Why didn’t WeWork?
Portefeuillebeheerders Richard Clode en Guy Barnard bespreken de recente faillissementsaanvraag van WeWork vanuit een technologie- en vastgoedperspectief, waarbij ze het belang van actief beheer benadrukken.
7 beknopt artikel
Kernpunten
- Het falen van WeWork werd veroorzaakt door de snelle expansie en de discrepantie tussen activa en inkomsten versus passiva, nog verergerd door de post-pandemische verschuiving naar hybride werken.
- Het einde van goedkope financiering dwingt bedrijven betere beslissingen te nemen over de allocatie van kapitaal, wat de groeivooruitzichten op de lange termijn zal verbeteren.
- Er is een actieve benadering van beleggen in dynamische sectoren zoals technologie en vastgoed nodig om veranderingen te kunnen doorstaan en de bedrijfsfundamenten te kunnen beoordelen.
De zomer van 2019 lijkt een leven lang geleden. In die tijd waren mondiale pandemieën en grote landoorlogen voorbehouden aan videogames, terwijl de financiële omstandigheden nog steeds werden bepaald door kwantitatieve versoepeling (QE) en de rentetarieven bijna nul waren.Extreem soepele financiële omstandigheden vormden de basis van het in 2017 opgerichte Softbank Vision Fund (SVF), de grootste technologie-investeerder ooit, met meer dan $ 100 miljard aan kapitaal.De exponentiële hoeveelheid kapitaal die beschikbaar is voor disruptieve nieuwe bedrijfsmodellen zorgde voor een aanzienlijke verstoring onder de particuliere start-ups.De oprichters werden aangemoedigd om groter te dromen, aangezien de SVF tien keer groter was dan andere toonaangevende durfkapitaalfondsen, met financieringscontroles van een vergelijkbaar veelvoud.
Ruime financiering leidde tot 'groot denken'
Kapitaalintensieve bedrijfsmodellen waren bij uitstek geschikt om deze aanzienlijke kapitaalinjectie op te vangen.Geen enkel ander bedrijf droomde groter dan WeWork, dat de vastgoedmarkt die meer dan $ 1 biljoen waard is, wilde ontwrichten.WeWork presenteerde zichzelf als een technologiebedrijf en verhuurde kantoorruimte, waarbij het claimde onroerend goed te digitaliseren via een wereldwijd platform, waarbij lidmaatschappen en andere diensten werden verkocht.
Softbank investeerde uiteindelijk meer dan $ 10 miljard in WeWork, inclusief een financieringsronde van $ 2 miljard in januari 2019 waarbij het bedrijf werd gewaardeerd op $ 47 miljard, gevolgd door een langverwachte beursintroductie datzelfde jaar, waarbij enkele schattingen het bedrijf waardeerde op $ 100 miljard.De aandelenmarkten waren echter minder overtuigd: het bedrijf werd uiteindelijk in oktober 2021 via een 'special purpose acquisition company' (SPAC) op de beurs genoteerd tegen een veel bescheidener waardering van $ 9 miljard.Maar slechts twee jaar later werd WeWork gedwongen faillissement aan te vragen.
Een tech start-up in vastgoed?
We hadden eerder een ontmoeting met de mede-oprichter en nu voormalig CEO van WeWork, Adam Neumann, in de zomer van 2019 als onderdeel van de voorbereiding van het bedrijf op zijn aanstaande beursintroductie.Het bleek één van de leukste twee uur uit onze carrière te zijn.De bijeenkomst was gericht op hoe ontwrichtend WeWork was, het enorme groeipotentieel ervan, en hun pogingen om ons ervan te overtuigen dat het echt een technologiebedrijf was en daarom een waardering verdiende die vergelijkbaar was met die van andere disruptieve technologiestart-ups, in plaats van de lagere waarderingen die typisch zijn voor de beursgenoteerde vastgoedsector.Dit gaf ons de kans om onze specialistische expertise en uitgebreide ervaring binnen de technologie- en vastgoedsector te benutten en die kennis samen te brengen om de ambities en claims van WeWork praktisch te beoordelen.
“Voor mij is een recessie niet beangstigend.Het is een kans.”
Adam Neumann, 2019
De techvisie (Richard):
We passen onze eigen criteria toe bij het bepalen van de definitie van een technologiebedrijf, in plaats van de definitie van een bedrijf over zichzelf te accepteren.We gebruiken een consistent raamwerk voor het zoeken naar gepatenteerde technologie die fundamenteel is voor de franchise van een bedrijf en zijn recht om geld te verdienen.Hoewel WeWork ons talloze technologische hulpmiddelen demonstreerde, waren we van mening dat geen daarvan echt bedrijfseigen was.Het bedrijfsmodel/het recht om geld te verdienen was gebaseerd op het huren van kantoorruimte voor de lange termijn, en deze op korte termijn tegen hogere tarieven te verhuren.Nadat we meerdere technologische hype-cycli hadden doorstaan, herkenden we een zeer charismatische oprichter met een groot idee, maar een idee dat uiteindelijk afhankelijk was van aanzienlijke externe financiering, in plaats van een deugdzaam vliegwiel van de huidige winsten dat toekomstige innovatie en groei kan financieren.
Door meerdere economische en rentecycli, waaronder de wereldwijde financiële crisis en de dot.com-crash, hebben we gezien hoe snel externe financiering kan opdrogen.Over de onvoorspelbaarheid van markten zei de econoom John Maynard Keynes: “Markten kunnen langer irrationeel blijven dan jij solvabel kunt blijven.”Het uitdelen van miljarden dollars per maand aan financiering was onhoudbaar en is dat ook gebleken. Technologie is een werkelijk dynamische sector; de ontwrichters van vandaag kunnen diegene zijn die morgen worden ontwricht.Hybride werken is het nieuwe cowerken, wat resulteerde in de uiteindelijke ondergang van WeWork.Buitengewoon hoge waarderingen op basis van winst- en kasstroomprognoses voor de komende jaren brengen risico's met zich mee en moeten dienovereenkomstig worden verdisconteerd.
De vastgoedvisie (Guy):
De vastgoedsector is er doorgaans één van geleidelijke evolutie en voorspelbare incrementele groei.Toen we tijd doorbrachten met de energieke Adam Neumann lagen de dingen duidelijk heel anders, toen hij probeerde één van de meest gefragmenteerde markten ter wereld te ontwrichten.Het voorstel was relatief eenvoudig: huurovereenkomsten voor lange termijn van kantoorverhuurders en die ruimte vervolgens opsplitsen in kleinere eenheden die op korte termijn werden verhuurd aan particulieren en bedrijven.Die huurders zouden een premie betalen voor de grotere flexibiliteit en om deel uit te maken van de mondiale 'We'-gemeenschap met extraatjes als gratis koffie, bier, DJ's en een hedendaagse ruimte.De uitdaging komt, zoals altijd, voort uit een mismatch tussen activa/inkomsten en verplichtingen, die nog werd verergerd door de versnelling van de thuiswerktrend na de pandemie.WeWork verloor het grootste deel van zijn omzet doordat klanten thuis bleven, maar moest wel huur betalen voor zijn huurcontracten.Het tijdperk van het gratis geld en de halsbrekende groei en investeringen gaven het bedrijf uiteindelijk nooit de kans om winst te genereren, waarbij Neumann de winstgevendheid en de vrije kasstroom destijds omschreef als een ‘beheerd resultaat’ – maar een resultaat dat uiteindelijk nooit werd bereikt.
Ondanks de tekortkomingen van het WeWork-bedrijfsmodel was de visie feitelijk een visie die bij ons resoneerde.De kantoorruimtesector evolueert snel, waarbij huurcontracten korter worden en verhuurders exploitanten moeten worden in plaats van alleen maar verhuurders.Dit is iets waar veel van de kantoorverhuurders waarin we beleggen zich aan hebben aangepast, met hun eigen 'flex'-propositie en merken, maar zonder dezelfde mismatch tussen activa en passiva omdat zij eigenaar zijn van de gebouwen.De vraag naar milieureferenties en de impact van thuiswerken zorgen ook voor verandering, wat uitdagingen maar ook kansen creëert voor de vastgoedsector.Dit betekent dat een zeer selectieve benadering van investeringen in kantoorruimte vandaag de dag vereist is.Zoals ik in 2018 schreef: “Ongeacht waar WeWork over vijf jaar staat, zal de kantorensector er heel anders uitzien.”
Actief beheer was nodig om veranderingen te kunnen doorvoeren en de fundamenten te kunnen beoordelen
Met de teloorgang van WeWork denken wij dat het de moeite waard is om na te denken over de geleerde lessen en de voordelen die beleggingservaring met zich mee kan brengen.Gezien hoe lang QE en het nulrenteregime na de mondiale financiële crisis van kracht waren, hebben we tot de afgelopen paar jaar in een wereld van ‘gratis geld’ en ruime liquiditeit geleefd.Hogere tarieven betekenen nu hogere kapitaalkosten en bedrijven moeten meer nadruk leggen op efficiënte beslissingen over kapitaalallocatie.
Het dynamisch beoordelen van een nieuw bedrijf, het stresstesten van bedrijfsmodellen en prognoses, en het op de juiste manier waarderen van investeringen tegen een verscheidenheid aan markt- en macro-economische achtergronden zijn de verantwoordelijkheden van elke belegger.Beslissen wanneer je moet beleggen is belangrijk, maar net zo belangrijk is weten wanneer je dat niet moet doen.
Vrije kasstroom: contant geld dat een bedrijf genereert na rekening te hebben gehouden met de dagelijkse bedrijfskosten en kapitaaluitgaven. Het kan het geld vervolgens gebruiken om aankopen te doen, dividenden uit te keren of schulden te verminderen.
Beursintroductie: bij een beursintroductie worden voor het eerst aandelen in een particuliere onderneming aan het publiek uitgegeven.
Kwantitatieve versoepeling:Een onconventionele monetaire maatregel die centrale banken inzetten om de economie te stimuleren door de totale geldhoeveelheid in het bancaire systeem te verhogen.
SPAC: een 'Special Purpose Acquisition Company' (SPAC) is een onderneming die uitsluitend is opgericht om investeringskapitaal aan te trekken via een beursintroductie.
Durfkapitaalfonds: een vorm van private equity-investering waarbij doorgaans wordt geïnvesteerd in bedrijven in een vroeg stadium die kapitaal nodig hebben.Het wordt beschouwd als een investering met een hoog risico en een hoge opbrengst en brengt een hoger risico op kapitaalverlies met zich mee.
Belangrijke informatie
REITs of Real Estate Investment Trusts investeren in vastgoed, via directe eigendom van vastgoedactiva, vastgoedaandelen of hypotheken. Aangezien zij aan een beurs genoteerd zijn, zijn REITs gewoonlijk zeer liquide en worden zij verhandeld zoals aandelen.
Vastgoedeffecten zoals Real Estate Investment Trusts (REITs) kunnen extra risico's met zich meebrengen, zoals rente-, beheer-, fiscale, economische, milieu- en concentratierisico's.
De De technologiesector kan een sterke negatieve impact ondervinden van veroudering van bestaande technologie, korte productcycli, prijs- en winstdalingen, concurrentie van nieuwe marktspelers en algemene economische omstandigheden.Geconcentreerd beleggen in één enkele sector zou gepaard kunnen gaan met een hogere volatiliteit dan de prestaties van minder geconcentreerde beleggingen en de markt.
Dit zijn de standpunten van de auteur op het moment van publicatie en kunnen verschillen van de standpunten van andere personen/teams bij Janus Henderson Investors. Verwijzingen naar individuele effecten vormen geen aanbeveling om effecten, beleggingsstrategieën of marktsectoren te kopen, verkopen of aan te houden en mogen niet als winstgevend worden beschouwd. Janus Henderson Investors, zijn gelieerde adviseur of zijn medewerkers kunnen een positie hebben in de genoemde effecten.
Resultaten uit het verleden geven geen indicatie over toekomstige rendementen. Alle performancegegevens omvatten inkomsten- en kapitaalwinsten of verliezen maar geen doorlopende kosten en andere fondsuitgaven.
De informatie in dit artikel mag niet worden beschouwd als een beleggingsadvies.
Reclame.
Belangrijke informatie
Lees de volgende belangrijke informatie over fondsen die vermeld worden in dit artikel.
- Aandelen/klasse van deelnemingsrechten kunnen snel in waarde dalen en gaan doorgaans gepaard met hogere risico's dan obligaties of geldmarktinstrumenten. Als gevolg daarvan kan de waarde van uw belegging dalen.
- Aandelen van kleine en middelgrote bedrijven kunnen volatieler zijn dan aandelen van grotere bedrijven en kunnen soms moeilijk te waarderen of te verkopen zijn op het gewenste moment en tegen de gewenste prijs, wat het risico op verlies vergroot.
- Als een Fonds een hoge blootstelling heeft aan een bepaald land of een bepaalde geografische regio, loopt het een hoger risico dan een Fonds dat meer gediversifieerd is.
- Het Fonds focust op bepaalde sectoren of beleggingsthema's en kan sterk worden beïnvloed door factoren zoals wijzigingen in overheidsregulering, hogere prijsconcurrentie, technologische vooruitgang en andere ongunstige gebeurtenissen.
- Het Fonds hanteert een duurzame beleggingsbenadering, waardoor het overwogen en/of onderwogen kan zijn in bepaalde sectoren en dus anders kan presteren dan fondsen die een vergelijkbare doelstelling hebben maar geen duurzame beleggingscriteria hanteren bij de selectie van effecten.
- Het Fonds kan gebruikmaken van derivaten om het risico te verminderen of om de portefeuille efficiënter te beheren. Dit gaat echter gepaard met andere risico's, waaronder met name het risico dat een tegenpartij bij derivaten niet in staat is om haar contractuele verplichtingen na te komen.
- Als het Fonds activa houdt in andere valuta's dan de basisvaluta van het Fonds of als u belegt in een aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten in een andere valuta dan die van het Fonds (tenzij afgedekt of 'hedged'), kan de waarde van uw belegging worden beïnvloed door veranderingen in de wisselkoersen.
- Wanneer het Fonds, of een afgedekte aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten, tracht de wisselkoersschommelingen van een valuta ten opzichte van de basisvaluta te beperken, kan de afdekkingsstrategie zelf een positieve of negatieve impact hebben op de waarde van het Fonds vanwege verschillen in de kortetermijnrentevoeten van de valuta's.
- Effecten in het Fonds kunnen moeilijk te waarderen of te verkopen zijn op het gewenste moment of tegen de gewenste prijs, vooral in extreme marktomstandigheden waarin de prijzen van activa kunnen dalen, wat het risico op beleggingsverliezen verhoogt.
- Het Fonds kan geld verliezen als een tegenpartij met wie het Fonds handelt niet bereid of in staat is om aan zijn verplichtingen te voldoen, of als gevolg van een fout in of vertraging van operationele processen of verzuim van een derde partij.
Specific risks
- Aandelen/klasse van deelnemingsrechten kunnen snel in waarde dalen en gaan doorgaans gepaard met hogere risico's dan obligaties of geldmarktinstrumenten. Als gevolg daarvan kan de waarde van uw belegging dalen.
- Als een Fonds een hoge blootstelling heeft aan een bepaald land of een bepaalde geografische regio, loopt het een hoger risico dan een Fonds dat meer gediversifieerd is.
- Het Fonds focust op bepaalde sectoren of beleggingsthema's en kan sterk worden beïnvloed door factoren zoals wijzigingen in overheidsregulering, hogere prijsconcurrentie, technologische vooruitgang en andere ongunstige gebeurtenissen.
- Dit Fonds kan een bijzonder geconcentreerde portefeuille hebben in vergelijking met zijn beleggingsuniversum of andere fondsen in zijn sector. Een ongunstige gebeurtenis die een impact heeft op slechts een klein aantal participaties zou tot een aanzienlijke volatiliteit of grote verliezen voor het Fonds kunnen leiden.
- Het Fonds kan gebruikmaken van derivaten om het risico te verminderen of om de portefeuille efficiënter te beheren. Dit gaat echter gepaard met andere risico's, waaronder met name het risico dat een tegenpartij bij derivaten niet in staat is om haar contractuele verplichtingen na te komen.
- Als het Fonds activa houdt in andere valuta's dan de basisvaluta van het Fonds of als u belegt in een aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten in een andere valuta dan die van het Fonds (tenzij afgedekt of 'hedged'), kan de waarde van uw belegging worden beïnvloed door veranderingen in de wisselkoersen.
- Wanneer het Fonds, of een afgedekte aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten, tracht de wisselkoersschommelingen van een valuta ten opzichte van de basisvaluta te beperken, kan de afdekkingsstrategie zelf een positieve of negatieve impact hebben op de waarde van het Fonds vanwege verschillen in de kortetermijnrentevoeten van de valuta's.
- Effecten in het Fonds kunnen moeilijk te waarderen of te verkopen zijn op het gewenste moment of tegen de gewenste prijs, vooral in extreme marktomstandigheden waarin de prijzen van activa kunnen dalen, wat het risico op beleggingsverliezen verhoogt.
- Het Fonds kan geld verliezen als een tegenpartij met wie het Fonds handelt niet bereid of in staat is om aan zijn verplichtingen te voldoen, of als gevolg van een fout in of vertraging van operationele processen of verzuim van een derde partij.
Specific risks
- Aandelen/klasse van deelnemingsrechten kunnen snel in waarde dalen en gaan doorgaans gepaard met hogere risico's dan obligaties of geldmarktinstrumenten. Als gevolg daarvan kan de waarde van uw belegging dalen.
- Aandelen van kleine en middelgrote bedrijven kunnen volatieler zijn dan aandelen van grotere bedrijven en kunnen soms moeilijk te waarderen of te verkopen zijn op het gewenste moment en tegen de gewenste prijs, wat het risico op verlies vergroot.
- Als een Fonds een hoge blootstelling heeft aan een bepaald land of een bepaalde geografische regio, loopt het een hoger risico dan een Fonds dat meer gediversifieerd is.
- Het Fonds focust op bepaalde sectoren of beleggingsthema's en kan sterk worden beïnvloed door factoren zoals wijzigingen in overheidsregulering, hogere prijsconcurrentie, technologische vooruitgang en andere ongunstige gebeurtenissen.
- Dit Fonds kan een bijzonder geconcentreerde portefeuille hebben in vergelijking met zijn beleggingsuniversum of andere fondsen in zijn sector. Een ongunstige gebeurtenis die een impact heeft op slechts een klein aantal participaties zou tot een aanzienlijke volatiliteit of grote verliezen voor het Fonds kunnen leiden.
- Het Fonds belegt in vastgoedbeleggingstrusts (REIT's) en in andere bedrijven of fondsen die actief zijn in vastgoedbeleggingen, wat gepaard gaat met hogere risico's dan bij directe belegging in vastgoed. Meer bepaald kunnen REIT's onderworpen zijn aan minder strikte regels en toezicht dan het Fonds zelf en kunnen ze een grotere volatiliteit vertonen dan hun onderliggende activa.
- Het Fonds kan gebruikmaken van derivaten om het risico te verminderen of om de portefeuille efficiënter te beheren. Dit gaat echter gepaard met andere risico's, waaronder met name het risico dat een tegenpartij bij derivaten niet in staat is om haar contractuele verplichtingen na te komen.
- Als het Fonds activa houdt in andere valuta's dan de basisvaluta van het Fonds of als u belegt in een aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten in een andere valuta dan die van het Fonds (tenzij afgedekt of 'hedged'), kan de waarde van uw belegging worden beïnvloed door veranderingen in de wisselkoersen.
- Wanneer het Fonds, of een afgedekte aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten, tracht de wisselkoersschommelingen van een valuta ten opzichte van de basisvaluta te beperken, kan de afdekkingsstrategie zelf een positieve of negatieve impact hebben op de waarde van het Fonds vanwege verschillen in de kortetermijnrentevoeten van de valuta's.
- Effecten in het Fonds kunnen moeilijk te waarderen of te verkopen zijn op het gewenste moment of tegen de gewenste prijs, vooral in extreme marktomstandigheden waarin de prijzen van activa kunnen dalen, wat het risico op beleggingsverliezen verhoogt.
- De volledige lopende kosten of een deel daarvan kunnen aan het kapitaal worden onttrokken, wat het kapitaal kan uithollen of het potentieel voor kapitaalgroei kan verminderen.
- Het Fonds kan geld verliezen als een tegenpartij met wie het Fonds handelt niet bereid of in staat is om aan zijn verplichtingen te voldoen, of als gevolg van een fout in of vertraging van operationele processen of verzuim van een derde partij.
Specific risks
- Aandelen/klasse van deelnemingsrechten kunnen snel in waarde dalen en gaan doorgaans gepaard met hogere risico's dan obligaties of geldmarktinstrumenten. Als gevolg daarvan kan de waarde van uw belegging dalen.
- Het Fonds focust op bepaalde sectoren of beleggingsthema's en kan sterk worden beïnvloed door factoren zoals wijzigingen in overheidsregulering, hogere prijsconcurrentie, technologische vooruitgang en andere ongunstige gebeurtenissen.
- Dit Fonds kan een bijzonder geconcentreerde portefeuille hebben in vergelijking met zijn beleggingsuniversum of andere fondsen in zijn sector. Een ongunstige gebeurtenis die een impact heeft op slechts een klein aantal participaties zou tot een aanzienlijke volatiliteit of grote verliezen voor het Fonds kunnen leiden.
- Het Fonds belegt in vastgoedbeleggingstrusts (REIT's) en in andere bedrijven of fondsen die actief zijn in vastgoedbeleggingen, wat gepaard gaat met hogere risico's dan bij directe belegging in vastgoed. Meer bepaald kunnen REIT's onderworpen zijn aan minder strikte regels en toezicht dan het Fonds zelf en kunnen ze een grotere volatiliteit vertonen dan hun onderliggende activa.
- Het Fonds kan gebruikmaken van derivaten om het risico te verminderen of om de portefeuille efficiënter te beheren. Dit gaat echter gepaard met andere risico's, waaronder met name het risico dat een tegenpartij bij derivaten niet in staat is om haar contractuele verplichtingen na te komen.
- Als het Fonds activa houdt in andere valuta's dan de basisvaluta van het Fonds of als u belegt in een aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten in een andere valuta dan die van het Fonds (tenzij afgedekt of 'hedged'), kan de waarde van uw belegging worden beïnvloed door veranderingen in de wisselkoersen.
- Wanneer het Fonds, of een afgedekte aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten, tracht de wisselkoersschommelingen van een valuta ten opzichte van de basisvaluta te beperken, kan de afdekkingsstrategie zelf een positieve of negatieve impact hebben op de waarde van het Fonds vanwege verschillen in de kortetermijnrentevoeten van de valuta's.
- Effecten in het Fonds kunnen moeilijk te waarderen of te verkopen zijn op het gewenste moment of tegen de gewenste prijs, vooral in extreme marktomstandigheden waarin de prijzen van activa kunnen dalen, wat het risico op beleggingsverliezen verhoogt.
- De volledige lopende kosten of een deel daarvan kunnen aan het kapitaal worden onttrokken, wat het kapitaal kan uithollen of het potentieel voor kapitaalgroei kan verminderen.
- Het Fonds kan geld verliezen als een tegenpartij met wie het Fonds handelt niet bereid of in staat is om aan zijn verplichtingen te voldoen, of als gevolg van een fout in of vertraging van operationele processen of verzuim van een derde partij.
- Naast de inkomsten kan deze aandelenklasse gerealiseerde en niet-gerealiseerde vermogenswinsten en oorspronkelijk belegd kapitaal uitkeren. Kosten, vergoedingen en uitgaven worden ook afgetrokken van het kapitaal. Beide factoren kunnen leiden tot kapitaalerosie en een kleiner potentieel voor kapitaalgroei. Beleggers moeten er ook rekening mee houden dat uitkeringen van deze aard behandeld kunnen worden (en belastbaar kunnen zijn) als inkomsten afhankelijk van hun plaatselijke belastingwetten.
Specific risks
- Aandelen/klasse van deelnemingsrechten kunnen snel in waarde dalen en gaan doorgaans gepaard met hogere risico's dan obligaties of geldmarktinstrumenten. Als gevolg daarvan kan de waarde van uw belegging dalen.
- Aandelen van kleine en middelgrote bedrijven kunnen volatieler zijn dan aandelen van grotere bedrijven en kunnen soms moeilijk te waarderen of te verkopen zijn op het gewenste moment en tegen de gewenste prijs, wat het risico op verlies vergroot.
- Als een Fonds een hoge blootstelling heeft aan een bepaald land of een bepaalde geografische regio, loopt het een hoger risico dan een Fonds dat meer gediversifieerd is.
- Het Fonds focust op bepaalde sectoren of beleggingsthema's en kan sterk worden beïnvloed door factoren zoals wijzigingen in overheidsregulering, hogere prijsconcurrentie, technologische vooruitgang en andere ongunstige gebeurtenissen.
- Dit Fonds kan een bijzonder geconcentreerde portefeuille hebben in vergelijking met zijn beleggingsuniversum of andere fondsen in zijn sector. Een ongunstige gebeurtenis die een impact heeft op slechts een klein aantal participaties zou tot een aanzienlijke volatiliteit of grote verliezen voor het Fonds kunnen leiden.
- Het Fonds belegt in vastgoedbeleggingstrusts (REIT's) en in andere bedrijven of fondsen die actief zijn in vastgoedbeleggingen, wat gepaard gaat met hogere risico's dan bij directe belegging in vastgoed. Meer bepaald kunnen REIT's onderworpen zijn aan minder strikte regels en toezicht dan het Fonds zelf en kunnen ze een grotere volatiliteit vertonen dan hun onderliggende activa.
- Het Fonds kan gebruikmaken van derivaten om het risico te verminderen of om de portefeuille efficiënter te beheren. Dit gaat echter gepaard met andere risico's, waaronder met name het risico dat een tegenpartij bij derivaten niet in staat is om haar contractuele verplichtingen na te komen.
- Als het Fonds activa houdt in andere valuta's dan de basisvaluta van het Fonds of als u belegt in een aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten in een andere valuta dan die van het Fonds (tenzij afgedekt of 'hedged'), kan de waarde van uw belegging worden beïnvloed door veranderingen in de wisselkoersen.
- Wanneer het Fonds, of een afgedekte aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten, tracht de wisselkoersschommelingen van een valuta ten opzichte van de basisvaluta te beperken, kan de afdekkingsstrategie zelf een positieve of negatieve impact hebben op de waarde van het Fonds vanwege verschillen in de kortetermijnrentevoeten van de valuta's.
- Effecten in het Fonds kunnen moeilijk te waarderen of te verkopen zijn op het gewenste moment of tegen de gewenste prijs, vooral in extreme marktomstandigheden waarin de prijzen van activa kunnen dalen, wat het risico op beleggingsverliezen verhoogt.
- Het Fonds kan een hoger niveau van transactiekosten oplopen als gevolg van beleggingen in minder actieve markten of minder ontwikkelde markten in vergelijking met een fonds dat in actievere of meer ontwikkelde markten belegt.
- De volledige lopende kosten of een deel daarvan kunnen aan het kapitaal worden onttrokken, wat het kapitaal kan uithollen of het potentieel voor kapitaalgroei kan verminderen.
- Het Fonds kan geld verliezen als een tegenpartij met wie het Fonds handelt niet bereid of in staat is om aan zijn verplichtingen te voldoen, of als gevolg van een fout in of vertraging van operationele processen of verzuim van een derde partij.
- Naast de inkomsten kan deze aandelenklasse gerealiseerde en niet-gerealiseerde vermogenswinsten en oorspronkelijk belegd kapitaal uitkeren. Kosten, vergoedingen en uitgaven worden ook afgetrokken van het kapitaal. Beide factoren kunnen leiden tot kapitaalerosie en een kleiner potentieel voor kapitaalgroei. Beleggers moeten er ook rekening mee houden dat uitkeringen van deze aard behandeld kunnen worden (en belastbaar kunnen zijn) als inkomsten afhankelijk van hun plaatselijke belastingwetten.
Specific risks
7 beknopt artikel
Kernpunten
- Het falen van WeWork werd veroorzaakt door de snelle expansie en de discrepantie tussen activa en inkomsten versus passiva, nog verergerd door de post-pandemische verschuiving naar hybride werken.
- Het einde van goedkope financiering dwingt bedrijven betere beslissingen te nemen over de allocatie van kapitaal, wat de groeivooruitzichten op de lange termijn zal verbeteren.
- Er is een actieve benadering van beleggen in dynamische sectoren zoals technologie en vastgoed nodig om veranderingen te kunnen doorstaan en de bedrijfsfundamenten te kunnen beoordelen.