Chart to Watch: maximizar las rentas por unidad de riesgo en medio de tasas altas por más tiempo
En los últimos años, los índices de referencia como el Bloomberg Global Aggregate Index (Global Agg) y el Bloomberg US Aggregate Bond Index (US Agg) se han convertido en verdaderos caballos de batalla de un solo truco: con su peso concentrado en sectores de duración más larga y diferenciales más bajos, están desproporcionadamente inclinados hacia un alto grado de riesgo de tipos de interés, o duración. Y en contraste con muchos sectores de crédito titulización, estos índices de referencia capturan muy poca renta por diferencial de crédito en relación con su duración.
El siguiente gráfico muestra la relación entre el rendimiento en el peor de los casos (YTW) y el riesgo de duración en varios de los principales sectores de renta fija. Con la Reserva Federal (Fed) y la mayoría de los principales bancos centrales globales actualmente en pausa, aunque inclinado más hawkish/pesimista en respuesta a los precios más altos del petróleo, este panorama adquiere un nuevo significado para la posición de la cartera.
Source: Bloomberg, J.P. Morgan, Janus Henderson Investors, as of 28 April 2026. CLO sectors represented by JP Morgan CLOIE indices. U.S. Treasuries, agency mortgage-backed securities (MBS), IG corporates, asset-backed securities (ABS), commercial mortgage-backed securities (CMBS), and high yield represented by relevant Bloomberg indices. Data-center CMBS/ABS represented by indicative market pricing. Capital at risk. The value of an investment and the income from it can fall as well as rise and you may not get back the amount originally invested. Past performance does not predict future results.
Ante un panorama de incertidumbre creciente y dispersión, priorizamos la toma de riesgos selectiva y la selección de instrumentos sobre las propuestas macroeconómicas o la exposición amplia a beta. En nuestra opinión, el mercado de titulización de 6 billones de dólares de EE. UU. (15 billones de dólares si incluyen MBS de agencia) es una caja de herramientas indispensable para ayudar a los inversores a navegar por el panorama de renta fija y optimizar las rentas por unidad de riesgo. – John Kerschner, director global de Productos titulizados
Aspectos destacados
- Con la Fed actualmente en pausa en medio del aumento de la inflación debido a los precios más altos de la energía, creemos que mantenerse en un nivel alto de calidad crediticia cerca del extremo inicial de la curva de tipos puede ofrecer rentas atractivas con una sensibilidad a las tasas limitada.
- En nuestra opinión, optimizar las rentas por unidad de duración puede mejorar la consistencia del retorno y reducir la volatilidad de la cartera.
- Dada su duración inherentemente baja, diferencial de rentas atractivo, y una fuerte calidad crediticia, creemos que los sectores de crédito de titulización pueden combinarse para ayudar a los inversores a maximizar rentas por unidad de riesgo mediante un mejor equilibrio de exposición a duración y diferencial de crédito.
Información importante
Es posible que las carteras gestionadas activamente no produzcan los resultados previstos. Ninguna estrategia de inversión puede asegurar un beneficio o eliminar el riesgo de pérdida.
Los valores de renta fija están sujetos al riesgo de tipo de interés, inflación, crédito e impago. El mercado de renta fija es volátil. Cuando los tipos de interés suben, los precios de los bonos normalmente bajan, y viceversa. La devolución del capital no está garantizada y los precios podrían disminuir si un emisor no puede realizar los pagos a tiempo o si su solvencia crediticia empeora.
Los bonos high yield o «bonos basura»conllevan un mayor riesgo de impago y volatilidad de precios, y pueden sufrir fluctuaciones de precios repentinas y bruscas.
Los productos de titulización, como los instrumentos respaldados por hipotecas (MBS) y bonos de titulización de activos (ABS), son más sensibles a las variaciones de los tipos de interés, presentan un riesgo de ampliación del plazo y amortización anticipada, y están expuestos a un mayor riesgo de crédito, de valoración y de riesgo de liquidez que otros instrumentos de renta fija.
El Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index es un índice de referencia emblemático de amplia base que mide el mercado global de bonos imponibles de tipo fijo denominados en dólares estadounidenses.
Los MBS de agencia son emitidos o garantizados por una de las tres agencias gubernamentales o cuasigubernamentales de los EE. UU.: Fannie Mae, Freddie Mac y Ginnie Mae. Valores respaldados por hipotecas (MBS): instrumentos titulizados (o «respaldados») por un conjunto de hipotecas. Los inversores reciben pagos periódicos derivados de las hipotecas subyacentes (similares al cupón on bono), como un bono de titulización de activos (ABS). Los instrumentos respaldados por hipotecas (MBS) pueden ser más sensibles a las variaciones de los tipos de interés. Están sujetos al 'riesgo de extensión', donde los prestatarios extienden la duración de sus hipotecas a medida que aumentan las tasas de interés, y al «riesgo de pago anticipado», donde los prestatarios pagan sus hipotecas antes a medida que caen las tasas de interés. Estos riesgos pueden reducir la rentabilidad.
Beta una medida de la relación que una cartera o instrumento tiene con el mercado en general. La beta de un mercado es siempre 1. Una cartera con una beta de 1 significa que si el mercado sube un 10 %, también debería hacerlo la cartera. Una cartera con una beta de más de 1 significa que probablemente se moverá más que el promedio del mercado (es decir, más volatilidad). Un beta inferior a 1 significa que un instrumento es teóricamente menos volátil que el mercado.
ratings de calidad crediticia se miden en una escala que va de AAA (máxima) a D (mínima).
Un diferencial de crédito se refiere a la diferencia de rendimiento entre dos bonos con un vencimiento similar pero de distinta calidad crediticia. Actúa como un indicador del mercado de riesgo de crédito—ampliándose cuando aumenta el riesgo y estrechándose cuando disminuye—y se mide típicamente en puntos básicos.
La duración mide la sensibilidad del precio de un bono a los cambios en los tipos de interés, expresada en años. Una mayor duración significa una mayor volatilidad de precios cuando las tasas se mueven.
Desviación estándar (SD) es una medida estadística de riesgo que cuantifica la cantidad de variación o dispersión de un conjunto de valores de datos alrededor de su media. Una desviación estándar baja indica que los puntos de datos están agrupados cerca de la media, mientras que una desviación estándar alta significa que están más dispersos.
La volatilidad mide el riesgo utilizando la dispersión de las rentabilidades de un instrumento determinado.
Una curva de tipos es una línea que representa los rendimientos, o tasas de interés, de los bonos que tienen la misma calidad crediticia pero diferentes fechas de vencimiento.
Yield to worst (YTW) mide el rendimiento más bajo que un inversor puede recibir en un bono rescatable sin que el emisor incurra en impago. Supone que el bono se paga en la fecha más temprana permitida por sus términos, como a través de una llamada o redención anticipada.
Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Las referencias realizadas a valores concretos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no deben considerarse rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.
La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. Todas las cifras de rentabilidad incluyen tanto los aumentos de las rentas como las plusvalías y las pérdidas, pero no refleja las comisiones actuales ni otros gastos del fondo.
La información contenida en el presente artículo no constituye una recomendación de inversion.
No hay garantía de que las tendencias pasadas continúen o de que se cumplan las previsiones.
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Información importante
Le recomendamos que lea la siguiente información acerca de los fondos relacionados con el presente artículo.
- Un emisor de un bono (o instrumento del mercado monetario) puede verse imposibilitado o no estar dispuesto a pagar intereses o reembolsar capital al Fondo. Si esto sucede o el mercado percibe que esto puede suceder, el valor del bono caerá.
- Cuando los tipos de interés aumentan (o descienden), los precios de valores diferentes pueden verse afectados de manera diferente. En particular, los valores de bonos suelen descender cuando los tipos de interés aumentan. Este riesgo suele ser mayor cuanto mayor sea el vencimiento de una inversión en bonos.
- El Fondo invierte en bonos de alto rendimiento (sin grado de inversión) y, si bien éstos suelen ofrecer tipos de interés más altos que los bonos de grado de inversión, son más especulativos y más sensibles a los cambios adversos en las condiciones del mercado.
- Algunos bonos (bonos rescatables) otorgan a los emisores el derecho a la amortización del capital antes de la fecha de vencimiento o a la prórroga del vencimiento. Los emisores podrán ejercer tales derechos cuando redunden en su beneficio y, como consecuencia, el valor del fondo puede verse afectado.
- Si un Fondo tiene una gran exposición a un país o una región geográfica en concreto, lleva un nivel más alto de riesgo que un fondo que está mucho más diversificado.
- El Fondo podrá utilizar derivados con el fin de alcanzar su objetivo de inversión. Esto puede resultar en un "apalancamiento", que puede magnificar el resultado de una inversión y las ganancias o pérdidas para el Fondo pueden ser mayores que el coste del derivado. Los derivados también conllevan otros riesgos, en particular, que la contraparte de un derivado no pueda cumplir con sus obligaciones contractuales.
- Cuando el Fondo, o una clase de acciones/participaciones con cobertura, trata de mitigar los movimientos del tipo de cambio de una divisa en relación con la divisa base, la propia estrategia de cobertura puede tener un impacto positivo o negativo en el valor del Fondo debido a las diferencias en los tipos de interés a corto plazo entre las divisas.
- Los valores del Fondo podrían resultar difíciles de valorar o de vender en el momento y al precio deseados, especialmente en condiciones de mercado extremas, cuando los precios de los activos pueden estar bajando, lo que aumenta el riesgo de pérdidas en las inversiones.
- El Fondo puede incurrir en un mayor nivel de costes de transacción como resultado de la inversión en mercados menos activos o menos desarrollados en comparación con un fondo que invierte en mercados más activos/desarrollados.
- Una parte o la totalidad de los gastos en curso del Fondo se pueden tomar del capital, lo que puede debilitar el capital o reducir el potencial de crecimiento de capital.
- El Fondo podría perder dinero si una contraparte con la que negocia el Fondo no está dispuesto o no es capaz de cumplir sus obligaciones, o como resultado de un fallo o retraso en los procesos operativos o del fallo de un proveedor externo.
- Además de los ingresos, esta clase de acciones podrá distribuir las ganancias de capital realizadas y no realizadas y el capital original invertido. Los honorarios, cargos y gastos también se deducen del capital. Ambos factores pueden dar lugar a una erosión del capital y a una reducción del potencial de crecimiento de capital. Los inversores también deben tener en cuenta que las distribuciones de esta naturaleza pueden ser tratadas (y gravadas) como ingresos dependiendo de la legislación fiscal local.