Aspectos destacados:
- El sentimiento negativo de Europa ha lastrado la valoración, lo que ha creado oportunidades en las que los fundamentales de la empresa podrían ser más sólidos de lo que sugieren las percepciones del mercado.
- Muchas de las debilidades que se citan comúnmente, como los costes energéticos, los gastos laborales y la burocracia, también podrían generar oportunidades mediante ganancias de productividad, la adopción de IA y la reforma política.
- Las empresas europeas han combinado históricamente sólidos ingresos, ventajas competitivas y balances robustos con valoraciones más bajas, ofreciendo un terreno fértil para los selectores activos de valores.
Invertir siempre
Uno de los principios más útiles de la inversión es invertir la narrativa predominante.
El sentimiento negativo hacia un sector o una región nunca debe considerarse una razón para comprar de forma indiscriminada. Sin embargo, el pesimismo generalizado también puede crear condiciones fértiles para los inversores activos que buscan activos mal valorados. Al fin y al cabo, en un entorno en el que hay menos inversores prestando atención, la competencia por las ideas tiende a ser menor.
En última instancia, la selección de valores exitosa consiste en identificar una desconexión entre la valoración de una empresa y su potencial para generar beneficios operativos atractivos. La pregunta clave para los inversores hoy en día es si las empresas europeas se merecen realmente las reducidas valoraciones a las que cotizan muchas de ellas.
En nuestra opinión, Europa ofrece una combinación convincente de rendimientos operativos razonablemente atractivos y múltiplos de valoración relativamente bajos. El desafío no es necesariamente la calidad de muchas empresas europeas. Más bien, es la percepción que tiene el mercado de la región y si esa percepción mejora o se deteriora durante el período de tenencia de un inversor.
Es bien sabido que el sentimiento es difícil de predecir porque los diferentes inversores están influidos por distintos factores. No obstante, entender las preocupaciones que dominan el pensamiento del mercado puede ayudar a identificar dónde pueden existir oportunidades.
Argumentos en contra de Europa
La lista de críticas contra Europa es familiar.
Los inversores suelen señalar el exceso de burocracia, los elevados costes de la energía, los altos costes laborales, la escasa innovación, los crecientes niveles de deuda, el lento crecimiento y la escasa exposición a la inteligencia artificial (IA). Estas preocupaciones han contribuido a que Europa sea uno de los mercados de renta variable más denostados del mundo.
Es importante destacar que muchas de estas críticas tienen una parte de verdad. Sin embargo, las oportunidades de inversión suelen surgir cuando la realidad resulta ser menos grave que la percepción.
Tomemos la burocracia. Históricamente, Europa se ha movido más despacio que otras regiones económicas, lo que refleja los complejos marcos regulatorios y los desafíos que supone coordinar a varios estados miembros. Sin embargo, los acontecimientos recientes sugieren un creciente reconocimiento de que es necesaria una mayor competitividad. Desde un enfoque más pragmático para crear campeones regionales mediante fusiones, hasta el aumento del gasto en defensa y las iniciativas de política industrial, los responsables políticos parecen cada vez más centrados en reforzar la posición estratégica de Europa.
Puede que el ritmo de cambio no satisfaga a todo el mundo, pero sería un error asumir que el statu quo es inmutable.
Mirar los desafíos de Europa de otra manera
Los altos costos de la energía son otra preocupación citada con frecuencia y sin duda han creado desafíos para algunas empresas. Sin embargo, Europa también está invirtiendo mucho en fuentes de energía alternativas y en eficiencia energética.
Desde la perspectiva de un inversor, a menudo vale la pena preguntarse si tanto el problema como la solución generan oportunidades. Las empresas que facilitan la transición energética, mejoran la eficiencia o ayudan a los clientes industriales a reducir costes pueden estar bien posicionadas independientemente del debate general sobre los precios de la energía.
Los costes laborales presentan un caso similar. Los salarios europeos son comparativamente altos, pero esto es solo una cara de la moneda. Los costes laborales en muchas economías orientadas a la exportación también han aumentado constantemente a lo largo del tiempo, reduciendo las ventajas de costes históricas.
Al mismo tiempo, una de las principales promesas de la IA es el aumento de la productividad mediante la automatización de las tareas rutinarias. Si se implementa con éxito, la IA podría ayudar a compensar las presiones de los costes laborales y, al mismo tiempo, mejorar la eficiencia operativa. Para las empresas que operan en economías con mayores costes, los beneficios de productividad pueden ser especialmente valiosos.
¿El problema de la innovación en Europa… o un problema de percepción?
Quizás el concepto erróneo más persistente es que a Europa le falta innovación.
En realidad, Europa sigue albergando capacidades líderes a nivel mundial en ingeniería, tecnología industrial, salud, investigación científica y soluciones ambientales. Muchas de las tecnologías que darán forma a la economía del futuro se basan en la experiencia y la propiedad intelectual europeas.
El problema no es necesariamente la innovación en sí. El mayor desafío ha sido, a menudo, la comercialización.
Las empresas europeas han tenido menos éxito a menudo que sus homólogas estadounidenses a la hora de convertir las nuevas tecnologías en empresas dominantes a nivel mundial. Es alentador que esto también pueda estar empezando a cambiar. Los responsables políticos se centran cada vez más en ampliar el acceso al capital para ayudar a las empresas a crecer, mientras que las iniciativas diseñadas para reforzar la competitividad europea podrían mejorar el entorno de financiación para las empresas innovadoras que buscan escalar.
Si Europa puede ser más eficaz a la hora de convertir la innovación en éxito comercial, los inversores pueden empezar a reevaluar algunas suposiciones muy arraigadas sobre la región.
Un cimiento más fuerte de lo que muchos asumen
La deuda es otra área donde los titulares no siempre cuentan la historia completa.
A nivel soberano, las cargas de deuda en algunos países europeos son sin duda elevadas, una característica común en la mayoría de los mercados desarrollados, aunque existen diferencias importantes entre los países. Sin embargo, la deuda no es una preocupación particular a nivel corporativo, y el balance de los hogares en muchas partes de Europa sigue siendo relativamente saludable. Este panorama tan variado sugiere un margen considerable para que el enfoque de selección de valores añada valor.
Desde una base comparativa, los hogares de la zona del euro poseen colectivamente un ahorro sustancial, con alrededor de un tercio —casi 10 billones de euros— en efectivo y depósitos bancarios de bajo rendimiento.¹ Para contextualizar, la capitalización bursátil total de las acciones europeas cotizadas se situó en 19,7 billones de euros en el primer trimestre de 2026.² Si una parte, aunque sea modesta, de estos ahorros se invirtiera a nivel nacional, las implicaciones para el crecimiento económico y los mercados de capitales podrían ser importantes.³
Esta dinámica es especialmente interesante desde la perspectiva de la renta variable. Una mayor participación nacional en los mercados de capitales europeos podría respaldar tanto el crecimiento del producto interior bruto (PIB) como la confianza de los inversores y probablemente ayudaría a impulsar la expansión de los múltiplos de los activos existentes a lo largo del tiempo.
¿Puede Europa crecer más rápido?
Uno de los argumentos más fuertes contra la renta variable europea ha sido el perfil de crecimiento relativamente modesto de la región.
En comparación con EE. UU., esta crítica es bastante justa, aunque la situación está mejorando. Las recientes proyecciones del Banco Central Europeo (BCE) sitúan el crecimiento real del PIB en el 0,9 % para 2026, aumentando al 1,4 % en 2027 y al 1,5 % en 2028.⁴ También vale la pena recordar que el crecimiento de Estados Unidos se está beneficiando actualmente del gasto de capital sustancial en IA, aunque los rendimientos económicos de esa inversión siguen siendo inciertos. Además, los tipos de crecimiento son solo un elemento de la ecuación de inversión. Las valoraciones también importan.
Un mercado que descuenta la perfección requiere resultados excepcionales para justificar su valoración. Por el contrario, los mercados caracterizados por unas expectativas bajas solo pueden necesitar mejoras incrementales para ofrecer una rentabilidad atractiva.
Además, varios factores podrían apoyar un crecimiento europeo más fuerte en los próximos años. La mejora de la productividad a través de la adopción de IA, mejores condiciones de financiación para empresas innovadoras y un despliegue más eficiente de los ahorros de los hogares representan posibles vientos de cola.
El debate actual en torno a la IA ilustra bien esta distinción. Sobre una base relativa, Europa tiene una exposición menos directa a la IA y puede que no domine los titulares cuando los inversores discuten a los beneficiarios de la IA. Sin embargo, su papel dentro del ecosistema más amplio sigue siendo importante a través de empresas como ASML y ASMI, que proporcionan tecnologías habilitadoras e infraestructura fundamentales.
Y lo que es más importante, la oportunidad de Europa puede radicar menos en la creación de la próxima generación de plataformas de IA y más en la implementación exitosa de la IA para mejorar la productividad, reducir los costes y aumentar la rentabilidad en los sectores existentes. Dado que las empresas europeas generan una rentabilidad media sobre la renta variable común de alrededor del 13 %, frente al 19 % de sus pares estadounidenses, el potencial de ponerse al día es claro.7
Para muchas empresas, esto podría resultar igual de valioso.
En busca de valor de calidad en un mercado ignorado
Para los inversores activos, el objetivo no es simplemente comprar lo que parece barato.
Lo que parece una oportunidad de gran valor a menudo puede tener un descuento por una buena razón. En su lugar, nos centramos en identificar empresas de calidad que combinen unas características operativas atractivas con valoraciones que infravaloren su potencial a largo plazo.
Muchas empresas europeas siguen generando fuertes rentabilidades sobre el capital, poseen ventajas competitivas duraderas y mantienen balances sólidos. Sin embargo, el sentimiento negativo más amplio hacia la región significa que estos atributos a menudo están disponibles en valoraciones más atractivas que empresas comparables de otros lugares.
Esta divergencia entre los fundamentos de la empresa y la percepción de los inversores es precisamente donde los selectores de valores activos pueden agregar valor.
Los titulares sobre Europa siguen dominados por las tensiones geopolíticas, la incertidumbre política, los desafíos industriales y las preocupaciones económicas. Es fácil entender por qué muchos inversores siguen siendo cautos. Sin embargo, algunas de las oportunidades de inversión más convincentes surgen cuando el sentimiento es más débil.
Para los inversores que están dispuestos a mirar más allá de la narrativa predominante, Europa puede ofrecer un terreno de juego cada vez más atractivo para empresas de calidad cuyas perspectivas pueden ser considerablemente mejores de lo que sugieren sus valoraciones.
1 Banco Central Europeo, ‘Why Europeans save differently – and how to put those savings to work’, 15 de septiembre de 2026.
2 Association for Financial Markets in Europe (AFME), ‘renta variable Primary Markets and Trading Report, Q1 2026.
3 La Unión de Ahorros e Inversiones de la Comisión Europea, 'La Comisión presenta su estrategia para crear mejores oportunidades financieras para los particulares, al tiempo que impulsa el crecimiento económico y la competitividad de la UE' , 28 de marzo de 2025.
4 Banco Central Europeo, ‘ECB staff macroeconomic projections for the euro area’, 10 de septiembre de 2026.
5 La encuesta de julio de 2026 de la instrumentos Industry and Financial Markets Association (SIFMA) a economistas de más de 30 instituciones financieras globales y regionales describe la "sólida inversión empresarial impulsada por la IA" como un factor de apoyo a las perspectivas económicas de EE. UU. e identifica el gasto de capital relacionado con la IA como un riesgo alcista para el crecimiento. Su previsión mediana fue de un crecimiento del PIB real de EE. UU. del 2,2 % en el cuarto trimestre de 2026 respecto al cuarto trimestre de 2025.
6 The US Bureau of Economic, ‘IA Utilization and Economic rentabilidad’, agosto de 2026.
7 Deutsche Bank Research Institute, ‘How will European companies ever catch their US peers?’, 11 de agosto de 2025.
Inversión activa: enfoque de gestión de inversiones en el que un gestor de fondos busca activamente superar o batir a un índice o índice de referencia concreto mediante la investigación, el análisis y las decisiones de inversión que toma. Lo contrario de la inversión pasiva.
Inteligencia artificial (IA): Tecnología que permite a los ordenadores realizar tareas que normalmente requieren inteligencia humana, como el aprendizaje, el reconocimiento de patrones, la toma de decisiones y la automatización. En el contexto de la inversión, la IA se discute a menudo por su potencial para mejorar la productividad y la eficiencia operativa.
balance: estado financiero que resume los activos, pasivos y el patrimonio neto de una empresa en un momento determinado. Cada segmento da a los inversores una idea de lo que la empresa posee y debe, así como de la cantidad invertida por los accionistas. Se denomina balance debido a la ecuación contable: activo = pasivo + patrimonio neto.
Capital: cuando se refiere a una cartera, el capital refleja el valor liquidativo de un fondo. Más en general, puede usarse para referirse al valor financiero de una cantidad invertida en una empresa o una cartera de inversiones.
Flujo de caja: El saldo neto de efectivo/liquidez que se mueve dentro y fuera de una empresa. El flujo de caja positivo muestra que entra más dinero del que sale, mientras que el flujo de caja negativo significa que sale más dinero que entra en la empresa.
Inversión contraria: un estilo de inversión que implica ir en contra del consenso del mercado para comprar o vender activos. Los inversores a contra corriente creen que el comportamiento de las masas puede conducir a oportunidades de desajustes de precios en los mercados financieros.
Freno de la deuda: norma fiscal para el presupuesto equilibrado de Alemania, es decir, límites estrictos que prohíben al gobierno federal y a los estados suscribir préstamos adicionales (con vistas a conciliar sus libros).
Déficit: un déficit se produce cuando los gastos superan los ingresos (o impuestos), las importaciones superan a las exportaciones o los pasivos superan los activos durante un período de tiempo específico.
Reajuste a la baja/rebaja de calificación: el ajuste a la baja de los ratios financieros de una empresa, como el ratio precio-beneficio (PER), en respuesta a la incertidumbre empresarial o del mercado, o en el caso de un bono, la reducción la rating crediticio.
Descuento: Se refiere a una situación en la que un instrumento cotiza por debajo de su valor fundamental o intrínseco.
Renta variable: acción o título que representa la propiedad en una empresa.
Producto interior bruto (PIB): El PIB es una medida del tamaño y la salud de la economía de un país durante un período específico, generalmente trimestral o anual.
Inversión en infraestructura: Inversión en activos físicos de una nación o empresa, como carreteras, ferrocarriles, puentes, agua, alcantarillado, instalaciones portuarias o telecomunicaciones. Dado que suele requerir grandes cantidades de dinero, suele ser asumido por gobiernos o por estrategias de inversión especializadas.
Acciones de gran capitalización: Empresas consolidadas con una valoración (capitalización bursátil) situada en el extremo de mayor tamaño de la escala del mercado.
Macroeconomía: La rama de la economía que considera factores de gran escala relacionados con la economía, como la inflación, el desempleo o la productividad.
Capitalización bursátil: el valor total de mercado de las acciones en circulación de una empresa. Es el resultado de multiplicar el número de acciones en circulación por el precio actual de la acción. Este valor se utiliza para determinar el tamaño de una empresa y a menudo se le denomina de forma abreviada «capitalización» o «cap».
Valor de mercado: término utilizado para describir cuánto puede valer un activo o una empresa en el mercado abierto. En el caso de una empresa, el valor de mercado es el misma que la capitalización bursátil.
Productividad: en términos macroeconómicos, la productividad se refiere a la eficiencia con la que se producen bienes y servicios dentro de una economía.
Rentabilidad: la ganancia o pérdida generada por una inversión en un período específico.
Bonos soberanos: Bono emitidos por los gobiernos para captar dinero con el que saldar la deuda o financiar el gasto. Deuda soberana también puede referirse al total de la deuda pública de un país.
Valoración: El proceso de determinar el valor de una empresa, un activo o una inversión. En el glosario, la valoración suele mencionarse a través de las medidas de capitalización bursátil y valor de mercado.
Coste medio ponderado del capital (WACC): medida del coste medio para una empresa de financiar sus activos, utilizada para evaluar si los nuevos proyectos añadirán o destruirán valor. El WACC puede utilizarse para ayudar a tomar decisiones de inversión, a la hora de valorar una empresa o evaluar su riesgo financiero general.
Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Las referencias realizadas a valores concretos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no deben considerarse rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.
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