Die KI-Welle reiten: Wie können Technologieinvestoren Veränderungen und Volatilität für sich nutzen?
Die Entwicklung und Einführung von KI wird den wirtschaftlichen Wandel im Jahr 2026 und darüber hinaus vorantreiben. Ein selektiver Ansatz und eine disziplinierte Bewertung sind entscheidend, um langfristige Chancen in einem volatilen Umfeld zu nutzen, sagen die Portfoliomanager Alison Porter, Graeme Clark und Richard Clode.
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Zentrale Erkenntnisse:
- Die rasante Entwicklung von KI-Anwendungen in Verbindung mit Einschränkungen, die den Kapazitätsaufbau hemmen, werden im Jahr 2026 zu einer Nachfrage nach Rechenleistung führen, die das Angebot übersteigt.
- Da der Gegenwind durch staatliche Ausgabenkürzungen und Zölle nachlässt und die Geldpolitik weiterhin unterstützend bleibt, werden wir wahrscheinlich eine Ausweitung der Nachfrage vom reinen KI-Kapazitätsaufbau hin zu einem Fokus auf die Anwendung von KI zur Steigerung der Produktivität in allen Sektoren erleben.
- Aktives Management und Bewertungsdisziplin sind von entscheidender Bedeutung, da sich innerhalb des Technologiesektors Führungswechsel vollziehen und Mikro-Hype-Zyklen entstehen.
KI ist der dominierende Wirtschaftstreiber
In den letzten zwei Jahren haben wir in unserem Ausblick über die Bedeutung der künstlichen Intelligenz (KI) für die Wirtschaft und die Märkte gesprochen. Ende 2023 haben wir darauf hingewiesen, dass der Vorsitzende der US-Notenbank (Fed) zwar der "Pilot" der Wirtschaft sein könnte, jedoch die KI – der aufstrebende „Co-Pilot“ – in Wirklichkeit die Wirtschaft antreiben wird. Ende 2024 gingen wir davon aus, dass die Technologie ihren Ruf als Volatilitätssektor zementieren und Wachstum aus anderen Wirtschaftszweigen abschöpfen würde. Und im Jahr 2025 wurde dies alles deutlich, als die Fed in Bezug auf die KI auf den Märkten eine Rolle spielt. Obwohl die KI-Ausgaben noch immer einen kleinen Anteil am BIP ausmachen, waren sie in den ersten sechs Monaten des Jahres 2025 für den überwiegenden Teil des US-Wirtschaftswachstums verantwortlich.1
Welchen Rückenwind sehen wir für Technologieaktien im Jahr 2026?
Zu Beginn des Jahres 2026 sehen wir ein konstruktives Umfeld für Aktien, wobei ein neuer Fed-Vorsitzender im Mai wahrscheinlich Unterstützung bieten wird. Sollte sich der Gegenwind durch staatliche Ausgabenkürzungen und Zölle im Jahr 2025 umkehren, werden sie zu einem Rückenwind für die Wirtschaft und eine steigende Nachfrage in breiteren Sektoren, über die KI hinaus, antreiben. Mit der Trump-Regierung und dem bevorstehenden Wandel ist ein reibungsloser Weg nie sicher, aber Industrie-, Automobil- und wohnungsbezogene Nachfrage nach Technologie zeigen Anzeichen für eine Talsohle. Die Abgrenzung der Nachfrage nach KI vom Rest der Wirtschaft wird an Bedeutung verlieren, da sich der Fokus auf ihr Potenzial zur Steigerung der Gesamtproduktivität verlagert.Wir gehen davon aus, dass dies zu weiteren Gewinnen im Technologiesektor führen wird.
KI ist transformativ – und Transformation braucht Zeit
KI ist eine langfristige Welle – nicht nur ein Themenbereich. Eine Technologiewelle (KI ist die vierte Welle nach dem Mainframe-Computer, PC-Internet und mobiler Cloud) wird dadurch definiert, dass sie jeden Aspekt der Wirtschaft betrifft. Sie erfordert Investitionen in jedem Bereich des Technologie-Stacks, vom Silizium (Halbleiter) bis hin zu Plattformen, Geräten und Modellen, wobei jedes Unternehmen auf irgendeine Weise zu einem KI-Nutzer wird. Es dauert mehrere Jahre, bis sich diese Wellen entwickeln, und bei KI wird das Tempo des Kapazitätsausbaus durch Deglobalisierung, Genehmigungen, Stromverfügbarkeit, konstruktionsbedingte Einschränkungen sowie die Verfügbarkeit innerhalb der Datenverarbeitungslieferkette begrenzt.
Es besteht ein zirkuläres Problem, da der limitierende Faktor für die Nachfrage nach Rechenleistung die verfügbare Kapazität für das Training und die Entwicklung neuer Modelle ist.Mit dem Übergang von generativer KI zu agentenbasierter KI sind mehr Denkvermögen und Speicherplatz erforderlich, um einen größeren Kontext bereitzustellen. Dies erfordert deutlich mehr Rechenleistung für eine verstärkte Token-Generierung (von KI-Modellen verarbeitete Dateneinheiten). Wir glauben, dass sich Bereiche wie physische KI schnell entwickeln, wobei die Tests autonomen Fahrens und Robotik weltweit zunehmen. Kurz gesagt: Mit Blick auf die Jahre 2026 und 2027 gehen wir davon aus, dass die Nachfrage nach Rechenleistung das Angebot weiterhin übersteigen wird.
Abbildung 1: KI-Engagement erweitert die Anwendungsbereiche
Es zeichnen sich Ertragsmöglichkeiten ab
Quelle: Janus Henderson Investors.
Warum halten wir Skepsis gegenüber KI-Bewertungen für gerechtfertigt?
The debate on the spending magnitude on AI has come much earlier than we would have expected given the impressive revenue ramps seen at start-ups, such as OpenAI and Anthropic, with revenue growth at a pace that we have not seen in our team’s combined 100+ years of investing in the technology sector.
Jüngste Anzeichen für eine zirkuläre Investitionstätigkeit in Verbindung mit der überdurchschnittlichen Performance von seit jeher unrentablen Technologiewerten in diesem Jahr haben zu einer gesunden Skepsis gegenüber diesem Sektor geführt. Wir beobachten dies aufmerksam und erkennen, dass es vereinzelt zu einer Überbewertung kommt, beispielsweise im Bereich Quantencomputing. Dies steht im Einklang mit unserer Grundüberzeugung, dass eine disziplinierte Bewertung und die Einschätzung des tatsächlichen, noch nicht erkannten Wachstums für eine lohnende langfristige Investition in Technologiewerte unerlässlich sind.
Die Bewertungen des Technologiesektors liegen nach wie vor innerhalb der Spanne der letzten fünf Jahre und liegen unter denen der Internetblase. Wir sehen Chancen, da wir für 2026 mit positiven Gewinnrevisionen und einem Wachstum über dem des breiteren Aktienmarkts rechnen.
Abbildung 2: Die Bewertungen von Technologieaktien sind von den Höchstständen von 1999/2000 weit entfernt
Quelle: Bernstein, Stand: 30. September 2025. Forward KGV = forward Kurs-Gewinn-Verhältnis. (orange Linie) MSCI ACWI Information Technology Sector, Kurs-zu-forward-Gewinn im Vergleich zum MSCI ACWI Index von Dezember 1999 bis November 2018 vor GICS-Sektorveränderungen in den MSCI Global Indizes, (rote Linie) stellt die Veränderung zum (grauen Linie) MSCI ACWI dar Information Technology + ACWI Communication Services im Vergleich zum MSCI ACWI Index bis zum 3. September 2025 nach GICS-Sektorveränderungen in den MSCI Global Indizes. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die zukünftigen Renditen.
Ein aktives Management spielt bei Technologieinvestitionen mehrere wichtige Rollen
Wir sehen nach wie vor unterschätztes Wachstum und Bewertungsunterschiede innerhalb der Magnificent 7-Aktien; die Mag 7 sind sicherlich kein Monolith. Wenn Innovationen und Disruption sich so schnell beschleunigen, kann sich die Marktführerschaft ändern. Dies unterstreicht, wie wichtig es ist, die Marktführer von morgen zu identifizieren, statt passiv an die Gewinner einer früheren Ära zu binden.
Aus diesem Grund ist ein aktives Management bei Technologieinvestitionen von entscheidender Bedeutung – um die Diversifizierung des Portfolios sowie ein ausgewogenes Engagement in den besten Mega-Caps sicherzustellen und gleichzeitig in Titel zu investieren, bei denen wir eine aufstrebende Führungsrolle und ein unterschätztes Gewinnwachstum sehen. Sei es im Zusammenhang mit KI-Infrastrukturschichten der nächsten Generation oder in Bereichen wie Fintech, Automatisierung, agentenbasiertem E-Commerce (Internet 3.0) oder der Elektrifizierung der Wirtschaft.
Die Aktienauswahl ist entscheidend, solange Technologie weiter Marktanteile gewinnt
Wir sind der Meinung, dass das Ausmaß und die Dauer der KI immer noch unterschätzt wird. Unsere Erfahrung mit Investitionen in frühere Technologiewellen hat uns gezeigt, dass der Aufbau von Kapazitäten und das Aufkommen neuer Anwendungen nicht linear verlaufen werden – Anleger müssen auf die daraus resultierende Volatilität vorbereitet sein. Wir stehen nicht mehr am Anfang der KI-Transformation, aber es liegt noch ein langer Weg vor uns. Aktienauswahl, aktives Management und Bewertungsdisziplin werden entscheidend sein, um den Hype zu bewältigen, der von der Realität dieser transformativen Technologiewelle im Jahr 2026 und darüber hinaus ausgeht.
1 Fortune.com; „Ohne Rechenzentren betrug das BIP-Wachstum in der ersten Hälfte des Jahres 2025 0,1 %, sagt der Harvard-Ökonom“; 7 Oktober 2025.
Agentische KI: Ein KI-System, das ausgeklügeltes Nachdenken und iterative Planung einsetzt, um komplexe, mehrstufige Probleme autonom zu lösen. Riesige Datenmengen aus verschiedenen Datenquellen und Anwendungen von Drittanbietern werden verwendet, um Herausforderungen unabhängig zu analysieren, Strategien zu entwickeln und Aufgaben auszuführen.
Diversifizierung: Eine Möglichkeit, das Risiko zu streuen, indem verschiedene Arten von Vermögenswerten oder Anlageklassen in einem Portfolio gemischt werden, unter der Annahme, dass sich diese Vermögenswerte in jedem gegebenen Szenario unterschiedlich verhalten.
Generative KI: bezieht sich auf Deep-Learning-Modelle, die auf großen Rohdatenmengen trainieren, um „neue Inhalte“ wie Texte, Bilder, Audio und Video zu generieren.
Magnificent 7: Bezieht sich auf die sieben großen Technologieaktien Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Tesla, Alphabet und Meta, die die Märkte in den letzten Jahren dominiert haben.
Mega Cap: Bezieht sich in der Regel auf US-Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung (Market Cap) von über 200 Milliarden US-Dollar. Die Marktkapitalisierung ist der gesamte Marktwert der ausgegebenen Aktien eines Unternehmens und wird zur Bestimmung der Größe eines Unternehmens verwendet.
Physische KI: Die Integration hochentwickelter KI-Algorithmen in greifbare, interaktive Systeme, die es autonomen Maschinen mit kognitivem Denken und räumlichem Wissen ermöglicht, aus ihren Interaktionen zu lernen und in Echtzeit zu reagieren. Beispiele hierfür sind autonome Fahrzeuge sowie chirurgische und humanoide Roboter.
Kurs-Gewinn-Verhältnis: Eine Kennzahl, die berechnet wird, indem der aktuelle Aktienkurs durch die prognostizierten Gewinne der nächsten 12 Monate dividiert wird, um die Aktien eines Unternehmens zu bewerten.
Quantencomputing: Ein multidisziplinärer Bereich, der Informatik, Physik und Mathematik umfasst und die Quantendynamik nutzt, um komplexe Probleme schneller als auf klassischen Computern zu lösen.
Bewertung: Der Prozess der Bestimmung des beizulegenden Zeitwerts eines Vermögenswerts, einer Investition oder eines Unternehmens. Zur Bewertung werden unter anderem zukünftige Gewinne und andere Unternehmensmerkmale herangezogen.
Volatilität: Ausmaß, in dem der Wert eines Portfolios, eines Wertpapiere oder eines Index schwankt. Bei starken Schwankungen in beide Richtungen spricht man von hoher Volatilität. Sind die Schwankungen langsamer und weniger stark ausgeprägt, spricht man von geringerer Volatilität. Die Volatilität dient als Maß für das Risiko, das mit einer Anlage verbunden ist.
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Besondere Risiken
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