Zwischenbilanz für den Gesundheitssektor

Ein Jahr, das bisher von zwei dominanten Kräften geprägt war – dem Konflikt im Iran und dem Wiederaufleben der Anlegerbegeisterung für das KI-Thema –, hat die zugrunde liegenden Fundamentaldaten des Gesundheitswesens etwas in den Hintergrund gedrängt. Doch unter der Oberfläche sehen wir ermutigende Anzeichen in der gesamten Gesundheitsbranche, die unserer Meinung nach eine attraktive Chance für geduldige Anleger schaffen könnten.

Für die richtige Perspektive ist es hilfreich zu wissen, wie wir hierher gekommen sind. Der Gesundheitssektor erlebte in der zweiten Jahreshälfte 2025 eine robuste Erholung, da der politische Gegenwind allmählich nachließ, und startete 2026 auf solideren Füßen. Der Sektor zeigte sich angesichts eines volatilen makroökonomischen Umfelds zu Jahresbeginn, einschließlich des Beginns des Konflikts im Nahen Osten, zudem als widerstandsfähig. Aber eine Phase der engen Marktführerschaft seit Ende März, angeführt von einem Anstieg bei Halbleitern und KI-bezogenen Technologieunternehmen, hat den Gesundheitssektor und andere defensiver ausgerichtete Sektoren ins Hintertreffen geraten lassen.

Wir würden argumentieren, dass die relativ schwache Entwicklung im Gesundheitssektor eher auf eine Änderung der Stimmung hinweist als auf eine Verschlechterung der Fundamentaldaten. Innovation ist nach wie vor der Wachstumstreiber in Bereichen wie Pharma und Biotech, während eine Neubewertung der Erwartungen die Aussichten für die übermäßig unter Druck stehenden Subsektoren verbessert hat.

Das Gesundheitswesen als Quelle für differenzierte Renditen

Darüber hinaus hat die technologieführte Rally zwar die Bedenken hinsichtlich der Marktkonzentration verstärkt, doch Phasen der Volatilität haben das Potenzial des Gesundheitssektors als Quelle für Diversifizierung und differenzierte Renditen aufgezeigt. Aufgrund seiner relativ geringen Korrelation zu Technologie- und anderen Sektoren hat sich der Gesundheitssektor an Tagen, an denen Technologiewerte starke Rückgänge verzeichneten, tendenziell besser entwickelt. An 13 Tagen im Jahr 2026, an denen der MSCI World Information Technology Index um 2 % oder mehr gefallen ist, übertraf der MSCI World Health Care Index die Technologieaktien um durchschnittlich 2,6 % und erzielte an vier dieser Tage sogar absolute Kursgewinne (Abbildung 2).

Angesichts einer Kombination aus defensiven Eigenschaften und einem Engagement in starken Themen wie medizinische Innovationen und alternde Demografie sehen wir Spielraum für Aktien des Gesundheitswesens, um attraktiver zu werden, sollte sich die Marktführerschaft ausweiten – was vor dem Iran-Konflikt und Ende Juni erneut der Fall war.

Abgesehen von der kurzfristigen Marktdynamik gestalten längerfristige säkulare Trends weiterhin die Chancen in der gesamten Gesundheitsbranche. In dieser Zwischenbilanz stellen wir einige Bereiche vor, die wir für besonders attraktiv halten.

Biotech: anhaltende Innovation und M&A-Dynamik

Nachdem der S&P® Biotechnology Select Industry Index in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 um rund 36 % zugelegt hatte, setzte er diese starke Wertentwicklung im Jahr 2026 fort und stieg zum Zeitpunkt der Abfassung dieses Artikels um rund 30 %.¹ Dies geschieht trotz eines höheren Zinsumfelds, als die meisten zu Jahresbeginn erwartet hatten (höhere Zinsen sind in der Regel ein Gegenwind für längerfristige Anlagen wie Biotech-Unternehmen in der Entwicklungsphase).

Der klinische Fortschritt und die anhaltende Geschäftstätigkeit haben die Resilienz des Sektors unterstützt. Small- und Mid-Cap-Biotechnologieunternehmen spielen weiterhin eine zentrale Rolle bei der Entwicklung neuer Therapien in der gesamten biopharmazeutischen Industrie. Eine stetige Folge von hochkarätigen Veröffentlichungen von klinischen Daten und Pipeline-Fortschritten hat diese Sichtweise bestätigt, wobei der Fortschritt bei historischen schwer behandelbaren Krankheiten wie Bauchspeicheldrüsenkrebs die Fähigkeit des Sektors unterstreicht, medizinische Durchbrüche zu erzielen, die möglicherweise die Medizinpraxis verändern könnten.

Inzwischen hat die Fusions- und Übernahmetätigkeit (M&A) im Biotech-Sektor deutlich zugenommen, aufbauend auf der starken Dynamik vom Ende letzten Jahres. Bislang gab es im Jahr 2026 mindestens sieben Geschäfte mit einem Wert von mindestens 5 Milliarden US-Dollar, was bereits dem Vorjahreswert entspricht.² Was aber noch mehr ins Auge fällt, ist die Breite der Aktivitäten, mit über 30 bislang im Jahr 2026 weltweit angekündigten Transaktionen im Wert von mehr als 1 Milliarde US-Dollar – mehr als im gesamten letzten Jahr.³

Da große Pharmaunternehmen mit Barmitteln überschwemmt werden und unter Druck stehen, hunderte von Milliarden Dollar an Medikamenteneinnahmen zu ersetzen, die in den kommenden Jahren den Patentschutz verlieren werden, glauben wir, dass das hohe Tempo der M&A-Tätigkeit anhalten könnte.

Diversifizierte Pharmaunternehmen: Fundamentaldaten wieder im Fokus

Große Pharmaunternehmen gehen in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 in ein deutlich besseres Umfeld als noch vor einem Jahr. Wesentliche Belastungen durch Zollunsicherheiten und Risiken der US-Medikamentenpreispolitik sind weitgehend zurückgegangen, so dass die Anleger sich wieder auf die Fundamentaldaten konzentrieren können. Und trotz der ständigen Wechsel in der Führungsspitze der US-Arzneimittelbehörde Food and Drug Administration (FDA) haben sich die Arzneimittelzulassungen in einem gesunden Tempo fortgesetzt, wobei erste Anzeichen für eine größere regulatorische Flexibilität zu erkennen sind.

Vor diesem Hintergrund hat sich die Aufmerksamkeit zunehmend auf die Pipeline-Ausführung und die Dauerhaftigkeit zukünftiger Wachstumstreiber verlagert. Der GLP-1-Markt tritt zudem in seine nächste Wachstumsphase ein, die voraussichtlich durch einen breiteren Zugang, neue Formulierungen und eine Ausweitung der Anwendungsfälle über Diabetes und Adipositas hinaus gekennzeichnet sein wird. Politische Initiativen wie das im Juli beginnende Medicare Bridge Program könnten den Zugang weiter ausbauen, indem sie die Erschwinglichkeit und die Versorgung für berechtigte Patienten verbessern.

Neben GLP-1s diversifizieren große Pharmaunternehmen weiterhin ihre Wachstumsprofile in Therapiebereichen wie Onkologie, Immunologie und seltene Krankheiten. Eli Lilly hat beispielsweise eine Reihe von Transaktionen in den Bereichen Onkologie, Impfstoffe und Zelltherapie getätigt, während Wettbewerber wie Gilead, GSK und AbbVie ähnliche Bolt-on-Akquisitionen getätigt haben, um die Wachstumschancen über nächste Generation von Modalitäten und gezielte Therapeutika hinweg zu stärken.

Gleichzeitig treiben Unternehmen eine breite Palette von Produkten in der späten Entwicklungsphase voran, wobei die Umsetzung dieser Pipelines wahrscheinlich eine Schlüsselrolle bei der Gestaltung der nächsten Wachstumsphase spielen dürfte.

Managed Care: Versicherer gewinnen wieder an Boden

Nach einer schwierigen Phase, in der Managed Care-Aktien im Jahr 2025 und im ersten Quartal dieses Jahres den breiteren Gesundheitssektor deutlich unterbewertet haben, haben die Krankenversicherer in letzter Zeit eine beeindruckende Erholung erlebt. Die Gruppe, repräsentiert durch den S&P 1500 Managed Health Care Teilsektor, ist seit Ende März um mehr als 50 % gestiegen.⁴

Mitte April haben wir über die unserer Meinung nach verbesserte Ausgangslage für Managed Care im Anschluss an die endgültige Ratenentscheidung der Centers for Medicare & Medicaid Services (CMS) für Medicare Advantage gesprochen, das ein wichtiges Clearing-Ereignis für den Teilsektor darstellte. Eine größere Transparenz bei den Erstattungen durch den Bund in Kombination mit Maßnahmen der Versicherer, die Tarife neu zu bepreisen und die Leistungsangebote für 2026 anzupassen, hat dazu beigetragen, die Erwartungen an Gewinne und Margen zu stabilisieren.

Der starke Aufschwung zeigt, wie schnell sich die Stimmung ändern kann, sobald Anzeichen einer Stabilisierung sichtbar werden, insbesondere wenn die Bewertungen historisch niedrig geworden sind.

Medtech und Life Science Tools: Innovation mit Rabatt

Hersteller von Medizintechnik und Life-Science-Tools gehörten im Jahr 2026 zu den schwächeren Wertentwicklern im Gesundheitsbereich, wobei beide Gruppen mit einer Kombination aus zyklischem und politischem Gegenwind konfrontiert sind. Bedenken hinsichtlich der Inanspruchnahme von Gesundheitsleistungen haben die Stimmung belastet, insbesondere angesichts der Auswirkungen von Deckungsverlusten im Zusammenhang mit sinkenden Medicaid-Einschreibungen und einer geringeren Teilnahme an den börsennotierten Aktien im Rahmen des Affordable Care Act (ACA).

Auch die Medizintechnik war unter Druck geraten, da die Ergebnisse und Prognosen der Marktführer enttäuschten, was die Besorgnis über das kurzfristige Eingriffsvolumen verstärkte und zu einer breiteren Neubewertung der Sektorbewertungen beigetragen hat. Diese Aktien wurden in der Vergangenheit zu einem Aufschlag gegenüber dem breiteren Markt gehandelt – teilweise aufgrund ihres attraktiven Wachstumsprofils und der relativ nachhaltigen, wiederkehrenden Einnahmen aus Forschungs- und Entwicklungsaktivitäten und installierten Gerätebasen – haben aber in letzter Zeit erstmals seit über einem Jahrzehnt mit einem Abschlag gehandelt.

Darüber hinaus glauben wir, dass sich die jüngsten versorgungsbezogenen Gegenwinde auf das Jahr 2026 konzentrieren und eher eine vorgezogene Anpassung als eine strukturelle Verschiebung der langfristigen Nutzungstrends darstellen. Längerfristig unterstützen die alternde Bevölkerung und die anhaltende Innovation in Bereichen wie Herz-Kreislauf-Erkrankungen, Robotik und Diagnostik weiterhin die Nachfrage, wobei nachhaltige Investitionen in Pharma- und Biotech-Pipelines einen zusätzlichen Rückenwind für Life-Science-Tools bieten.

Auch wenn der genaue Zeitpunkt einer Trendwende nicht vorhergesagt werden kann, sind wir davon überzeugt, dass der starke Rückgang in diesen Teilsektoren für geduldige Anleger einen überzeugenderen Bewertungsrahmen geschaffen hat. Wie im Managed-Care-Bereich zu beobachten war, können Phasen der Unsicherheit zu Bewertungsdislokationen führen, die in der Vergangenheit Kaufgelegenheiten mit dem Potenzial für eine rasche Umkehr geboten haben, sobald sich die zugrunde liegenden Trends stabilisiert haben.

Alles in allem glauben wir, dass dieser Überprüfung zur Jahresmitte auf einen Gesundheitssektor hindeutet, der in einer besseren Verfassung ist, als es die Wertentwicklung seit Jahresbeginn allein vermuten lässt. Die anhaltende Innovation im Bereich Biopharma, die zunehmende Visibilität in der Managed Care und die attraktiveren Bewertungen in der Medizintechnik sprechen für einen konstruktiven Ausblick für die zweite Jahreshälfte.

WICHTIGE INFORMATIONEN

Eine Diversifizierung garantiert weder das Erzielen von Gewinnen noch eliminiert es das Risiko von Anlageverlusten.

Beteiligungspapiere unterliegen Risiken, einschließlich des Marktrisikos. Die Renditen schwanken in Abhängigkeit von Emittenten sowie von politischen und wirtschaftlichen Entwicklungen.

Der Gesundheitssektor unterliegt der staatlichen Regulierung und den Erstattungssätzen sowie der staatlichen Zulassung von Produkten und Dienstleistungen. Das kann sich erheblich auf Preise und Verfügbarkeit auswirken, und durch schnelle Veralterung von Medikamenten und den Ablauf von Patenten erheblich beeinflusst werden.

Technologiebranchen können erheblich von der Veralterung bestehender Technologien, kurzen Produktzyklen, sinkenden Preisen und Gewinnen, dem Wettbewerb durch neue Marktteilnehmer und der allgemeinen Wirtschaftslage betroffen sein. Ein konzentriertes Investment in einer einzelnen Branche kann stärkeren Wertschwankungen unterliegen als dies bei weniger konzentrierten Anlagen und am Gesamtmarkt der Fall ist.