Zentrale Erkenntnisse:
- Die höhere Rendite und das defensive Ertragsprofil von variabel verzinslichen Anlagen wie CLOs haben Asset Allocators angezogen, die eine bessere Diversifizierung ihres Portfolios anstreben.
- Der Relative Value begünstigt AAA- und BBB-CLOs, die im Vergleich zu Unternehmensanleihen mit Investment Grade-Rating (IG) und High Yield (HY) bessere Spreads und Renditen bieten können. Die Vergangenheit zeigt, dass IG-CLOs im Vergleich zu anderen traditionellen Anleihen auch langfristig bessere Renditen abwerfen.
- Die Vielfalt des Marktes und das europäische regulatorische Umfeld erfordern einen aktiven Ansatz bei der Anlage in CLOs, der das Risiko- und Ertragspotenzial jeder einzelnen Transaktion vollständig bewerten und den Relative Value erfassen kann, um so die Rendite zu optimieren.
CLOs sind aktiv gemanagte Portfolios aus Unternehmenskrediten mit Ratings unterhalb von Investment Grade, die verbrieft wurden.Aus unserer Sicht ermöglichen IG-CLOs attraktive Erträge, ohne dass Anleger signifikante idiosynkratische Risiken eingehen müssen. Eine Allokation in IG-CLOs und die Vereinnahmung eines attraktiven Kreditspreads können dazu beitragen, das Ertragsniveau auch bei fallenden Geldmarktzinsen zu stabilisieren. Zugleich wird zusätzliches spreadbasiertes Einkommen generiert, falls die Zinsen steigen.
Darüber hinaus tragen CLOs zur Diversifikation von Portfolios bei (siehe Abbildung 4). Dies ist insbesondere auf ihre variabel verzinsliche Struktur sowie die breite Streuung der zugrunde liegenden Kredite zurückzuführen. Ein CLO umfasst in der Regel 100 bis 300 Einzelkredite, die von einem CLO-Manager selektiert und gemanagt werden.
Angesichts der Vielzahl an CLO‑Managern – über 70 in Europa und mehr als 150 in den USA, verteilt auf Hunderte von Transaktionen – weist jede einzelne CLO‑Struktur spezifische idiosynkratische Risiken und Charakteristika auf. Diese resultieren aus Unterschieden bei den zugrunde liegenden Sicherheiten, dem Managementansatz sowie der Struktur der jeweiligen Transaktion. Entsprechend erfordert eine Investition in CLOs einen fokussierten Ansatz bei der Titelauswahl, ein tiefgehendes Verständnis der jeweiligen Managerstrategie und eine sorgfältige Analyse der spezifischen Risiken einzelner CLOs.
In dieser Analyse werfen wir einen vertieften Blick auf das Segment, betrachten historische Erfahrungen und erörtern, wie Anleger Zugang zu dieser Anlageklasse erhalten können.
Die vorstehenden Einschätzungen sind die des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und können von den Ansichten anderer Personen/Teams bei Janus Henderson Investors abweichen. Die Bezugnahme auf einzelne Wertpapiere stellt keine Empfehlung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines Wertpapiers, einer Anlagestrategie oder eines Marktsektors dar und sollten nicht als gewinnbringend angesehen werden. Janus Henderson Investors, die mit ihr verbundenen Berater oder ihre Mitarbeiter haben möglicherweise eine Position in den genannten Wertpapieren.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für die künftige Wertentwicklung. Alle Performance-Angaben beinhalten Erträge und Kapitalgewinne bzw. -verluste, aber keine wiederkehrenden Gebühren oder sonstigen Ausgaben des Fonds.
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- Wenn die Zinssätze steigen (oder sinken), hat dies unterschiedliche Auswirkungen auf die Kurse verschiedener Wertpapiere. Insbesondere fallen die Anleihekurse im Allgemeinen, wenn die Zinsen steigen. Dieses Risiko ist allgemein umso höher, je länger die Laufzeit einer Anleiheinvestition ist.
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- Einige Anleihen (kündbare Anleihen) geben ihren Emittenten das Recht, Kapital vor dem Fälligkeitstermin zurückzuzahlen oder die Laufzeit zu verlängern. Emittenten können diese Rechte ausüben, wenn dies für sie vorteilhaft ist. Dies kann sich auf den Wert des Fonds auswirken.
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- Wenn der Fonds oder eine währungsabgesicherte Anteilsklasse versucht, die Wechselkursschwankungen einer Währung gegenüber der Basiswährung des Fonds abzumildern, kann die Absicherungsstrategie selbst aufgrund von Unterschieden der kurzfristigen Zinssätze zwischen den Währungen einen positiven oder negativen Einfluss auf den Wert des Fonds haben.
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- Dem Fonds können durch die Anlage in weniger aktiv gehandelten oder weniger entwickelten Märkten höhere Transaktionskosten entstehen als einem Fonds, der in aktivere/höher entwickelte Märkte investiert.
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- Zusätzlich zu Erträgen kann diese Anteilsklasse realisierte und nicht realisierte Kapitalgewinne sowie das ursprünglich investierte Kapital ausschütten. Außerdem werden Gebühren, Kosten und Aufwendungen aus dem Kapital beglichen. Beide Faktoren können zu einer Aufzehrung des Kapitals führen und das Potenzial für Kapitalzuwachs einschränken. Anleger sollten auch beachten, dass Ausschüttungen dieser Art in Abhängigkeit des lokalen Steuerrechts möglicherweise als Einkommen behandelt (und besteuert) werden.