CEO Sessions: La selección activa de valores puede ayudar a los inversores a rastrear el potencial en Europa

AD: Ali Dibadj
RSF: Robert Schramm-Fuchs
LN: Luke Newman

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Hola a todos, soy Ali Dibadj, el CEO de Janus Henderson. Estoy aquí, en la Conferencia de Inversores del Reino Unido. Mucha energía, mucha gente en el público. Estoy muy contento de tener aquí a Luke Newman, de Absolute Return, y a Robert Schramm-Fuchs, de Renta variable europea. Chicos, una de las cosas de las que hemos estado hablando durante bastante tiempo en el último tiempo es el interés fuera de los EE. UU. y, en particular, en Europa. ¿Qué opinas de esa escena?

RSF: Bueno, creo que el año pasado (2025), Europa tuvo un muy buen año, y creo que el conjunto de oportunidades en Europa todavía se infravalora. Observamos el posicionamiento de los inversores, los niveles de valoración de Europa frente al resto del mundo, y vemos un potencial alcista significativo. Y creo que el mercado infravalora la cantidad de valores campeones mundiales que de hecho tenemos en Europa que simplemente cotizan en el código postal equivocado.

LN: Totalmente de acuerdo. Una de las ventajas de ser un seleccionador de valores activo en este entorno, en el que el coste del dinero se ha alejado de cero, es que los niveles de dispersión son altos. Por tanto, hay mucha más racionalidad en los mercados. Si podemos encontrar empresas atractivas, sobre todo para nuestra cartera larga, importa menos dónde coticen. Por lo tanto, un entorno mucho más racional, por lo que Europa es tan atractiva como cualquier otra región. Yo diría que áreas como el Reino Unido son de naturaleza muy global. Por lo tanto, tenemos la capacidad de invertir en cualquier lugar del mundo, pero en realidad hemos estado muy sobreponderados y largos en Europa y el Reino Unido durante los últimos dos años, y los resultados han sido buenos.

El FTSE 100 superó al S&P (S&P500 índice) el año pasado, algo que no muchos predijeron el año pasado por estas fechas.

AD: Por lo tanto, Europa parece un lugar muy interesante para invertir, teniendo en cuenta lo que acabas de decir. Muchos de nuestros clientes preguntan por la geopolítica y los riesgos geopolíticos en Europa. ¿Qué piensas al respecto?

LN: Creo que es correcto ser cauteloso en este momento. Creo que la importancia de ser líquidos, ser flexibles, va a ser tan importante este año como lo fue el pasado. Y pensamos en la capacidad de proteger, no solo frente a las cuestiones geopolíticas y los problemas políticos internos que tenía Europa, sino también a nivel mundial. La capacidad de protección frente a las políticas arancelarias y sus repercusiones, no solo en Europa, sino en todo el mundo, fue crucial. Por lo tanto, para nosotros, utilizar la flexibilidad de nuestra cartera táctica, utilizando la cartera corta, que es un proceso de selección de valores activo, no solo una herramienta de cobertura, debería ser tan importante este año como lo fue el pasado.

DJ: Robert, ¿qué opinas tú?

RSF: Bueno, mira, creo que Europa está claramente expuesta a todos los principales desafíos geopolíticos del mundo. Uno es, por supuesto, el realineamiento de las superpotencias. Ahora, la oportunidad para Europa aquí es claramente el gasto en defensa en el que podemos invertir. Pero también está la complicada situación demográfica de Europa, el envejecimiento de la población. Y eso viene, creo, con el potencial de reforma, porque estamos viendo un impulso para lograr que más ahorros de las familias, que son muy ricos en efectivo, lo inviertan directamente en el mercado de valores. Es un mercado bursátil europeo muy estrecho y poco líquido.

Y luego, el tercer ángulo es el desafío del costo de capital. Se considera que la deuda soberana europea ha tocado techo, pero eso está ejerciendo mucha presión sobre la deuda soberana para que finalmente desencadene estas reformas que hemos estado esperando durante muchos años.

DJ: A veces la gente piensa en Europa como una entidad muy homogénea. Está claro que no. Es bastante heterogéneo. ¿Dónde están algunas oportunidades y tal vez también algunos riesgos?

RSF: Entonces, el mayor riesgo en Europa es claramente la falta de crecimiento en sí misma, que ejerce mucha presión sobre la cohesión social, la política, etc. Pero las oportunidades que nos brinda no son solo las reformas que prevemos que se producirán en los próximos años. Pero también hay claras oportunidades de inversión aquí y ahora. Recuerde, el mercado bursátil, especialmente en los terrenos de gran capitalización, no es la economía. No es política. Las oportunidades de inversión que vemos aquí en un entorno macroeconómico alcista no son solo la defensa, los bancos, sino también los bienes de consumo discrecional, el gasto en infraestructuras y la construcción. Por lo tanto, hay muchas oportunidades en Europa en este momento.

LN: Y estoy de acuerdo con mucho de lo que dijo Robert allí. Una de las cosas en las que hemos estado obsesionados durante los últimos años han sido las persistentes presiones inflacionistas. Y no estamos llamando a un fin a la inflación, pero estamos empezando a ver algunas presiones deflacionarias que comienzan a colarse. Así que, para nosotros, dentro de las áreas de mayor duración del mercado europeo, como suministros públicos o bienes raíces, en realidad, las hemos trasladado de nuestra cartera corta a nuestra cartera larga. Así que, naturalmente, las empresas se beneficiarían si empezáramos a ver rebajas de los tipos de interés y algo más de presión deflacionista.

Defensa y aeroespacial, que siguen siendo un área importante para nosotros, y quizás un área que tuvo problemas el año pasado y que nos interesa especialmente. Algunos de ellos, en realidad, el factor de calidad, esos negocios, particularmente los negocios B2B de software que se han interpretado como perdedores de IA, se ha interpretado como potencialmente interrumpidos por estos miles de millones/billones de dólares que se destinan a infraestructura de IA. Creemos que hay algunos negocios realmente interesantes allí, especialmente los que se han acelerado en los últimos 12 o 24 meses.

Por lo tanto, han reducido la calificación. El dedo de la sospecha los señala, pero en realidad, Europa tiene muchas de esas franquicias de alta calidad, y estamos viendo algunas oportunidades realmente interesantes.

DJ: Luke, que va en largo y en corto, muchas gracias, del equipo de Absolute Return. Robert, recogiendo las mejores acciones de Europa en el ámbito de la renta variable. Gracias por todo lo que hacéis por nuestros clientes, sorteando toda esta agitación y cumpliendo con vuestros objetivos.

Gracias a todos por acompañarnos desde el Reino Unido.

Inversión activa/selección de valores: enfoque de gestión de inversiones en el que un gestor de fondos busca activamente superar o batir a un índice o índice de referencia específico mediante la investigación, el análisis y las decisiones de inversión que toma.

Coste de capital: coste medio que soporta una empresa para ejecutar sus operaciones diarias, antes de generar un beneficio.

Coste del dinero: En este caso, una referencia a los tipos de interés, que inciden en el coste de los préstamos. Los tipos de interés han vuelto a situarse en la media a largo plazo tras un largo periodo de tipos de interés bajos.

Rebaja: cuando los ratios financieros de una empresa, como el ratio precio-beneficio (PER), han caído, en respuesta a la incertidumbre empresarial o del mercado o, en el caso de un bono, a un rating crediticio más bajo.

Herramienta de cobertura: la cobertura es una estrategia de trading que consiste en adoptar una posición para compensar otra inversión que perderá valor a medida que la inversión principal gane y viceversa. Estas posiciones se utilizan para reducir o gestionar diversos factores de riesgo y limitar las probabilidades de que una cartera incurra en pérdidas globales. Pueden utilizarse varias técnicas, incluidos los derivados.

Inflación: tasa a la que aumentan los precios de los bienes y servicios en una economía. El índice de precios al consumo (IPC) y el índice de precios minoristas (RPI) son dos indicadores habituales.

Gran capitalización: empresas consolidadas con una valoración (capitalización bursátil) situada en el extremo de mayor tamaño de la escala del mercado.

Posición corta: cuando un inversor toma prestados y luego vende lo que cree que son activos sobrevalorados, con la intención de volver a comprarlos por menos cuando el precio caiga. La posición se beneficia si el valor cae.

Dispersión de precios de acciones: una medida de cuánto difieren entre sí los movimientos de precios de diferentes acciones (por ejemplo, en un índice de referencia), o la rentabilidad promedio del índice de referencia.

Cartera táctica/corta (inversión larga/corta): técnica de inversión en la que los inversores adoptan posiciones "largas" y "cortas". La intención es beneficiarse de la combinación de posiciones largas en activos (por ejemplo, compra de acciones) con la expectativa de que aumenten de valor, con posiciones cortas en activos que se espera que disminuyan de valor. Este tipo de estrategia de inversión podría generar rentabilidades, independientemente de los movimientos del mercado en general, aunque las rentabilidades no están garantizadas.

Políticas arancelarias: impuesto o arancel que aplica un gobierno a los bienes importados de otros países.