Los recortes de tipos y el contexto más amplio de inflación
Jenna Barnard, codirectora de Renta fija global, comenta una semana ajetreada en cuanto a decisiones de los bancos centrales y analiza por qué el primer trimestre de 2025 es fundamental para determinar las perspectivas de inflación y las posteriores decisiones sobre los tipos.
![Jenna Barnard, CFA](https://www.janushenderson.com/wp-content/uploads/sites/4/Headshot-thumbnail_Jenna-Barnard.png?w=150")
3 minutos de lectura
Aspectos destacados:
- Esta semana no hubo sorpresas: Europa y Canadá aplicaron bajadas de tipos y la Reserva Federal de EE. UU. los mantuvo sin cambios.
- El primer trimestre del año es importante para medir la inflación de los servicios, ya que estas empresas fijan los precios desmesuradamente en los primeros meses del año. La forma en que esto se traslade a la inflación subyacente en los próximos meses tendrá un enorme impacto en los ciclos de rebajas de tipos para todo 2025.
- El Reino Unido se enfrenta a algunos retos específicos y podría ser un caso aparte con respecto a otros mercados desarrollados, a medida que la presión al alza de los salarios, las subidas de impuestos a las empresas y los aumentos de los precios regulados se reflejen en los datos de inflación.
La última semana de enero fue un periodo agitado en lo que respecta a decisiones y declaraciones de los bancos centrales, aunque no hubo sorpresas. La Reserva Federal de EE.UU. optó por quedarse a la espera mientras evalúa las perspectivas de inflación, pero el Banco de Canadá recortó otros 25 puntos básicos (pb) su tipo de interés oficial hasta el 3%. Este último estimó que la inflación se situará en torno a su objetivo del 2% en los próximos dos años. Asimismo, señaló que la inversión empresarial seguía siendo débil, a pesar del repunte del gasto de las familias, pero admitió que la resiliencia de la economía canadiense podría verse cuestionada si se enfrentara a aranceles significativos.
Tipos de interés oficiales en principales mercados desarrollados
Fuente: LSEG Datastream, Reino Unido = tipo bancario del Banco de Inglaterra; EE. UU. = Tipo objetivo de los fondos federales de la Reserva Federal (límite inferior); Canadá = tipo de interés oficial a un día del Banco de Canadá; Eurozona = tipo para depósitos del BCE (el recorte de tipos en enero entra en vigor el 5 de febrero), del 31 de enero de 2022 al 30 de enero de 2025.
Por lo que respecta al Banco Central Europeo (BCE), no hubo sorpresas, ya que su decisión de reducir los tipos de interés siguió un patrón preestablecido. El recorte de 25 puntos básicos reduce su tipo principal para depósitos al 2,75% y parece relativamente inevitable otro recorte en marzo que lo rebajará al 2,5%. Una vez que se encuentre a este nivel, es probable que surja un acalorado debate entre las palomas y los halcones sobre el ritmo de los futuros recortes. La presidenta del BCE, Lagarde, comentó en la rueda de prensa celebrada en diciembre de 2024 que el tipo neutral se estimaba en torno al 1,75% - 2,5%; puede verse entonces por qué surgirá ese debate a esos niveles.
Lagarde expresó una gran confianza en el proceso de desinflación, ya que, en sus propias palabras, «la política monetaria sigue siendo restrictiva». Los escollos para el crecimiento persisten, pero prevén (o esperan que se produzca) un repunte impulsado por el consumo, gracias al aumento de los salarios reales (aunque eso no sucedió el año pasado).
Lo ponemos en contexto
La cuestión más relevante para todos los bancos centrales (excluyendo el Reino Unido) en el primer trimestre de 2025 será hasta dónde podría retroceder la inflación subyacente (que excluye artículos volátiles como los alimentos y la energía), impulsada por la persistente o rezagada inflación de los servicios. La razón de que sea tan importante este dato del primer trimestre es que las empresas de servicios fijan desproporcionadamente los precios en enero para todo el año. En los últimos dos años, hemos asistido a una alta inflación de los servicios en este periodo de fijación anual de precios ante la inflación general del 5%+ registrada el año anterior. En este mes de enero, veremos que los precios del año anterior se situarán en torno al 2,5% en Estados Unidos y Europa.
El descenso de precios de los servicios en enero será un elemento clave que podría estar ausente en las fases finales de la desinflación, lo que comprimiría la inflación subyacente hasta el 2,2% - 2,5% respecto al 2,9% actual. Dados los efectos de base de los altos precios registrados el año pasado, el descenso de las tasas de inflación interanual representa un listón más fácil de alcanzar. Ya se han logrado avances en la inflación de salarios y alquileres, por lo que este es el último obstáculo para la mayoría de los bancos centrales.
El Reino Unido como un caso atípico
El Reino Unido sigue siendo un caso atípico en todas estas medidas de progreso: los salarios siguen siendo altos y en abril de 2025 se prevé otra subida del 7% del salario mínimo nacional; un nuevo shock inflacionario derivado de las recientes subidas de impuestos a los empresarios; y otra ronda de aumentos de precios regulados (agua, ferrocarril, matrículas de colegios privados, etc.). El punto de partida del IPC subyacente (3,2% en los 12 meses anteriores a diciembre de 2024) en el Reino Unido sigue siendo excepcional en el contexto internacional, antes de verse afectado por estas subidas.
Información importante
Los valores de renta fija están sujetos al riesgo de tipo de interés, inflación, crédito e impago. El mercado de renta fija es volátil. Cuando los tipos de interés suben, los precios de los bonos normalmente bajan, y viceversa. La devolución del capital no está garantizada y los precios podrían disminuir si un emisor no puede realizar los pagos a tiempo o si su solvencia crediticia empeora.
Puntos básicos: Un punto básico (pb) es igual a 1/100 de punto porcentual, 1 pb = 0,01%, 100 pb = 1%.
Palomas: Describe a los responsables de formulación de políticas que se inclinan por relajar la política monetaria, es decir, abogan por recortar los tipos de interés para estimular la economía. Lo contrario de los halcones, que describe a los responsables de formulación de políticas que se inclinan más por subir los tipos de interés para frenar la inflación.
Desinflación: Un descenso de la tasa de inflación.
Inflación: el ritmo al que suben los precios de los bienes y servicios en la economía. El Índice de Precios al Consumo es una medida de inflación que examina la variación de precios de una cesta de bienes y servicios de consumo a lo largo del tiempo. La inflación subyacente representa índices de precios que excluyen los artículos volátiles, normalmente alimentos y energía.
Política monetaria: las políticas de un banco central orientadas a influir en el nivel de inflación y crecimiento de una economía. Entre los instrumentos de política monetaria figuran la fijación de los tipos de interés y el control de la oferta monetaria. El estímulo o relajación monetaria ocurre cuando un banco central aumenta la oferta de dinero y reduce los costes de endeudamiento. El endurecimiento monetario ocurre cuando un banco central actúa para frenar la inflación y ralentizar el crecimiento de la economía subiendo los tipos de interés y reduciendo la oferta monetaria.
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- Esta semana no hubo sorpresas: Europa y Canadá aplicaron bajadas de tipos y la Reserva Federal de EE. UU. los mantuvo sin cambios.
- El primer trimestre del año es importante para medir la inflación de los servicios, ya que estas empresas fijan los precios desmesuradamente en los primeros meses del año. La forma en que esto se traslade a la inflación subyacente en los próximos meses tendrá un enorme impacto en los ciclos de rebajas de tipos para todo 2025.
- El Reino Unido se enfrenta a algunos retos específicos y podría ser un caso aparte con respecto a otros mercados desarrollados, a medida que la presión al alza de los salarios, las subidas de impuestos a las empresas y los aumentos de los precios regulados se reflejen en los datos de inflación.