichos aranceles (excluyendo a China), el índice de referencia protagonizó una de las subidas de un día más impresionantes de su historia.

Las caídas son más frecuentes

La continua volatilidad ha hecho que muchos inversores se pregunten: «Esto no es normal, ¿verdad?».

La respuesta a esta pregunta tiene más matices de lo que podría parecer a primera vista. En los últimos 25 años más o menos, el S&P 500 ha registrado más de media docena de mercados bajistas (caídas del 20% o más desde los máximos recientes), con descensos de precios del 5% o más en la mayoría de los años naturales, incluidos aquellos en los que el índice de referencia cerró con rentabilidades positivas.

Lo inusual esta vez fue la velocidad de la ola de ventas. El S&P 500 cayó un 4,8% el 3 de abril, seguido de un descenso del 6,0% al día siguiente. Se trata de la decimotercera vez desde 1929 que el índice de referencia registra días seguidos con caídas del 4,5% o más.

Estos grandes movimientos del mercado en un período tan breve pueden hacer que los inversores se sientan tentados a huir en busca de seguridad. Pero la historia sugiere que ese impulso podría no ser el correcto. La volatilidad genera volatilidad, con un aumento de la actividad de negociación algorítmica y a corto plazo que contribuye a intensificar las oscilaciones intradía de los precios. Sin embargo, las acciones a menudo han protagonizado importantes movimientos al alza tras estas caídas.

Por ejemplo, solo unos días después de las ventas inducidas por los aranceles, el S&P 500 se recuperó el 9 de abril, con una subida del 9,5%. El cambio de tendencia de un día no fue suficiente para recuperar todas las pérdidas del S&P, pero aún así se sitúa entre las 10 mayores ganancias de un día de la historia del índice (gráfico 2). En particular, las tres sesiones consecutivas del 7 al 9 de abril fueron de las 35 más volátiles de la historia, según los máximos y mínimos intradía.¹

¿Y ahora qué?

Aún queda mucho por saber sobre las próximas fases de la guerra comercial, y siguen sin estar claras las posibles repercusiones económicas y de inversión a corto y largo plazo. De momento, los inversores están sopesando el posible impacto inflacionista de los aranceles y cómo reaccionarán los consumidores ante la subida de los precios. Los continuos cambios en las condiciones comerciales también plantean interrogantes sobre cuánto durarán los aranceles y a qué nivel, y cómo se adaptarán las empresas al nuevo entorno operativo.

Dada la incertidumbre, sería prudente esperar una mayor volatilidad. Y aunque la volatilidad del mercado es preocupante por naturaleza, es importante señalar que no supone necesariamente un presagio de una tendencia a la baja. De hecho, los repuntes significativos de la volatilidad, medida por el índice VIX, han sido a menudo señal de futuras ganancias (gráfico 3).

La posibilidad de que breves períodos de volatilidad den lugar a ganancias a más largo plazo demuestra que a menudo ha merecido la pena aguantar las inevitables fluctuaciones. Además, la rapidez de los movimientos recientes deja claro que tratar de cronometrar el mercado puede causar más daño a una cartera que la propia volatilidad del mercado, como se ilustra en el gráfico 4.

El valor de la gestión activa en mercados volátiles

Para los inversores con horizontes a más largo plazo, mantenerse en el mercado ha dado sus frutos. Este sucede especialmente cuando la volatilidad presenta una oportunidad para actualizar las carteras.

Como gestores activos, en períodos de fuerte volatilidad, tratamos de aprovechar puntos de entrada atractivos en valores en los que la valoración podría haber impedido anteriormente nuestra inversión. También tenemos la libertad de analizar un espectro más amplio de empresas, más allá de los índices, para encontrar modelos empresariales de calidad y empresas que pensamos que tienen potencial para obtener mejores resultados a largo plazo.

Sabemos que un nuevo paradigma para el comercio mundial —independientemente de cómo quede finalmente— ofrecerá tanto oportunidades como riesgos, y las empresas con equipos directivos con resultados demostrados, modelos de negocio de calidad, productos con ventajas competitivas y/o una sólida propiedad intelectual deberían defenderse. Creemos que esta es una época en la que las empresas con modelos de negocio endebles y estrategias reactivas y retrógradas pueden fracturarse, pero en la que las empresas más fuertes aún pueden prosperar.

Información importante

Las carteras de inversión gestionadas de forma activa están sujetas al riesgo de que las estrategias de inversión y el proceso de análisis empleados no produzcan los resultados previstos. Por consiguiente, una cartera puede obtener una rentabilidad inferior a la de su índice de referencia o a la de otros productos de inversión con objetivos de inversión similares.

Los títulos de renta variable están sujetos a riesgos, incluido el riesgo de mercado. Las rentabilidades fluctuarán en respuesta a acontecimientos políticos, económicos y relacionados con los emisores.