Ein intelligenterer Ansatz: Kernallokationen in globalen Aktien neu denken

In den vergangenen zehn Jahren wurden die globalen Aktienrenditen maßgeblich von US amerikanischen Large Cap Titeln geprägt, insbesondere von einer kleinen Gruppe überwiegend technologieorientierter Mega-Caps. Doch nun zeigt die Anlagelandschaft Anzeichen einer Ausweitung: Anleger, die ihre Portfolios um die Gewinner des letzten Zyklus herum aufgebaut haben, fragen sich, ob eine Anpassung des Ansatzes erforderlich ist. Wir sind der Ansicht, dass jetzt ein geeigneter Zeitpunkt ist, die Rolle globaler Aktien in Portfolios neu zu bewerten,da strukturelle Trends, Bewertungen und politische Veränderungen eine Reihe neuer Chancen schaffen.

Drei wichtige Gründe, warum Anleger breitere Wachstumstreiber jenseits der US Kernunternehmen in Betracht ziehen sollten:

Wichtige Veränderungen stehen bevor: Die Welt befindet sich mitten im Wandel – mit der Neuvernetzung von Lieferketten, der Rückkehr der Industriepolitik und dem Wiederaufbau der Energiesysteme. Unterdessen definieren die rasanten Entwicklungen im Bereich der künstlichen Intelligenz Produktivität und Effizienz neu und verändern die Art und Weise, wie wir leben, arbeiten und spielen. Diese Veränderungen wirken sich auf jede Region und Volkswirtschaft aus, weshalb eine Diversifizierung unerlässlich ist, um Anlegern ein Engagement im gesamten globalen Spektrum der Chancen zu bieten. Zusammenfassend gibt es drei wesentliche Gründe, die Anleger dazu bewegen, global zu diversifizieren:

1. Der strukturelle Rückenwind wird globaler

Innovationen sind nicht mehr auf eine Handvoll großer US-Technologieunternehmen beschränkt. Die rasante Entwicklung der künstlichen Intelligenz, die Energiewende, medizinische Durchbrüche sowie die Wiederbelebung der Investitionen in die industrielle Infrastruktur sind global von großer Bedeutung. Ein breites Engagement hilft Anlegern, Zugang zu dieser breiteren Streuung des Wachstums zu erhalten.

2. Die Bewertungsstreuung schafft attraktive Einstiegspunkte

Auch nach Jahren starker Wertentwicklung bleiben US-Large-Caps robust, und einige starke fundamentale Faktoren stützen sie – bestimmte andere Regionen und Marktsegmente bieten jedoch attraktive Bewertungsmöglichkeiten. Kleinere US-Unternehmen, ausgewählte europäische Industrieunternehmen und aufstrebende Technologieanbieter können attraktive Einstiegspunkte für Anleger bieten, die langfristiges Wachstum mit Bewertungsdisziplin in Einklang bringen wollen. In einem Umfeld, das voraussichtlich von höheren Realzinsen und einer anhaltenden Inflation geprägt ist, wird die Sensitivität der Bewertungen immer wichtiger.

3. Diversifizierung ist in einer multipolaren Welt wichtiger

Die Weltwirtschaft wird multipolarer. Geopolitische Faktoren, die Neugestaltung von Lieferketten und die nationale Industriepolitik verändern die Gewinnpotenziale von Unternehmen auf allen Kontinenten. Wenn man sich auf einen einzelnen Markt oder eine kleine Gruppe von Unternehmen verlässt, kann man neue Gewinner übersehen, die sich aus diesen Veränderungen ergeben. Eine globale Allokation kann dazu beitragen, Veränderungen in der Unternehmensführung zu nutzen und gleichzeitig eine übermäßige Abhängigkeit von einer Region oder einem Sektor zu mindern.

Wir sind der Meinung, dass Anleger angesichts dieser Dynamiken die Angemessenheit ihrer globalen Aktienallokationen für die kommenden Jahre überdenken müssen:

Kann das Portfolio zukunftssicherer gemacht werden?

Ist es noch optimal, sich auf einen einzigen Wachstumsmotor zu verlassen?

Ist das Portfolio in der Lage, Chancen in allen Regionen und im gesamten Kapitalisierungsspektrum zu nutzen?

Und schließlich: um welchen Preis? 

Drei Wachstumsmotoren, um das breitere globale Chancenspektrum zu nutzen

Um die oben gestellten Fragen zu beantworten, sind wir der Meinung, dass eine intelligentere Lösung für globale Aktien auf drei sich ergänzenden Wachstumsmotoren beruhen kann:

Motor 1: US-Large-Caps – kostengünstiger Zugang zu den wichtigsten Wachstumstreibern

US-amerikanische Large-Caps haben außergewöhnliche Gesamtrenditen erzielt, weshalb sie nun einen übergroßen Anteil an den globalen Indizes darstellen. Diese Unternehmen sind Marktführer, die transformative Veränderungen ermöglichen, und die Haupttreiber des globalen Wachstums. Unserer Ansicht nach sollten US-Large-Caps, die nachweislich überdurchschnittliche jährliche Wachstumsraten (CAGR) bieten und aus widerstandsfähigen, qualitativ hochwertigen Unternehmen mit starken Bilanzen und dauerhaften Vorteilen bestehen, ein wichtiger Teil eines Aktienportfolios bleiben.

Der US-amerikanische Large-Cap-Markt ist jedoch äußerst effizient, mit umfassender Research-Abdeckung und hoher Transparenz. In diesem Segment bietet die Indexreplikation ein zuverlässiges und kostengünstiges Engagement in etablierten Marktführern ohne Qualitätseinbußen.

Motor 2: US-Small- und Mid-Caps – Nutzung von ungenutztem Potenzial

Im Vergleich zu Large Caps werden kleine und mittelgroße Unternehmen von Analysten weniger stark beobachtet und stellen daher ein vergleichsweise weniger effizientes Marktsegment dar, mit einer breiteren Renditestreuung. Ähnlich wie ihre größeren Konkurrenten sind viele auch Teilnehmer und Nutznießer der heutigen großen strukturellen Themen wie Rückverlagerung, industrielle Modernisierung, staatliche KI Initiativen, Elektrifizierung und steigende Verteidigungsausgaben. Diese langfristigen Veränderungen prägen und vorantreiben staatliche Anreize, nationale Sicherheitsprioritäten, Unternehmensinvestitionszyklen sowie Verbraucherpräferenzen und Konsummuster, deren Umsetzung noch Jahre dauern wird.

Dennoch haben die Märkte viele dieser Unternehmen mit weitaus weniger Enthusiasmus bewertet als ihre größeren Pendants, die tägliche Schlagzeilen machen. Diese Bewertungslücke schafft attraktive Chancen jenseits der Schwergewichte des Index und bietet zudem die Vorteile der Diversifizierung.

Motor 3: Internationale/ohne US-Aktien – Nutzung der regionalen Wachstumsdynamik

Außerhalb der USA dürften ausgewählte europäische Unternehmen von Strukturreformen profitieren, die auf ein stärkeres Wachstum abzielen, indem sie die Produktivität verbessern, Innovationen fördern und den Regulierungsaufwand verringern. In Asien beispielsweise führen das Ende der Deflation und Unternehmensreformen erneut zu Kapitalzuflüssen nach Japan. Viele dieser Unternehmen sind für die globalen Lieferketten von entscheidender Bedeutung, da sie in globale Ökosysteme wie Halbleiter, Luft- und Raumfahrt, Verteidigung und spezialisierte Industriezweige eingebettet sind. In der Regel weisen sie stabile Gewinne und ein starkes Wachstumspotenzial auf, wobei viele vom Markt weiterhin unterbewertet bleiben. Die Identifizierung dieser Unternehmen erfordert ein Aktives Management, das Überzeugung und Bewertungsunterstützung in Einklang bringt.

Eine intelligente Portfoliokonstruktion kann das Beste aus aktiven und passiven Investitionen vereinen

Ein gemischter Aktiv Passiv Ansatz kann das Wachstum dieser drei Faktoren effektiver nutzen als ein breit angelegter globaler ETF. Passives Engagement funktioniert am besten in hocheffizienten Märkten wie US-Large-Caps, in denen die Indexreplikation kostengünstige, transparente und konstante Renditen bietet.

ETFs verfolgen jedoch einen breit angelegten Ansatz, der es möglicherweise nicht schafft, Chancen bei Nicht-US-Aktien und US-Small- und Mid-Caps zu nutzen, wo die Ineffizienzen größer sind. In diesen Märkten ermöglicht der Zugang zu aktiven Managern mit Kompetenzen bei der Aktienauswahl, der Flexibilität, auf Marktveränderungen zu reagieren, und der Fähigkeit, fehlbewertete Chancen in allen Regionen und Marktkapitalisierungssegmenten zu nutzen, das Potenzial für eine Outperformance.

Allzu oft treffen wir Anleger, deren Portfolios sich auf einen einzigen Motor in ihren Portfolios stützen, um die Renditen zu steigern – in der Regel die Gewinner von gestern –, ohne die breiteren globalen Chancen zu berücksichtigen. In einer Welt, in der die Wachstumstreiber zunehmen und die Markteffizienz sehr unterschiedlich ausfällt, bietet ein gemischter Ansatz, der auch aktive und passive Faktoren kombiniert, einen intelligenteren und widerstandsfähigeren Weg für die Zukunft.

 

Matt Bullock, Leiter Portfoliokonstruktion und Strategie, EMEA und APAC

Fazit

Für Anleger, die ein robustes langfristiges Wachstum anstreben, kann ein global diversifizierter Aktienansatz eine umsichtige Möglichkeit bieten, an langfristigen Veränderungen und den sich daraus ergebenden veränderten Marktchancen zu partizipieren. Durch die Kombination eines passiven Engagements in etablierten US-Marktführern mit einem aktiven Engagement zur Aufdeckung von Chancen bei kleineren inländischen Unternehmen sowie selektiven globalen Innovatoren und regionalen Champions könnte eine durchdachte, aktive und passive Mischstrategie für eine intelligentere, nachhaltigere und lohnendere Allokation in globale Aktien sorgen.