¿Pilar de la cartera? Equilibrar defensa y ataque

Los inversores entraron en 2023 anticipando mercados más tranquilos después de la inflación histórica del año pasado, el aumento de las tasas de interés y la expectativa de que un mayor costo de capital pesaría sobre el crecimiento económico. Recientemente se agregó a la lista la agitación dentro del sector bancario. Si bien es probable que las acciones de los reguladores hayan frenado el riesgo de contagio, se deshicieron suficientes suposiciones como para plantear la pregunta de si los mercados han entrado en un entorno aún más desafiante.

Creemos que tienen. La economía mundial está claramente al final del ciclo, con los bancos centrales llegando al final de las subidas de tipos. Muchos inversores adoptan una postura defensiva cuando se enfrentan a una recesión económica. Sin embargo, con una probable racha blanda tan bien anunciada, y potencialmente descontada, creemos que los inversores, si bien reconocen un mayor riesgo a la baja, pronto podrían pasar a la ofensiva, especialmente porque esta etapa del ciclo puede presentar oportunidades para la selección activa de valores que puede beneficiar del riesgo idiosincrásico.

Renta variable: la calidad importa aún más

A principios de año, dijimos que, dado que la economía mundial se enfrentaba a un ajuste de mitad de ciclo, los inversores en acciones deberían priorizar la calidad, que definimos como empresas con balances sólidos y flujos de caja estables. Ese mensaje es más cierto que nunca. A medida que el acceso de los clientes al crédito pesa sobre los ingresos y los costos más altos de los insumos reducen los márgenes, las ganancias de 2023 pueden desplazarse hacia el extremo inferior del rango de consenso.

La amplitud actual de los riesgos aumenta nuestra preocupación sobre cómo esos riesgos pueden afectar a las acciones. Sin embargo, en lugar de tratar de evitar el riesgo, los inversores podrían usar la volatilidad para aprovechar las dislocaciones que pueden ocurrir entre el precio de una acción y los fundamentos subyacentes de una empresa. Por ejemplo, las tasas más altas y la volatilidad han creado oportunidades dentro del sector tecnológico. Esperamos ver una mayor dispersión de los rendimientos a mediano plazo en función de la capacidad de las empresas para ejecutar operativamente y mantener la rentabilidad en una economía en desaceleración. Con vientos en contra aparentes, la atención médica también merece consideración. La biotecnología, en nuestra opinión, es especialmente prometedora, al igual que las empresas rentables de pequeña y mediana capitalización que podrían tener un rendimiento superior al principio de una recuperación.

Inclinándose hacia Europa

Una dinámica similar está en juego geográficamente. Con muchos índices globales inclinados hacia los EE. UU., los inversores que siguen el índice de referencia podrían estar expuestos a una desaceleración económica notable, ya que las condiciones crediticias más estrictas podrían magnificar el impacto que tendrá la campaña de aumento de tasas de la Reserva Federal (Fed) en el crecimiento. Creemos que existe el potencial de rendimientos atractivos en EE. UU., pero los inversores deberían tener la oportunidad de determinar por sí mismos su nivel de exposición por país.

Mientras se centran en la calidad durante la recesión, los inversores también deben pensar en el futuro y considerar una exposición cíclica a un precio atractivo en los mercados que tienen más probabilidades de liderar la salida de la recesión. Creemos que Europa podría encajar en este criterio. Existen riesgos, pero si la trayectoria actual continúa, la naturaleza cíclica de las acciones europeas significa que podrían estar bien posicionadas para obtener un rendimiento superior a medida que la economía avanza hacia la recuperación.

Renta fija: aprovechar lo que ofrece el mercado

Las tasas más altas significan que una asignación de bonos nuevamente puede ofrecer una generación de ingresos atractiva, el potencial de revalorización del capital y el beneficio concomitante de la diversificación frente a clases de activos más riesgosas. En consecuencia, esperamos ver mayores asignaciones a bonos a medida que los inversores busquen estrategias defensivas para la recesión.

Después de una larga ausencia, los bonos a más corto plazo ahora ofrecen rendimientos de un dígito medio. Y con la probable desaceleración de la economía global, los bonos intermedios de mayor duración tienen el potencial de revalorización del capital. Dentro del crédito, creemos que es probable que los negocios resilientes con grado de inversión capeen mejor una recesión que los emisores más expuestos al ciclo.

Un entorno para las inversiones alternativas

Se concibieron estrategias alternativas destinadas a reducir el riesgo a la baja de una asignación amplia para períodos volátiles como este. Creemos que el entorno actual está bien preparado para un enfoque multiestrategia que busca capitalizar la dispersión que esperamos ver entre los valores de empresas resilientes y los de empresas más vulnerables a medida que la economía global se desacelera.

Mantenerse ágiles

A medida que la economía global se restablece a un régimen de mayor inflación y tasas más altas, y uno lleno de riesgos geopolíticos y una tendencia hacia la desglobalización, esperamos que surjan dislocaciones de precios en todas las clases de activos y sectores. Creemos que los inversores ágiles, incluidos aquellos dispuestos a desviarse de su índice de referencia, aprovecharán al máximo la oportunidad de cambiar sus carteras de defensa a ataque.