Aspectos destacados:
- El rendimiento superior de las renovables refleja un cambio estructural: las subastas ampliadas en Europa, la inversión sostenida en energías limpias en China, y los incentivos específicos en EE. UU. muestran que la energía renovable obtenida a nivel nacional tiene valor—dando lugar a una «prima de fiabilidad verde» a medida que las energías renovables combinadas con almacenamiento compiten favorablemente con el gas.
- La caída de costos y los beneficios de escala apoyan a las energías renovables, pero las tasas de interés más altas, la inflación de costes de producción y el riesgo de ejecución significan que no todos los proyectos o subsectores pueden tener éxito. Las oportunidades más atractivas reside en las tecnologías habilitadoras: almacenamiento de baterías, infraestructura de redes y energía solar a escala de servicios públicos, donde la electrificación, el crecimiento de la demanda impulsada por IA y la complejidad crean un crecimiento duradero a nivel de sistema.
- El gas natural mantiene un valor estratégico en EE. UU. y como respaldo global, mientras que el petróleo de ciclo largo fuera de Norteamérica enfrenta un atractivo estructural más débil. Al mismo tiempo, la energía nuclear y los metales críticos están surgiendo como beneficiarios clave de la instrumento energética y la electrificación, con una dinámica de oferta y demanda que apunta a una fijación de precios a largo plazo y oportunidades de inversión.
Punto de inflexión para los mercados energéticos
El rendimiento superior de la renta variable renovable en 2025 reflejó cambios genuinos en las prioridades de las políticas y la economía que han continuado en 2026. Las recientes y las tensiones geopolíticas duraderas han reforzado una realidad que muchos países están confrontando directamente: la seguridad energética importa.
En toda Europa, la iniciativa REPowerEU de 300 000 millones de euros (353 000 millones de dólares estadounidenses) —lanzada en 2022 a raíz de la crisis energética provocada por la guerra en Ucrania— se ha fortalecido con medidas adicionales destinadas a reducir la dependencia de los combustibles fósiles importados en respuesta al conflicto en Oriente Medio. Alemania se ha comprometido a subastar 12 gigavatios (GW) adicionales de energía eólica terrestre en marzo1, mientras que Francia lanzó 10 GW de licitaciones de energía eólica marina en abril2, explícitamente vinculadas a la fabricación europea. Por su parte, el Reino Unido ha adelantado su octava ronda de subasta de asignación al mes de julio3. El esquema es el principal mecanismo del gobierno para apoyar la generación de electricidad baja en carbono.
En otras partes, China sigue con su fuerte inversión en energía limpia, confirmando su intención de duplicar la capacidad renovable para 2035 desde una base ya alta, mientras que EE. UU. mantiene un marco de incentivos para ciertas tecnologías renovables, como solar y almacenamiento en baterías a pesar de unas ambiciones menos pronunciadas a primera vista.
Los precios más altos del gas y la incertidumbre geopolítica han unido sus fuerzas para recordar a los países los méritos de la energía renovable confiable, por ejemplo, a través de la solar combinada con almacenamiento en baterías. Una «prima por fiabilidad verde» está surgiendo en mercados donde la energía renovable firmada ahora exige precios más altos que el gas natural sin restricciones.
A medida que los costos continúan disminuyendo gracias al desarrollo tecnológico y la producción a mayor escala, la economía unitaria de la energía renovable mejora. Esto crea un ciclo virtuoso que, en el caso del almacenamiento de baterías, está impulsando un crecimiento masivo de la capacidad, transformando las energías renovables intermitentes en energía despachable y confiable.
Los riesgos que los inversores todavía deben respetar
Esta no es una transición libre de riesgo. En este contexto estructuralmente positivo, aún hay algunos riesgos a considerar. Los proyectos renovables siguen siendo sensibles a los cambios en las tasas de interés, debido a su mayor intensidad de capital inicial en comparación con las alternativas de combustibles fósiles, lo que hace que los Costes Nivelados de Energía (LCOE) sean más vulnerables a una financiación más cara. La inflación de los costos de insumos, particularmente para el acero, el cobre, el litio y otros materiales críticos, también tiene el potencial de erosionar la economía de los proyectos si no se gestiona cuidadosamente.
Estos factores exigen selectividad. No todas las tecnologías renovables, desarrolladores o mercados son igualmente atractivos,y la disciplina de capital sigue siendo esencial. Según nuestra experiencia, los inversores que se centran solo en el crecimiento de la capacidad en lugar de en los balance, contratos y estructuras de costos corren el riesgo de decepcionarse.
¿Por qué las tecnologías habilitadoras pueden ofrecer los rendimientos a largo plazo más resistentes?
Desde una perspectiva de asignación de activos, vemos las oportunidades más convincentes donde la transición energética se cruza con la electrificación y el crecimiento de la demanda impulsado por la IA. El almacenamiento en baterías, la infraestructura de la red y la energía solar a gran escala destacan como áreas con crecimiento estructural duradero y catalizadores visibles.
El sistema energético del futuro será más electrificado, más distribuido y significativamente más complejo que el de hoy. Las empresas que permiten esa transformación, ya sea a través del almacenamiento, redes o tecnologías habilitadoras, son, en nuestra opinión, las que están mejor posicionadas para ofrecer rentabilidades duraderas a largo plazo.
Reconsiderando la energía ‘tradicional’
Las perspectivas para el petróleo y el gas son cada vez más específicas por región. En los EE. UU., el gas natural mantiene un fuerte valor estratégico dadas las abundantes reservas nacionales y la competitividad económica. Sin embargo, fuera de los EE. UU., los argumentos a favor de la inversión en hidrocarburos tradicionales se están debilitando.
La continua sensibilidad de la UE a los precios de la energía importada resalta este punto, con el bloque importando 337 000 millones4 de productos energéticos en 2025. Los estados miembros de la UE que tienen menores demandas de combustibles fósiles para generar electricidad, como Francia y España, han superado generalmente mejor los recientes choques de precios que aquellos que no las tienen; Italia es un ejemplo notable.
Dinámicas similares son evidentes en partes de Asia, donde el rápido despliegue solar en países como Pakistán ha ayudado a aislar su economía de la volatilidad de los precios del petróleo, mientras que Bangladés y otros pares dependientes de importaciones han sentido los picos de precios agudamente. Estos ejemplos refuerzan nuestra convicción de que la capacidad renovable autóctona es estratégicamente atractiva para las regiones importadoras de energía.
El gas natural mantiene un valor estratégico en EE. UU. y como capacidad de respaldo a nivel mundial. Se prevé que el crecimiento5 de la demanda de petróleo será de aproximadamente un millón de barriles por día (bpd) al año hasta 2030, pero la disciplina de capital y la volatilidad geopolítica así como los riesgos de proyectos de largo ciclo indican que la selectividad es crucial, especialmente fuera de Norteamérica.
Nuclear, metales e infraestructura detrás de la electrificación
Más allá de las energías renovables y los hidrocarburos, vemos una oportunidad significativa en la energía nuclear y los metales críticos. La energía nuclear está resurgiendo como una solución tanto para el clima como para la seguridad energética,con las principales economías acelerando sus programas de reactores. Japón tiene como objetivo una generación nuclear del 22 % para el 2030 (desde el 8 % actualmente)6, China apunta a 110 GW para 20307 (desde aproximadamente 62 GWe al final de 2025), y EE. UU. ha anunciado planes para construir 10 nuevos reactores para el 2030.8
Mientras se prevé que la demanda de uranio aumente, la oferta minera se espera que se reduzca,y el déficit resultante sugiere que los precios del uranio serán fuertes en el futuro previsible. Además, dado que los hyperscalers están dispuestos a pagar primas del 60 % al 100 % por encima de las tasas del mercado por la energía nuclear, sugiere un entorno favorable para los productores.
Los metales críticos son igualmente centrales para esta historia. El dominio de China en el procesamiento ha creado dependencias geopolíticas que ahora están redefiniendo los flujos de comercio e inversión. El cobre, el litio, las tierras raras, el grafito y otros materiales no se están suministrando lo suficientemente rápido para cumplir con los plazos de electrificación. A nuestro parecer, un período de «precios más altos durante más tiempo» es necesario para desbloquear la inversión precisa para cerrar esa brecha. No solo los productores de metales críticos se beneficiarán, sino también los fabricantes del equipo de minería y perforación necesarios para producirlos. Un ciclo de varios años se avecina.
¿Dónde somos optimistas — y dónde seguimos cautelosos?
Seguimos siendo muy optimistas sobre los subsectores relacionados con la infraestructura eléctrica,la competitividad y la resiliencia energética. El almacenamiento con baterías destaca en una amplia gama de escenarios, respaldado por las necesidades de estabilidad de la red, la economía de las energías renovables firmantes y el aumento de la demanda de electricidad. La inversión en transmisión y distribución también es crítica para resolver los cuellos de botella de la red y permitir tanto la integración de energías renovables como la expansión de los centros de datos.
Por el contrario, somos pesimistas hacia subsectores como los productores de petróleo upstream fuera de EE. UU. La dinámica de capacidad de reserva de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) y una notable falta de inversión en refinería son argumentos de apoyo para los productores de petróleo integrados. Sin embargo, la dependencia de las importaciones de energía y los riesgos de activos varados pesan posiblemente sobre los proyectos upstream de petróleo de ciclo largo fuera de EE. UU. Además, el equilibrio entre riesgo y recompensa resulta menos convincente para partes del sector eólico offshore,donde el riesgo de ejecución y la presión sobre el margen se mantienen elevados,requiriendo apoyo externo para que la economía funcione.
Una oportunidad de inversión a nivel de sistema
Mirando hacia el futuro, creemos que invertir en energía en 2026 no se trata de elegir entre energías renovables y tradicionales, sino de comprender cómo evoluciona un sistema complejo. La fiabilidad, la resiliencia y la competitividad se están convirtiendo en los criterios de inversión definitorios.
Las empresas que posibilitan la electrificación, ya sean productores de metales, desarrolladores de proyectos o proveedores de equipos, y pueden hacerlo a gran escala, de manera segura y rentable, probablemente moldearán y cosecharán las recompensas de los cambiantes mercados energéticos durante años.
1 Fuente: Clean Energy Wire, ‘Subastas de energía eólica terrestre muy sobre-demandadas en Alemania mientras el precio de compra medio alcanza un mínimo de 7 años’, 31 de marzo de 2026.
2 Fuente: Reuters, «Francia lanza 12 GW de licitaciones de energías renovables, defiende la iniciativa ‘Made in Europe’», 2 de abril de 2026.
Fuente: Offshore Wind.biz, ‘Reino Unido lanzará la próxima ronda de asignación de CfD en julio’, 16 de marzo de 2026.
4 Fuente: Comisión de la UE, Eurostat, «Las importaciones de productos energéticos de la UE disminuyeron de nuevo en 2025», 25 de marzo de 2026.
5 Agencia Internacional de la Energía, ‘El crecimiento de la demanda desacelerando y la oferta en aumento ponen a los mercados mundiales de petróleo en camino a un gran superávit esta década’, 12 de junio de 2024.
6 Fuente: World Nuclear Association, 'energía nuclear en Japón', 21 de abril de 2026.
7.º Fuente: World Nuclear Association, ‘Nuclear Power in China’, 24 de abril de 2026.
8 Fuente: Asociación Mundial de la Energía Nuclear, ‘Estados Unidos de América – Informe de Perspectivas Nucleares Mundiales’, 19 de enero de 2026.
Asignación de activos: asignación de una cartera entre diferentes clases de activos, sectores, regiones geográficas o tipos de instrumentos para cumplir objetivos específicos de riesgo, rentabilidad u horizonte temporal.
Balance: estado financiero que resume los activos, pasivos y el patrimonio neto de una empresa en un momento determinado. Cada segmento da a los inversores una idea de lo que la empresa posee y debe, así como de la cantidad invertida por los accionistas. Se denomina balance debido a la ecuación contable: activo = pasivo + patrimonio neto.
Mercado bajista: Un mercado bajista es aquel en el que los precios de los instrumentos caen de manera prolongada o significativa. Una definición generalmente aceptada es una caída del 20 % o más en un índice durante al menos un periodo de dos meses. El sentimiento bajista sugiere la expectativa de condiciones de mercado negativas.
Mercado alcista: Un mercado alcista es aquel en el que los precios de un instrumento están subiendo, especialmente durante un largo período de tiempo.
Capital: cuando se refiere a una cartera, el capital refleja el valor liquidativo de un fondo. Más en general, puede usarse para referirse al valor financiero de una cantidad invertida en una empresa o una cartera de inversiones.
Descarbonización: proceso consistente en reducir la cantidad de carbono, principalmente dióxido de carbono (CO2) que se emite a la atmósfera para combatir el calentamiento global y el cambio climático.
Déficit: un déficit se produce cuando los gastos superan los ingresos (o impuestos), las importaciones superan a las exportaciones o los pasivos superan los activos durante un período de tiempo específico.
Inflación: la tasa a la que aumentan los precios de los bienes y servicios en una economía. El índice de precios al consumo (IPC) y el índice de precios minoristas (RPI) son dos medidas habituales; lo contrario de la deflación.
Inversión en infraestructura: Inversión en activos físicos de una nación o empresa, como carreteras, ferrocarriles, puentes, agua, alcantarillado, instalaciones portuarias o telecomunicaciones. Dado que suele requerir grandes cantidades de dinero, suele ser asumido por gobiernos o por estrategias de inversión especializadas.
Coste nivelado de la energía (LCOE): el coste medio mínimo por unidad de energía necesario para construir y operar un activo de generación de energía a lo largo de su vida útil, cubriendo construcción, combustible, mantenimiento y financiación. Se utiliza para comparar la competitividad de diferentes fuentes de energía, como la solar, la eólica o el gas.
Prima: cuando el precio de mercado de un instrumento se considera superior a su valor subyacente, se dice que está «trading» con una prima. Lo opuesto al descuento.
REPowerEU es una iniciativa de la Unión Europea (UE) lanzada en 2022 para reducir la dependencia de los combustibles fósiles rusos acelerando los ahorros energéticos, diversificando los suministros de energía y ampliando las energías renovables y las tecnologías limpias en toda Europa.
Volatilidad: La tasa y grado en que el precio de una cartera, valor o índice, sube o baja. Si el precio oscila al alza y a la baja con grandes movimientos, tiene una alta volatilidad. Si se mueve más lentamente y en menor medida, su volatilidad es menor. Cuanto mayor sea la volatilidad, mayor será el riesgo de la inversión.
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