In sintesi
- Con l'aumento della correlazione tra azioni e obbligazioni, i diversificatori liquidi possono contribuire a ricostruire la resilienza del portafoglio, offrendo una fonte alternativa di rendimenti durante le perturbazioni del mercato.
- Le grandi aziende europee sono diventate più globali e resilienti, mentre la forte dinamica degli utili e le valutazioni a sconto potrebbero offrire diversificazione oltre le azioni statunitensi.
- La selezione dei titoli attivi può distinguere le aziende messe alla prova dall’interruzione tecnologica da quelle posizionate per trarre vantaggio dagli investimenti strutturali, inclusa la spesa per l’Intelligenza Artificiale.
Definizioni
Investimento absolute return: Un tipo di strategia di investimento che cerca di generare un rendimento positivo nel tempo, indipendentemente dalle condizioni di mercato o dalla direzione dei mercati finanziari, tipicamente con un basso livello di volatilità.
Investimento attivo: un approccio di gestione degli investimenti in cui un gestore di fondi mira attivamente a sovraperformare o battere uno specifico indice o benchmark attraverso la ricerca, l'analisi e le scelte di investimento implementate. L’opposto dell’investimento passivo.
Beta: misura la relazione che un portafoglio o un titolo ha con il mercato nel suo complesso. Il beta di un mercato è sempre pari a 1. Un beta superiore a 1 indica che è probabile che un titolo o un portafoglio si muova più della media del mercato, mentre un beta inferiore a 1 indica che è teoricamente meno volatile del mercato.
Spesa in conto capitale: denaro investito per acquisire o aggiornare immobilizzazioni come edifici, macchinari, attrezzature o veicoli al fine di mantenere o migliorare le operazioni e favorire la crescita futura.
Correlazione: misura la relazione esistente fra i movimenti di prezzo di due variabili (per es. i rendimenti delle azioni o dei Fondo). Una correlazione di +1,0 indica che entrambe le variabili si muovono nella stessa direzione, mentre –1,0 indica che si muovono in direzioni opposte. Una cifra prossima allo zero suggerisce una relazione debole o inesistente.
Tasso di sconto: il processo di determinazione del valore attuale dei guadagni futuri, che consente a un investitore di avere un'idea migliore del valore di un'azienda nel momento attuale.
Diversificazione: un modo per distribuire il rischio mescolando diversi tipi di asset o Asset class in un portafoglio, partendo dal presupposto che tali asset si comporteranno in modo diverso in un determinato scenario. Gli asset con una bassa correlazione dovrebbero offrire i maggiori benefici in termini di diversificazione.
Ribasso: misura del rischio storico che esprime la differenza tra il prezzo più alto e più basso di un portafoglio o di un titolo in un determinato periodo. Viene utilizzato per valutare i possibili rischi e rendimenti di un investimento.
Esposizione: L'importo investito in un asset o in un mercato che potrebbe essere perso qualora l'investimento fallisse. È un altro modo di descrivere il rischio finanziario.
Inflazione: Il tasso di aumento dei prezzi di merci e servizi in una economia.
Titoli a grande capitalizzazione (Large-cap): società consolidate con una valutazione, o capitalizzazione di mercato, nella fascia più ampia della scala di mercato.
Posizione lunga: Un titolo acquistato con l'intenzione di detenerlo nella speranza che aumenti di valore.
Posizione corta: Una tecnica tramite la quale i gestori di Fondo prendono in prestito e poi vendono asset che ritengono sopravvalutati, con l'intenzione di riacquistarli a un prezzo inferiore se il prezzo scende. La posizione genera profitti se il valore del titolo scende.
Volatilità: il tasso e la misura in cui il prezzo di un portafoglio, di un titolo o di un indice si muove verso l'alto e verso il basso. Movimenti di prezzo più ampi indicano una maggiore volatilità e un maggiore rischio di investimento.
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Tom Ross: Benvenuti al Janus Henderson Investment Summit a Roma. Sono lieto che oggi si siano uniti a noi Luke Newman, che gestisce le nostre strategie azionarie globali absolute return, e Robert Schramm-Fuchs, il nostro esperto di Azioni europee. Grazie ad entrambi per esservi uniti a me. Oggi abbiamo parlato con i clienti e ci sono state molte discussioni sul cambio di ordine mondiale e sulle opportunità al di fuori degli Stati Uniti. Quali sono stati quindi alcuni dei messaggi chiave di cui si è parlato con i clienti?
Luke Newman: Beh, sembra che abbiamo vacillato da una crisi all'altra geopoliticamente, politicamente, e potremmo elencare i vari punti critici che abbiamo dovuto gestire attraverso strategie di investimento, e anche i nostri clienti hanno dovuto gestire. Riteniamo che ci sia una persistenza in questo senso. Al momento non siamo in grado di vedere soluzioni ovvie sui molti fronti diversi. E credo che alla base ci sia questo spostamento verso il costo del denaro e i tassi di sconto che hanno un valore positivo, la viscosità dell’inflazione, ovviamente non aiutata di nuovo dallo shock energetico che abbiamo avuto quest’anno.
Quindi penso che le sfide che abbiamo avuto negli ultimi tre o quattro anni probabilmente persistono. Quindi, sai, dove abbiamo strategie che hanno la capacità di essere in grado di distillare e prosperare effettivamente in tale volatilità. Siamo molto ansiosi di parlarne con i clienti.
Ross: Robert.
Robert Schramm-Fuchs: Sì, penso che per noi sia un approccio molto simile a quello di Luke, che il nostro universo di investimento a grande capitalizzazione europeo si è sentito agli occhi dei clienti passare da una crisi all’altra. Certo. Crisi finanziaria, crisi dell’Eurozona, Covid, tariffe, quello che vuoi. L’abbiamo avuto in Europa. Ma penso che la cosa importante sia che il nostro universo a grande capitalizzazione è diventato più resiliente di conseguenza, è diventato più globale, più diversificato di conseguenza.
E ora otteniamo mediamente oltre il 55% dei ricavi nel nostro universo al di fuori dell'Europa. Quindi, anche se è chiamata large cap europea, in realtà non è una large cap europea. È una large cap globale con un tocco di Europa. E penso che questo sia un punto importante e che renda gli investimenti in quella che è stata una sfida molto impegnativa in Europa molto più solidi.
Ross: Sì. Molto bene. Allora guarda, hai appena descritto l'ambiente odierno come il nuovo disordine mondiale. Quindi cosa rende, perché questo rende le strategie absolute return particolarmente utili in questo contesto?
Newman: Diremmo che una strategia absolute return gestita in modo appropriato è quella che può mostrare livelli persistenti e costanti di rendimento positivo targetizzato, può fornire tale rendimento in un modo che ha un basso beta e una bassa correlazione non solo con i mercati azioni, ma anche con altre Asset class e ha un occhio attento all'eliminazione o alla riduzione dei ribassi. Quindi penso che la capacità di soddisfare tali criteri sia importante.
E quando guardiamo a quest’anno, penso alla flessibilità di avere un libro breve specifico per le azioni che compensa un libro lungo per noi, prendiamo la questione dell’AI, di cui potremmo parlare per ore, ma avere la possibilità di essere in grado di prendere posizioni corte in quelle aziende che abbiamo ritenuto essere sfidate dalla nuova tecnologia distribuita, che stanno vedendo i loro prezzi o le loro strategie di contenuto, sapete, iniziando a districare alcune delle loro proposte di prezzo dà ci permette di proteggerci, anche in questi contesti più difficili.
E poi il lungo libro dove possiamo trovare quelle aziende che sono sottovalutate a causa dell'esposizione, diciamo, al CapEx dell'IA in futuro, che offre una vera opportunità che, sai, possiamo sfruttare per i nostri investitori.
Ross: Lo abbiamo visto anche oggi, perché abbiamo visto alcuni grafici che mostrano anche il beta negativo di alcuni titoli, il che ovviamente si adatta a questo ovviamente chiaramente.
Robert, in termini di la maggior parte degli investitori sono pesantemente ponderati verso gli Stati Uniti e il mercato americano. Cosa sta cambiando in Europa adesso che potrebbe essere un po' trascurato da alcuni di quegli investitori focalizzati sugli Stati Uniti?
Schramm-Fuchs: Penso che ciò che è decisamente trascurato che si sente è la forza dello slancio degli utili nelle azioni europee. Quindi abbiamo avuto un mercato azionario europeo che, quando lo si traccia contro le revisioni degli utili, è stato a malapena in grado di tenere il passo con il ritmo delle revisioni al rialzo. Quindi lo slancio degli utili è molto forte. E il multiplo non si è espanso. E penso che questo venga trascurato rispetto al multiplo di valutazione della grande capitalizzazione europea rispetto al resto del mondo. È ancora scambiato a uno sconto molto significativo.
Ross: E infine, se potessi lasciare agli investitori con un solo messaggio chiave, quale sarebbe Luke?
Newman: Penso che alcune delle conversazioni più interessanti che abbiamo avuto negli ultimi giorni riguardino l'asset allocation. E data la correlazione a cui hai fatto riferimento anche questa mattina, raccogliendo tra azioni e obbligazionario, il valore che i diversificatori non correlati liquidi possono fare, come l'absolute return all'interno dei portafogli dei nostri clienti, sia da una prospettiva di rischio, ma anche in termini di capacità di generare rendimenti positivi in, come abbiamo discusso, quello che è un ambiente impegnativo.
Ross: Robert.
Schramm-Fuchs: Penso per me stesso, penso che il messaggio chiave sarebbe non ignorare l'Europa perché è diventata molto diversa dall'investire in Europa in passato. È molto più globale. È molto più resiliente, più robusto. E arriva con uno sconto di valutazione significativo perché è elencato nel codice postale sbagliato e ha uno slancio degli utili molto forte, e offre una grande fonte di diversificazione.
Ross: Ottimo. Luke Robert, grazie mille. E grazie mille a tutti per l'ascolto.
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Janus Henderson Fund (il “Fondo”) è una SICAV lussemburghese costituita il 26 settembre 2000 e gestita da Janus Henderson Investors Europe S.A. Janus Henderson Investors Europe S.A. può decidere di risolvere gli accordi di commercializzazione di questo Organismo d'investimento collettivo del risparmio in conformità alla normativa applicabile. Questa è una comunicazione di marketing. Consultare il prospetto dell’OICVM e il KIID prima di prendere qualsiasi decisione finale di investimento.
- Le Azioni possono perdere valore rapidamente e normalmente implicano rischi più elevati rispetto alle obbligazioni o agli strumenti del mercato monetario. Di conseguenza il valore del proprio investimento potrebbe diminuire.
- Un’esposizione elevata a un determinato paese o a una specifica regione geografica comporta un livello di rischio più elevato rispetto a un Fondo più ampiamente diversificato.
- Qualora il Fondo detenga attività in valute diverse da quella di base del Fondo, o l’investitore detenga azioni/quote di una valuta diversa da quella del Fondo (a meno che non sia coperta, ovvero cerchi di mitigare i movimenti del tasso di cambio tra la valuta della classe di azioni/quote e la valuta di base del Fondo), il valore dell’investimento potrebbe subire le oscillazioni del tasso di cambio.
- I derivati possono essere utilizzati per aiutare a raggiungere l’obiettivo di investimento. Ciò potrebbe determinare una “leva” (livelli più elevati di debito), che potrebbe amplificare i risultati dell’investimento Le perdite o i guadagni potrebbero superare il costo del derivato. I derivati comportano rischi aggiuntivi, in particolare il rischio che la controparte del derivato non adempia ai suoi obblighi contrattuali.
- Se il Fondo, o una sua classe di azioni con copertura, intende attenuare le fluttuazioni del tasso di cambio tra una valuta e la valuta di base, la stessa strategia di copertura potrebbe generare un effetto positivo o negativo sul valore del Fondo, a causa delle differenze di tasso d’interesse a breve termine tra le due valute.
- I titoli potrebbero diventare difficili da valutare o da vendere nel momento e al prezzo desiderati, specialmente in condizioni di mercato estreme caratterizzate da una discesa dei prezzi delle attività, con conseguente incremento del rischio di perdite sull’investimento.
- Potrebbero verificarsi perdite qualora una controparte non intendesse più o non fosse più in grado di adempiere ai propri obblighi, o a causa di un errore o di un ritardo nei processi operativi o di una negligenza di un fornitore terzo.
Rischi specifici
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- I derivati possono essere utilizzati con l’obiettivo di ridurre il rischio o gestire il portafoglio in modo più efficiente. Tuttavia, questo comporta rischi aggiuntivi, in particolare il rischio che la controparte del derivato non adempia ai suoi obblighi contrattuali.
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- I titoli potrebbero diventare difficili da valutare o da vendere nel momento e al prezzo desiderati, specialmente in condizioni di mercato estreme caratterizzate da una discesa dei prezzi delle attività, con conseguente incremento del rischio di perdite sull’investimento.
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Rischi specifici
Janus Henderson Horizon Fund (il “Fondo”) è una SICAV lussemburghese costituita il 30 maggio 1985 e gestita da Janus Henderson Investors Europe S.A. Janus Henderson Investors Europe S.A. può decidere di risolvere gli accordi di commercializzazione di questo Organismo d'investimento collettivo del risparmio in conformità alla normativa applicabile. Questa è una comunicazione di marketing. Consultare il prospetto dell’OICVM e il KIID prima di prendere qualsiasi decisione finale di investimento.
- Le Azioni possono perdere valore rapidamente e normalmente implicano rischi più elevati rispetto alle obbligazioni o agli strumenti del mercato monetario. Di conseguenza il valore del proprio investimento potrebbe diminuire.
- Un’esposizione elevata a un determinato paese o a una specifica regione geografica comporta un livello di rischio più elevato rispetto a un Fondo più ampiamente diversificato.
- Qualora il Fondo detenga attività in valute diverse da quella di base del Fondo, o l’investitore detenga azioni/quote di una valuta diversa da quella del Fondo (a meno che non sia coperta, ovvero cerchi di mitigare i movimenti del tasso di cambio tra la valuta della classe di azioni/quote e la valuta di base del Fondo), il valore dell’investimento potrebbe subire le oscillazioni del tasso di cambio.
- I derivati possono essere utilizzati per aiutare a raggiungere l’obiettivo di investimento. Ciò potrebbe determinare una “leva” (livelli più elevati di debito), che potrebbe amplificare i risultati dell’investimento Le perdite o i guadagni potrebbero superare il costo del derivato. I derivati comportano rischi aggiuntivi, in particolare il rischio che la controparte del derivato non adempia ai suoi obblighi contrattuali.
- Se il Fondo, o una sua classe di azioni con copertura, intende attenuare le fluttuazioni del tasso di cambio tra una valuta e la valuta di base, la stessa strategia di copertura potrebbe generare un effetto positivo o negativo sul valore del Fondo, a causa delle differenze di tasso d’interesse a breve termine tra le due valute.
- I titoli potrebbero diventare difficili da valutare o da vendere nel momento e al prezzo desiderati, specialmente in condizioni di mercato estreme caratterizzate da una discesa dei prezzi delle attività, con conseguente incremento del rischio di perdite sull’investimento.
- Il Fondo comporta un elevato livello di attività di acquisto e di vendita e pertanto sosterrà un livello più elevato di costi di operazione rispetto ad un fondo che negozia con meno frequenza. I suddetti costi di operazione si sommano alle spese correnti del Fondo
- Potrebbero verificarsi perdite qualora una controparte non intendesse più o non fosse più in grado di adempiere ai propri obblighi, o a causa di un errore o di un ritardo nei processi operativi o di una negligenza di un fornitore terzo.
Rischi specifici
Janus Henderson Fund (il “Fondo”) è una SICAV lussemburghese costituita il 26 settembre 2000 e gestita da Janus Henderson Investors Europe S.A. Janus Henderson Investors Europe S.A. può decidere di risolvere gli accordi di commercializzazione di questo Organismo d'investimento collettivo del risparmio in conformità alla normativa applicabile. Questa è una comunicazione di marketing. Consultare il prospetto dell’OICVM e il KIID prima di prendere qualsiasi decisione finale di investimento.
- Le Azioni possono perdere valore rapidamente e normalmente implicano rischi più elevati rispetto alle obbligazioni o agli strumenti del mercato monetario. Di conseguenza il valore del proprio investimento potrebbe diminuire.
- Un’esposizione elevata a un determinato paese o a una specifica regione geografica comporta un livello di rischio più elevato rispetto a un Fondo più ampiamente diversificato.
- I derivati possono essere utilizzati con l’obiettivo di ridurre il rischio o gestire il portafoglio in modo più efficiente. Tuttavia, questo comporta rischi aggiuntivi, in particolare il rischio che la controparte del derivato non adempia ai suoi obblighi contrattuali.
- Qualora il Fondo detenga attività in valute diverse da quella di base del Fondo, o l’investitore detenga azioni/quote di una valuta diversa da quella del Fondo (a meno che non sia coperta, ovvero cerchi di mitigare i movimenti del tasso di cambio tra la valuta della classe di azioni/quote e la valuta di base del Fondo), il valore dell’investimento potrebbe subire le oscillazioni del tasso di cambio.
- Se il Fondo, o una sua classe di azioni con copertura, intende attenuare le fluttuazioni del tasso di cambio tra una valuta e la valuta di base, la stessa strategia di copertura potrebbe generare un effetto positivo o negativo sul valore del Fondo, a causa delle differenze di tasso d’interesse a breve termine tra le due valute.
- I titoli potrebbero diventare difficili da valutare o da vendere nel momento e al prezzo desiderati, specialmente in condizioni di mercato estreme caratterizzate da una discesa dei prezzi delle attività, con conseguente incremento del rischio di perdite sull’investimento.
- Potrebbero verificarsi perdite qualora una controparte non intendesse più o non fosse più in grado di adempiere ai propri obblighi, o a causa di un errore o di un ritardo nei processi operativi o di una negligenza di un fornitore terzo.