Chart to Watch: I titoli growth sono scesi nel 1° trimestre, ma non gli utili
Il gestore di portafoglio Jeremiah Buckley spiega perché i titoli growth sono rimasti indietro rispetto al valore nel primo trimestre nonostante le solide prospettive di utile e perché questo scollamento potrebbe offrire agli investitori a lungo termine un interessante punto di ingresso nelle società a crescita secolare di alta qualità.
Fonte: Bloomberg, al 31 marzo 2026. Rendimento totale cumulativo dal 1° gennaio 2026 al 31 marzo 2026. Non vi è alcuna garanzia che le tendenze passate continuino o che le previsioni si realizzino. Nota: le categorie di contribuzione forniscono un'approssimazione dei rendimenti totali per un determinato periodo; non disegnato su scala. Il rapporto prezzo/utili (P/E) USA misura il prezzo dell'azione rispetto all'utile per azione di uno o più titoli in un portafoglio. Utile per azione (EPS): la quota dei profitti di una società attribuibile a ciascuna azione della società. È uno dei parametri più utilizzati dagli investitori per valutare la redditività di un’azienda. Le performance passate non predicono i rendimenti futuri.
Riteniamo che le azioni seguano gli utili nel lungo termine, ma nel primo trimestre il mercato non ha rispecchiato questa tendenza. I titoli growth hanno subito una correzione anche se le loro stime degli utili stanno reggendo e, in molti casi, stanno migliorando. Ma questo tipo di scollamento non dura per sempre. Per gli investitori pazienti con una visione a lungo termine, riteniamo che questa sia un'opportunità. - Jeremiah Buckley
In sintesi
- I titoli difensivi e value hanno sovraperformato in modo significativo i titoli growth nel primo trimestre in un contesto di incertezza geopolitica, anche se i settori growth hanno registrato forti revisioni dell'EPS.
- Riteniamo che la divergenza di performance sia eccessivamente estesa e sia stata determinata in gran parte dal sentiment e dalla contrazione dei multipli, piuttosto che dal quadro sottostante degli utili.
- Consideriamo la rotazione del primo trimestre come un'opportunità: le società in crescita secolare ora sono scambiate a valutazioni più interessanti e riteniamo che le tendenze secolari a lungo termine siano un motore di rendimento molto più potente delle oscillazioni macroeconomiche a breve termine.
I settori difensivi e valore hanno registrato guadagni nel primo trimestre del 2026, sovraperformando sostanzialmente il mercato in generale, poiché l'incertezza geopolitica e le potenziali implicazioni per l'occupazione e la crescita economica hanno spinto gli investitori verso asset percepiti come sicuri. I titoli growth a grande capitalizzazione, in particolare tecnologia, servizi finanziari e servizi di comunicazione, sono rimasti indietro pur mantenendo profili di utili superiori.
Un parametro che monitoriamo attentamente è la traiettoria delle stime degli utili. Da inizio anno, i titoli difensivi (rappresentati dal GS US Defensives Index) hanno subito revisioni al ribasso, mentre i settori growth hanno subito revisioni sostanziali al rialzo. L'eccezione degna di nota è stata il settore energetico, dove è probabile che il conflitto geopolitico in corso faccia salire le stime.
Tuttavia, la risposta del mercato è stata controintuitiva. L'indice Russell 1000 Value, che presenta un'esposizione più difensiva, ha sovraperformato l'indice Russell 1000 Growth Index dell'11,8% da inizio anno, una divergenza dovuta in gran parte alla contrazione dei multipli che riteniamo sia sovraesposta. La crescita delle large cap continua a trainare il valore sia sulla crescita degli utili che sui margini operativi.1
Riteniamo che la rotazione indiscriminata del primo trimestre sia eccessiva. I settori growth con stime al rialzo sono stati penalizzati, mentre i difensivi con stime al ribasso sono stati premiati. Questo scollamento crea un punto di ingresso interessante nelle società a crescita secolare, dove riteniamo che le tendenze a lungo termine, non il rumore macroeconomico a breve termine, alla fine guideranno i rendimenti.
1 EPS CAGR a 10 anni: crescita delle large cap USA del 10,3% vs valore delle large cap USA del 5,6%. Margine operativo medio: crescita delle large cap statunitensi del 15,9% rispetto al valore delle large cap statunitensi dell'11,2%. Fonte: Bloomberg al 31 marzo 2026.
Il GS US Defensives Index è composto da azioni dell'S&P 500 con un beta della crescita del prodotto interno lordo (PIL) degli Stati Uniti (tramite il punteggio GS US MAP delle sorprese dei dati economici) inferiore al beta dell'S&P 500, escludendo il costo degli input delle materie prime e altre azioni influenzate dal contesto macroeconomico.
L'indice Russell 1000® Growth riflette la performance dei titoli azionari statunitensi a grande capitalizzazione con rapporti prezzo/valore contabile più elevati e valori di crescita previsti più alti.
L'indice Russell 1000® Value riflette la performance delle azioni large cap statunitensi con un rapporto prezzo/valore più basso e valori di crescita attesa più bassi.
INFORMAZIONI IMPORTANTI
I titoli growth sono soggetti a maggiori rischi di perdita e volatilità dei prezzi e potrebbero non realizzare il potenziale di crescita percepito.
I titoli value possono continuare ad essere sottovalutati dal mercato per lunghi periodi di tempo e potrebbero non apprezzarsi nella misura prevista.
I titoli azionari sono soggetti ad alcuni rischi, tra cui il rischio di mercato. I rendimenti varieranno in funzione degli sviluppi economici, politici e legati all'emittente.
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Le performance passate non sono indicative dei rendimenti futuri. Tutti i dati dei rendimenti includono sia il reddito che le plusvalenze o le eventuali perdite ma sono al lordo dei costi delle commissioni dovuti al momento dell'emissione.
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Non vi è alcuna garanzia che le tendenze passate continuino o che le previsioni si realizzino.
Comunicazione di Marketing.
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