Actions Marchés Émergents: Bien comprendre ce que vous détenez

06/06/2017

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L'équipe de gestion en charge des actions des marchés émergents de Janus Henderson, basée à Édimbourg, est convaincue qu'il est essentiel de bien comprendre les risques financiers et non financiers des sociétés dans lesquelles elle investit.Glen Finegan, Directeur de la gestion des actions des marchés émergents, explique que l'équipe, bien qu'elle ne gère pas une stratégie d'investissement environnementale, sociale et de gouvernance (ESG), estime que certains facteurs sont particulièrement importants lors de l'évaluation de la durabilité d'une société. 

L'une des caractéristiques de l'investissement sur les marchés émergents est la faiblesse, voire l'absence, de l'État de droit.Les protections minimales applicables aux actionnaires minoritaires étrangers tels que nous signifient qu'il est peu probable que nous nous trouvions en position d'obtenir, dans un tribunal russe ou chinois par exemple, une indemnisation similaire à celle que nous serions en droit d'attendre dans une telle situation sur les marchés développés.Cela fait de l'évaluation de la qualité en amont l'élément le plus important de l'évaluation des sociétés dans lesquelles nous investissons.

Évaluation de la durabilité d'une société

Un facteur déterminant de notre point de vue sur la qualité d'une société est ce que nous considérons comme la durabilité d'une franchise.Nous estimons qu'une société se voit, implicitement ou explicitement, attribuer une licence d'opérer par l'ensemble de ses parties prenantes - communautés, employés, clients, actionnaires et gouvernement.Toute société doit selon nous tenir compte des intérêts de tous ces intervenants, ainsi que des facteurs environnementaux, pour mener une activité durable.

Guetter les signes avant-coureurs

Water pollution
Source: iStock

Une société qui déverse des déchets toxiques dans une rivière, qui exploite ses employés ou qui dispose d'une gouvernance douteuse est un signe avant-coureur qu'elle ne se préoccupe pas suffisamment de son avenir, ce qui devrait être reflété dans sa valorisation (mais qui bien souvent ne l'est pas).Une société qui exploite ses parties prenantes pour améliorer ses rendements sera probablement démasquée lorsque les clients ou le gouvernement réagiront face à ces abus, mettant ainsi fortement à mal la situation économique de la société.Et, si les choses ne se passent pas de cette façon, une société qui est prête à exploiter un groupe d'intervenants trouvera certainement, en temps utile, une façon de nous exploiter nous, en tant qu'actionnaires, étant donné que son intérêt principal semble être son propre bénéfice à court terme.

Ce que nous recherchons

Adopter une vision plus large de la position d'une société dans son environnement social, commercial et physique conduit à un style d'interaction différent avec l'équipe de direction, ce qui, comme nous l'avons constaté, permet de construire des relations car celle-ci comprend que nos intérêts ne reposent pas uniquement sur l'échange de bouts de papier.Cela nous donne également accès à des sources d'information moins conventionnelles sur une société, telles que les organisations non gouvernementales (ONG), dont l'impopularité témoigne bien souvent de leur crédibilité, ou le service d'informations RepRisk, qui compile les actualités défavorables.

Nous ne croyons pas en une approche de la durabilité consistant simplement à cocher des cases, car il est tout aussi important de comprendre le « pourquoi » que le « quoi ».Bon nombre de sociétés sont contrôlées par un individu ou par un groupe, tel qu'un gouvernement ou une famille, mais toutes les sociétés contrôlées ne sont pas mauvaises.Par exemple, si une famille est sur la même longueur d'onde que vous, en tant qu'actionnaire, et se préoccupe de sa réputation, le fait d'avoir un responsable à long terme à la tête d'une société peut garantir une excellente stabilité.Cela peut se traduire par une équipe de direction qui a toute confiance en ses garants, ce qui lui permet de prendre des décisions courageuses quand d'autres seraient sur leurs gardes.

Business meeting
Source: iStock

Nous estimons également qu'il n'existe pas de société parfaite et nous avons tendance à tenir compte de la direction dans laquelle une société évolue plutôt que de sa situation à un moment donné.Nous nous engageons personnellement avec la société pour essayer de faire évoluer les choses lorsque nous apprécions ses activités sous-jacentes mais que nous estimons que certains changements pourraient améliorer la valeur pour les actionnaires.Nous ne perdons pas de vue le fait que nous ne sommes que des investisseurs minoritaires et nous croyons en l'établissement de relations constructives avec l'équipe de direction, basées sur le respect mutuel et un horizon de placement à long terme.Nous avons également constaté que ce type d'engagement permet de renforcer la conviction dans le dossier d'investissement car il peut permettre de voir l'équipe de gestion sous un autre angle.

Intégration des critères ESG dans notre approche d'investissement

Les aspects ESG de notre approche se manifestent dans la quasi-totalité de nos recherches et de nos réunions :

  1. Rapports sur les sociétés : tous les rapports que nous produisons sur les sociétés tiennent compte du positionnement de la société concernée en termes de durabilité, ce qui signifie, dans la pratique, que nous évaluons le traitement, par la société, de l'ensemble des parties prenantes.Nous consultons généralement RepRisk ainsi que d'autres références telles que les concurrents, les fournisseurs, les pairs, etc.Le rapport fait généralement ressortir plusieurs éléments dont il convient de faire part à la société.

  2. Réunions avec les sociétés: dans le cadre de chaque réunion, nous préparons généralement une série de questions portant notamment sur la performance ESG de la société et couvrant les incidents signalés par RepRisk ou d'autres sources.Nous essayons également de comprendre qui est responsable des décisions liées aux questions ESG ainsi que l'attitude de la société envers la durabilité, dans son sens le plus large.Les éléments d'engagement que les recherches précédentes ont fait ressortir sont également discutés.

  3. Politique de vote : nous votons, en tant qu'équipe, au titre des actions que nous détenons dans une société.Nous nous engageons auprès de la société, lorsqu'une question particulière est soulevée dans le cadre du processus de vote, afin de mieux comprendre ses motifs, s'ils ne sont pas clairs, et nous cherchons à ne pas simplement voter à l'encontre de la résolution mais à la discuter en détail lorsque nous estimons qu'elle n'est pas favorable aux actionnaires minoritaires et à nos clients.

Grâce à l'impact de notre recherche et de nos réunions avec les sociétés, nous affichons un solide historique d'engagement auprès des sociétés au cours des 12 derniers mois.Parmi les résultats les plus remarquables figure notre engagement auprès de l'équipe de direction de Tiger Brands, une société sud-africaine spécialisée dans les produits alimentaires emballés, au sujet de la modification de leur programme incitatif à long terme afin qu'il soit mieux aligné avec la création de valeur à long terme pour les actionnaires au cours de la période de transition du PDG.

Notre approche s'appuie résolument sur la compréhension des risques, sous tous les angles, et l'utilisation de critères de type ESG pour les évaluer joue un rôle déterminant dans notre approche de recherche d'opportunités à long terme sur les marchés émergents.




Remarque : Les titres mentionnés ci-dessus le sont uniquement à des fins d'illustration et ne constituent pas une indication de la performance historique ou future de la stratégie ou des chances de succès d'une stratégie donnée.Janus Henderson Investors, ou l'un de ses conseillers affiliés, ou de ses employés, peut détenir une participation dans l'un des titres mentionnés dans le présent rapport.Toute référence à des titres individuels ne constitue pas et ne fait pas partie d’une offre ou d’une invitation à émettre, vendre, souscrire ou acheter le titre en question.

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Toutes les données de performance tiennent compte du revenu, des gains et des pertes en capital mais n'incluent pas les frais récurrents ou les autres dépenses du fonds.

Les informations contenues dans cet article ne constituent pas une recommandation d'investissement.


Informations importantes

Veuillez consulter, ci-dessous, les informations importantes relatives aux fonds visés dans cet article.

Henderson Gartmore Emerging Markets Fund

Le Henderson Gartmore Fund (le “Fonds”) est une SICAV de droit luxembourgeois immatriculée le 26 septembre 2000 et gérée par Henderson Management S.A. Tout investissement devra être effectué uniquement sur la base des informations contenues dans le prospectus du Fonds (y compris les informations contenues dans les documents annexes correspondants), qui contient les restrictions d’investissement. Ce document ne représente qu’un résumé et les investisseurs potentiels doivent lire le prospectus du Fonds et le document d’informations clé pour l’investisseur avant d’effectuer tout investissement. Une copie du prospectus du Fonds et du document d’informations clé pour l’investisseur peut être obtenue auprès de Gartmore Investment Limited en sa qualité de Distributeur ou d’Henderson Global Investors Limited en sa qualité de Gestionnaire d’Investissement et de Distributeur.

Janus Henderson Investors est le nom sous lequel Henderson Global Investors Limited (immatriculée sous le numéro 906355), Henderson Fund Management Limited (immatriculée sous le numéro 2607112), Henderson Investment Funds Limited (immatriculée sous le numéro 2678531), Henderson Investment Management Limited (immatriculée sous le numéro 1795354), AlphaGen Capital Limited (immatriculée sous le numéro 962757), Henderson Equity Partners Limited (immatriculée sous le numéro 2606646), Gartmore Investment Limited (immatriculée sous le numéro 1508030), (toutes inscrites et immatriculées en Angleterre et au Pays de Galles et dont le siège social est sis au 201 Bishopsgate Londres, EC2M 3AE) sont autorisées et réglementées par la Financial Conduct Authority pour offrir des produits et services financiers.

Aucune des informations contenues dans ce document ne constitue ni ne doit être interprétée comme une recommandation. Le présent document ne constitue pas une recommandation quant à la vente ou l’achat d’un placement quelconque. Il ne constitue pas un contrat quant à la vente ou l’achat d’un placement quelconque.

Nous vous rappelons que les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les données de performance ne tiennent pas compte des commissions et des frais engagés lors de l’achat et de la cession de parts. La valeur d’un investissement et ses rendements peuvent augmenter ou diminuer et vous pourriez ne pas récupérer l’intégralité du montant investi à l’origine. Les hypothèses retenues en matière fiscale peuvent être modifiées si la législation change, et le montant de l’exonération fiscale (le cas échéant) dépendra de chaque cas individuel. Pour tout investissement effectué par le biais d’un intermédiaire, nous vous recommandons de contacter ce-dernier directement, les frais, performances et les termes et conditions dépendant de chaque cas individuel.

Le Fonds est un organisme de placements collectifs autorisé à des fins promotionnelles au Royaume-Uni. Nous attirons l’attention des investisseurs potentiels au Royaume-Uni sur le fait que toutes, ou la plupart, des protections offertes par la réglementation au Royaume-Uni ne s’appliquent pas à un investissement réalisé dans le Fonds et que ledit investissement ne donnera lieu à aucune compensation au titre du Système d’Indemnisation pour les Services Financiers du Royaume-Uni (United Kingdom Financial Services Compensation Scheme).

Le prospectus du Fonds et le document d’informations clé pour l’investisseur sont disponibles en anglais, français, allemand et italien. Les statuts, les rapports annuels et semi-annuels sont disponibles en anglais. Le document d'informations clé pour l'investisseur est également disponible en espagnol. Une copie de ces documents peut être obtenue gratuitement auprès du siège social du fonds au Luxembourg: 2 Rue de Bitbourg, L-1273 Luxembourg, en Allemagne: Janus Henderson Investors, Tower 185, Friedrich-Ebert-Anlage 35-37, 60327 Francfort, en Autriche: Bank Austria Creditanstalt AG, Am Hof 2, 1010 Vienne, en Espagne: bureaux des distributeurs espagnols dont la liste peut être obtenue sur le site www.cnmv.es (Henderson Gartmore Fund est enregistré auprès du CNMV sous le numéro 259); en Belgique: Belgian Financial Service Provider CACEIS Belgium S.A., Avenue du Port 86 C b320, B-1000 Bruxelles; à Singapour: le Représentant de Singapour du Fonds, Henderson Global Investors (Singapore) Limited, 138 Market Street #34-03/04 CapitaGreen, Singapour 048946; et en Suisse auprès du Représentant suisse du Fonds, BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, 8002 Zurich qui est également l’Agent Payeur suisse.

Veuillez noter que les investisseurs domiciliés sur l’Ile de Man ne sont pas protégés par les dispositions de compensation statutaires pour ce qui est des investissements réalisés dans le Henderson Gartmore Fund. Les appels téléphoniques sont susceptibles d’être enregistrés et contrôlés.

Risques spécifiques

  • Les techniques de gestion des investissements qui ont bien fonctionné dans des conditions de marché normales peuvent se révéler inefficaces, voire néfastes, à d'autres moments.
  • Les actions peuvent perdre rapidement de la valeur et impliquent généralement des niveaux de risques plus élevés que les obligations ou les instruments du marché monétaire. La valeur de votre placement peut par conséquent chuter.
  • Ce fonds est uniquement destiné à être utilisé comme l'un des composants d'un portefeuille diversifié. Les investisseurs doivent évaluer avec soin la portion de leur portefeuille qu'ils souhaitent investir sur ce fonds.
  • Le Fonds peut perdre de l’argent si une contrepartie avec laquelle il négocie devient incapable ou refuse d’honorer ses obligations envers lui.
  • ​L’utilisation d’instruments dérivés expose le Fonds à des risques potentiellement plus importants dont la nature diffère des risques associés aux investissements directs dans des titres. Par conséquent, elle peut entraîner des pertes supplémentaires d’un montant pouvant être considérablement plus élevé que le coût de l’instrument dérivé.
  • Les marchés émergents sont moins stables et plus exposés aux événements politiques que les marchés développés. Cela peut impliquer une volatilité et un risque de perte plus importants pour le fonds, comparés à ceux des investissements dans des marchés plus développés.
  • Votre investissement, ainsi que tout bénéfice en découlant, peut prendre ou perdre de la valeur en raison des fluctuations auxquelles les taux de change sont soumis.
  • Il est possible que des mesures conçues pour réduire l’impact de certains risques ne soient pas disponibles ou efficaces.
  • Tous les titres peuvent devenir difficiles à valoriser ou à céder au prix ou au moment désiré, ce qui augmente le risque de pertes.

Notation du risque

Henderson Gartmore Latin American Fund

Le Henderson Gartmore Fund (le “Fonds”) est une SICAV de droit luxembourgeois immatriculée le 26 septembre 2000 et gérée par Henderson Management S.A. Tout investissement devra être effectué uniquement sur la base des informations contenues dans le prospectus du Fonds (y compris les informations contenues dans les documents annexes correspondants), qui contient les restrictions d’investissement. Ce document ne représente qu’un résumé et les investisseurs potentiels doivent lire le prospectus du Fonds et le document d’informations clé pour l’investisseur avant d’effectuer tout investissement. Une copie du prospectus du Fonds et du document d’informations clé pour l’investisseur peut être obtenue auprès de Gartmore Investment Limited en sa qualité de Distributeur ou d’Henderson Global Investors Limited en sa qualité de Gestionnaire d’Investissement et de Distributeur.

Janus Henderson Investors est le nom sous lequel Henderson Global Investors Limited (immatriculée sous le numéro 906355), Henderson Fund Management Limited (immatriculée sous le numéro 2607112), Henderson Investment Funds Limited (immatriculée sous le numéro 2678531), Henderson Investment Management Limited (immatriculée sous le numéro 1795354), AlphaGen Capital Limited (immatriculée sous le numéro 962757), Henderson Equity Partners Limited (immatriculée sous le numéro 2606646), Gartmore Investment Limited (immatriculée sous le numéro 1508030), (toutes inscrites et immatriculées en Angleterre et au Pays de Galles et dont le siège social est sis au 201 Bishopsgate Londres, EC2M 3AE) sont autorisées et réglementées par la Financial Conduct Authority pour offrir des produits et services financiers.

Aucune des informations contenues dans ce document ne constitue ni ne doit être interprétée comme une recommandation. Le présent document ne constitue pas une recommandation quant à la vente ou l’achat d’un placement quelconque. Il ne constitue pas un contrat quant à la vente ou l’achat d’un placement quelconque.

Nous vous rappelons que les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les données de performance ne tiennent pas compte des commissions et des frais engagés lors de l’achat et de la cession de parts. La valeur d’un investissement et ses rendements peuvent augmenter ou diminuer et vous pourriez ne pas récupérer l’intégralité du montant investi à l’origine. Les hypothèses retenues en matière fiscale peuvent être modifiées si la législation change, et le montant de l’exonération fiscale (le cas échéant) dépendra de chaque cas individuel. Pour tout investissement effectué par le biais d’un intermédiaire, nous vous recommandons de contacter ce-dernier directement, les frais, performances et les termes et conditions dépendant de chaque cas individuel.

Le Fonds est un organisme de placements collectifs autorisé à des fins promotionnelles au Royaume-Uni. Nous attirons l’attention des investisseurs potentiels au Royaume-Uni sur le fait que toutes, ou la plupart, des protections offertes par la réglementation au Royaume-Uni ne s’appliquent pas à un investissement réalisé dans le Fonds et que ledit investissement ne donnera lieu à aucune compensation au titre du Système d’Indemnisation pour les Services Financiers du Royaume-Uni (United Kingdom Financial Services Compensation Scheme).

Le prospectus du Fonds et le document d’informations clé pour l’investisseur sont disponibles en anglais, français, allemand et italien. Les statuts, les rapports annuels et semi-annuels sont disponibles en anglais. Le document d'informations clé pour l'investisseur est également disponible en espagnol. Une copie de ces documents peut être obtenue gratuitement auprès du siège social du fonds au Luxembourg: 2 Rue de Bitbourg, L-1273 Luxembourg, en Allemagne: Janus Henderson Investors, Tower 185, Friedrich-Ebert-Anlage 35-37, 60327 Francfort, en Autriche: Bank Austria Creditanstalt AG, Am Hof 2, 1010 Vienne, en Espagne: bureaux des distributeurs espagnols dont la liste peut être obtenue sur le site www.cnmv.es (Henderson Gartmore Fund est enregistré auprès du CNMV sous le numéro 259); en Belgique: Belgian Financial Service Provider CACEIS Belgium S.A., Avenue du Port 86 C b320, B-1000 Bruxelles; à Singapour: le Représentant de Singapour du Fonds, Henderson Global Investors (Singapore) Limited, 138 Market Street #34-03/04 CapitaGreen, Singapour 048946; et en Suisse auprès du Représentant suisse du Fonds, BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, 8002 Zurich qui est également l’Agent Payeur suisse.

Veuillez noter que les investisseurs domiciliés sur l’Ile de Man ne sont pas protégés par les dispositions de compensation statutaires pour ce qui est des investissements réalisés dans le Henderson Gartmore Fund. Les appels téléphoniques sont susceptibles d’être enregistrés et contrôlés.

Risques spécifiques

  • Les techniques de gestion des investissements qui ont bien fonctionné dans des conditions de marché normales peuvent se révéler inefficaces, voire néfastes, à d'autres moments.
  • Les actions peuvent perdre rapidement de la valeur et impliquent généralement des niveaux de risques plus élevés que les obligations ou les instruments du marché monétaire. La valeur de votre placement peut par conséquent chuter.
  • Ce fonds est uniquement destiné à être utilisé comme l'un des composants d'un portefeuille diversifié. Les investisseurs doivent évaluer avec soin la portion de leur portefeuille qu'ils souhaitent investir sur ce fonds.
  • Le Fonds peut perdre de l’argent si une contrepartie avec laquelle il négocie devient incapable ou refuse d’honorer ses obligations envers lui.
  • ​L’utilisation d’instruments dérivés expose le Fonds à des risques potentiellement plus importants dont la nature diffère des risques associés aux investissements directs dans des titres. Par conséquent, elle peut entraîner des pertes supplémentaires d’un montant pouvant être considérablement plus élevé que le coût de l’instrument dérivé.
  • Les marchés émergents sont moins stables et plus exposés aux événements politiques que les marchés développés. Cela peut impliquer une volatilité et un risque de perte plus importants pour le fonds, comparés à ceux des investissements dans des marchés plus développés.
  • Votre investissement, ainsi que tout bénéfice en découlant, peut prendre ou perdre de la valeur en raison des fluctuations auxquelles les taux de change sont soumis.
  • Il est possible que des mesures conçues pour réduire l’impact de certains risques ne soient pas disponibles ou efficaces.
  • Tous les titres peuvent devenir difficiles à valoriser ou à céder au prix ou au moment désiré, ce qui augmente le risque de pertes.

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