Chart to Watch: maximizar las rentas por unidad de riesgo en medio de tasas altas por más tiempo
En los últimos años, los índices de referencia como el Bloomberg Global Aggregate Index (Global Agg) y el Bloomberg US Aggregate Bond Index (US Agg) se han convertido en verdaderos caballos de batalla de un solo truco: con su peso concentrado en sectores de duración más larga y diferenciales más bajos, están desproporcionadamente inclinados hacia un alto grado de riesgo de tipos de interés, o duración. Y en contraste con muchos sectores de crédito titulización, estos índices de referencia capturan muy poca renta por diferencial de crédito en relación con su duración.
El siguiente gráfico muestra la relación entre el rendimiento en el peor de los casos (YTW) y el riesgo de duración en varios de los principales sectores de renta fija. Con la Reserva Federal (Fed) y la mayoría de los principales bancos centrales globales actualmente en pausa, aunque inclinado más hawkish/pesimista en respuesta a los precios más altos del petróleo, este panorama adquiere un nuevo significado para la posición de la cartera.
Fuente: Bloomberg, J.P. Morgan, Janus Henderson Investors, a 28 de abril de 2026. Sectores de un CLO representados por los índice JP Morgan CLOIE. Bonos del Tesoro de Estados Unidos, instrumento de titulización hipotecaria de agencia (MBS), corporativos IG, bono de titulización de activos (ABS), instrumento de titulización hipotecaria comercial (CMBS) y rendimiento representado por el índice Bloomberg relevante. CmBS/ABS de centro de datos representado por precios de mercado indicativos. Capital en riesgo. El valor de una inversión y la renta de la misma pueden caer o aumentar y es posible que no recupere la cantidad invertida originalmente. La rentabilidad histórica no predice los resultados futuros.
Ante un panorama de incertidumbre creciente y dispersión, priorizamos la toma de riesgos selectiva y la selección de instrumentos sobre las propuestas macroeconómicas o la exposición amplia a beta. En nuestra opinión, el mercado de titulización de 6 billones de dólares de EE. UU. (15 billones de dólares si incluyen MBS de agencia) es una caja de herramientas indispensable para ayudar a los inversores a navegar por el panorama de renta fija y optimizar las rentas por unidad de riesgo. – John Kerschner, director global de Productos titulizados
Aspectos destacados
- Con la Fed actualmente en pausa en medio del aumento de la inflación debido a los precios más altos de la energía, creemos que mantenerse en un nivel alto de calidad crediticia cerca del extremo inicial de la curva de tipos puede ofrecer rentas atractivas con una sensibilidad a las tasas limitada.
- En nuestra opinión, optimizar las rentas por unidad de duración puede mejorar la consistencia del retorno y reducir la volatilidad de la cartera.
- Dada su duración inherentemente baja, diferencial de rentas atractivo, y una fuerte calidad crediticia, creemos que los sectores de crédito de titulización pueden combinarse para ayudar a los inversores a maximizar rentas por unidad de riesgo mediante un mejor equilibrio de exposición a duración y diferencial de crédito.
Información importante
Es posible que las carteras gestionadas activamente no produzcan los resultados previstos. Ninguna estrategia de inversión puede asegurar un beneficio o eliminar el riesgo de pérdida.
Los valores de renta fija están sujetos al riesgo de tipo de interés, inflación, crédito e impago. El mercado de renta fija es volátil. Cuando los tipos de interés suben, los precios de los bonos normalmente bajan, y viceversa. La devolución del capital no está garantizada y los precios podrían disminuir si un emisor no puede realizar los pagos a tiempo o si su solvencia crediticia empeora.
Los bonos high yield o «bonos basura»conllevan un mayor riesgo de impago y volatilidad de precios, y pueden sufrir fluctuaciones de precios repentinas y bruscas.
Los productos de titulización, como los instrumentos respaldados por hipotecas (MBS) y bonos de titulización de activos (ABS), son más sensibles a las variaciones de los tipos de interés, presentan un riesgo de ampliación del plazo y amortización anticipada, y están expuestos a un mayor riesgo de crédito, de valoración y de riesgo de liquidez que otros instrumentos de renta fija.
El Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index es un índice de referencia emblemático de amplia base que mide el mercado global de bonos imponibles de tipo fijo denominados en dólares estadounidenses.
Los MBS de agencia son emitidos o garantizados por una de las tres agencias gubernamentales o cuasigubernamentales de los EE. UU.: Fannie Mae, Freddie Mac y Ginnie Mae. Valores respaldados por hipotecas (MBS): instrumentos titulizados (o «respaldados») por un conjunto de hipotecas. Los inversores reciben pagos periódicos derivados de las hipotecas subyacentes (similares al cupón on bono), como un bono de titulización de activos (ABS). Los instrumentos respaldados por hipotecas (MBS) pueden ser más sensibles a las variaciones de los tipos de interés. Están sujetos al 'riesgo de extensión', donde los prestatarios extienden la duración de sus hipotecas a medida que aumentan las tasas de interés, y al «riesgo de pago anticipado», donde los prestatarios pagan sus hipotecas antes a medida que caen las tasas de interés. Estos riesgos pueden reducir la rentabilidad.
Beta una medida de la relación que una cartera o instrumento tiene con el mercado en general. La beta de un mercado es siempre 1. Una cartera con una beta de 1 significa que si el mercado sube un 10 %, también debería hacerlo la cartera. Una cartera con una beta de más de 1 significa que probablemente se moverá más que el promedio del mercado (es decir, más volatilidad). Un beta inferior a 1 significa que un instrumento es teóricamente menos volátil que el mercado.
ratings de calidad crediticia se miden en una escala que va de AAA (máxima) a D (mínima).
Un diferencial de crédito se refiere a la diferencia de rendimiento entre dos bonos con un vencimiento similar pero de distinta calidad crediticia. Actúa como un indicador del mercado de riesgo de crédito—ampliándose cuando aumenta el riesgo y estrechándose cuando disminuye—y se mide típicamente en puntos básicos.
La duración mide la sensibilidad del precio de un bono a los cambios en los tipos de interés, expresada en años. Una mayor duración significa una mayor volatilidad de precios cuando las tasas se mueven.
Desviación estándar (SD) es una medida estadística de riesgo que cuantifica la cantidad de variación o dispersión de un conjunto de valores de datos alrededor de su media. Una desviación estándar baja indica que los puntos de datos están agrupados cerca de la media, mientras que una desviación estándar alta significa que están más dispersos.
La volatilidad mide el riesgo utilizando la dispersión de las rentabilidades de un instrumento determinado.
Una curva de tipos es una línea que representa los rendimientos, o tasas de interés, de los bonos que tienen la misma calidad crediticia pero diferentes fechas de vencimiento.
Yield to worst (YTW) mide el rendimiento más bajo que un inversor puede recibir en un bono rescatable sin que el emisor incurra en impago. Supone que el bono se paga en la fecha más temprana permitida por sus términos, como a través de una llamada o redención anticipada.
Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Las referencias realizadas a valores concretos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no deben considerarse rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.
La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. Todas las cifras de rentabilidad incluyen tanto los aumentos de las rentas como las plusvalías y las pérdidas, pero no refleja las comisiones actuales ni otros gastos del fondo.
La información contenida en el presente artículo no constituye una recomendación de inversion.
No hay garantía de que las tendencias pasadas continúen o de que se cumplan las previsiones.
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