In sintesi
- La domanda rimane solida nonostante la scala crescente di NVIDIA. Le prospettive del management indicavano che la crescita potrebbe rimanere elevata, con i limiti dell'offerta, anziché della domanda, che costituiscono ancora la principale limitazione a breve termine per un'ulteriore crescita.
- È stata affrontata una maggiore divulgazione per placare le preoccupazioni sui finanziamenti, con maggiori dettagli sui suoi impegni finanziari per i progetti infrastrutturali AI e i fornitori di neocloud.
- L'espansione del flusso di cassa disponibile potrebbe consentire a NVIDIA di sostenere l'offerta, investire nel suo ecosistema e remunerare maggiormente gli azionisti. In quanto investitori attivi, continuiamo a monitorare margini, esecuzione e durabilità della spesa per l'AI.
Riconosciamo l'entità di questo sostegno e sappiamo che alcuni lo chiameranno finanziamento circolare. La vediamo in modo diverso.
CEO di NVIDIA Jensen Huang
NVIDIA ha finalmente invertito la tendenza dell'ultimo anno con un nuovo superamento delle previsioni di utili e ricavi, che è stato finalmente premiato con una reazione positiva del titolo in after-hours trading. Gli sforzi del management per dissipare alcuni dei dibattiti più ampi sul titolo, tra cui l'annuncio a sorpresa di una guidance di crescita del 70% per l'anno prossimo (vincolata all'offerta), molto più in alto rispetto al 45% del consenso.1 Ciò sembra aver placato le preoccupazioni sulla sostenibilità delle spese in conto capitale per l'AI, sulla legge dei grandi numeri che rende difficile sostenere tassi di crescita molto elevati e sulle questioni competitive. Rivelazioni significative sugli impegni finanziari dell'ecosistema dell'azienda sembrano aver contribuito a contrastare le preoccupazioni sul finanziamento circolare. Nel frattempo, il management ha affrontato di petto le preoccupazioni relative al margine lordo, riconoscendo che i margini hanno raggiunto un picco, ma con gli accordi a lungo termine sulla memoria (LTA) ora garantiti (che assicurano l'offerta futura e migliorano la visibilità su prezzi e margini) e la possibilità di esercitare il potere di determinazione dei prezzi sui loro prodotti per il prossimo anno, è ancora possibile un margine lordo rispettabile del +70%. La generazione di free cash flow (FCF), che potenzialmente salirà a oltre 300 miliardi di dollari USA nel 2027, sarà utilizzata non solo per garantire l'approvvigionamento e finanziare l'ecosistema AI più ampio, ma oltre la metà tornerà agli azionisti attraverso riacquisti di azioni (buyback) e un dividendo 25 volte maggiore.
Principali punti salienti della chiamata sugli utili di NVIDIA:
1. Rilevante aggiornamento della crescita: i risultati costantemente superiori e le prospettive di crescita più rosee da NVIDIA si scontrano con l'apatia degli investitori, nonostante la crescita acceleri per il quinto trimestre consecutivo, nuovamente oltre il 100%. Ma gli investitori sono stati certamente risvegliati dal torpore dalle prospettive del CFO che prevedono una crescita del 70% per il prossimo anno. A titolo di contesto, l'ipotesi che la crescita dei ricavi possa avvicinarsi al +70% il prossimo anno, ben al di sopra del consenso di mercato, implica l'aggiunta di circa 280 miliardi di USD ai ricavi. Queste previsioni sono inoltre vincolate dall'offerta, poiché NVIDIA ha dichiarato che la domanda è in crescita del 100%. La conseguenza di un aggiornamento della crescita così significativo è che le previsioni di Utile per azione (EPS) per NVIDIA dovranno aumentare di un altro 20% da un giorno all'altro, e le previsioni di EPS per il prossimo anno sono ora aumentate del 75% dall'inizio dell'anno.
2. Archiviata la tesi ribassista sui margini lordi: Le recenti preoccupazioni sulle pressioni competitive e l'inflazione dei chip di memoria hanno spinto una tesi ribassista sui margini di NVIDIA. Nel contempo, NVIDIA ha sostanzialmente ammesso che i margini hanno raggiunto il picco. Gli accordi a lungo termine (LTA) sui chip di memoria firmati (che hanno portato gli impegni di fornitura da 119 miliardi di USD a 279 miliardi di USD in soli tre mesi) stanno bloccando i prezzi e adeguando la loro politica dei prezzi dei prodotti fino al 2027. Questo supporta la previsione di margini lordi ancora forti, al +70%, per il prossimo anno.
**3. Aggiornamenti sulle rivelazioni sul finanziamento circolare:** I blog di NVIDIA sui nuovi 500 miliardi di dollari USA di finanziamenti di terzi e sul finanziamento del progetto PORTS-Pike OpenAI erano vaghi nei dettagli; gli investitori hanno accolto con favore le maggiori rivelazioni nell'ambito di questi risultati: l'impegno finanziario di NVIDIA per PORTS-Pike è limitato a 105 miliardi di dollari USA, è solo una parte di ciascun progetto, è a fasi e inizierà a partire dal 2028. Inoltre, c'è stata maggiore chiarezza su 56 miliardi di dollari USA di impegni verso i "neocloud", dove NVIDIA potrebbe ottenere una quota di ricavi nell'ambito del loro impegno finanziario. Jensen ha giustificato questo intervento finanziario a causa della natura nascente e immatura dei "laboratori di frontiera" di AI e dei "neocloud" dal punto di vista delle infrastrutture e dei finanziamenti di Investment Grade. NVIDIA può utilizzare la sua generazione di free cash flow (FCF) significativamente forte per accelerare l'effetto volano dell'AI. Si prevede che i "laboratori di frontiera" di AI rappresenteranno solo il 25% dei ricavi di NVIDIA l'anno prossimo.
4. I ritorni per gli azionisti sono in aumento: Dopo l'aumento di 25 volte dei dividendi e il buyback da 80 miliardi di USD dello scorso trimestre, il CFO ha parlato di un impegno costante e crescente a restituire oltre il 50% del flusso di cassa disponibile. Date le proiezioni del flusso di cassa disponibile di 750 miliardi di USD nel 2027 e nel 2028, NVIDIA sembra ben posizionata per riacquistare una quantità significativa di azioni e per aumentare significativamente il dividendo da qui in poi.
5. Il lancio di Rubin è nei tempi previsti: utilizzando la stessa architettura rack del suo predecessore Blackwell, Rubin avrà un'implementazione molto più agevole, senza la necessità di rielaborazioni (riprogettazioni) del chip, riducendo così i rischi di esecuzione. Rubin è entrato in produzione all'inizio di questo mese e dovrebbe costituire il 20% dei ricavi dei data center in questo trimestre. Non sono stati forniti aggiornamenti sulle specifiche di Rubin Ultra che verrà lanciato l'anno prossimo.
6. Non sono previsti ricavi dalla Cina: Nonostante i recenti rapporti su Pechino che ha permesso alcune importazioni di H200 e sui progetti di spedire Groq LPU in Cina, NVIDIA ha chiarito che la Cina rappresentava meno dell'1% dei suoi ricavi dai data center nel trimestre precedente. Nelle previsioni attuali non sono previsti ricavi.
Crescita, portata e adozione continuano a sostenere l'opportunità dell'AI.
Il dibattito intorno a NVIDIA si è incentrato sulla possibilità che una crescita così eccezionale per l'AI e l'azienda possa essere sostenuta. I risultati hanno affrontato la maggior parte delle principali preoccupazioni del mercato con un sorprendente e significativo aggiornamento delle aspettative di crescita dei ricavi per il 2027, ha fornito una maggiore divulgazione per placare le preoccupazioni sui finanziamenti circolari, oltre ad affrontare direttamente le preoccupazioni relative all'impatto di una forte domanda di AI che causa un'impennata dei prezzi dei chip di memoria, influenzando i margini di NVIDIA. Rimane la nostra visione positiva sulle prospettive del settore tecnologico, poiché gli investimenti nelle infrastrutture AI continuano ad aumentare, emergono piattaforme e si sviluppano applicazioni.
INFORMAZIONI IMPORTANTI
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Non c'è alcuna garanzia che le tendenze passate si confermino o che le previsioni si realizzino.
Tutti i riferimenti alle informazioni relative a NVIDIA sono tratti dai risultati finanziari FQ2 27 di NVIDIA e dalla trascrizione della teleconferenza sugli utili; 26 agosto 2026.
1 CNBC.com; Spunti sugli utili di Nvidia: Huang prevede una crescita dei ricavi del 70% per l'anno fiscale 2028, ben al di sopra delle stime; 27 agosto 2026.
Volano dell'AI: Ciclo auto-rinforzante in cui una maggiore adozione dell'AI genera più dati e investimenti, portando a modelli AI migliori, a un utilizzo più ampio e a un'ulteriore crescita della domanda di prodotti e servizi relativi all'AI.
Blackwell: le unità di elaborazione grafica (GPU) Blackwell di NVIDIA sono progettate per l'AI generativa e il calcolo accelerato con un consumo energetico significativamente migliore a costi inferiori per completare le attività di elaborazione AI.
Spesa in conto capitale (capex): denaro che un'azienda spende in attività importanti a lungo termine come immobili e macchinari (beni materiali) o tecnologia, software, marchi, brevetti ecc. (beni immateriali) per favorire nuovi progetti o investimenti che supportino la crescita dell'azienda ed espansione.
Finanziamento circolare: Accordo in base al quale un fornitore offre finanziamenti o sostegno finanziario a un cliente che può poi utilizzare parte di questi fondi per acquistare i prodotti del fornitore. Gli investitori possono esaminare questi accordi per valutare se la domanda dichiarata è finanziata in modo indipendente.
Stima di consenso: Previsione media o mediana fatta dagli analisti che coprono un'azienda, come una stima per i ricavi o gli utili.
Dividendo: Il reddito ricevuto da un investimento.
Flusso di cassa libero: liquidità che un'azienda genera dopo aver tenuto conto delle spese di gestione quotidiane e delle spese in conto capitale. Può utilizzare tale liquidità per fare acquisti, distribuire dividendi o ridurre il debito.
Margine lordo: Il ricavo che rimane dopo aver dedotto il costo diretto di produzione di beni o servizi, espresso come percentuale del ricavo.
Hyperscaler: aziende che forniscono l'infrastruttura per servizi cloud, di rete e internet su scala. Tra gli esempi figurano Google, Microsoft, Facebook, Alibaba e Amazon Web Services (AWS).
Accordo a lungo termine (LTA): Contratto pluriennale tra un acquirente e un fornitore che assicura i volumi di fornitura futuri e talvolta i prezzi per prodotti o componenti critici. Le aziende spesso usano gli LTA per ridurre i rischi della catena di approvvigionamento e migliorare la certezza della pianificazione.
LPU (Language Processing Unit): LPU è un'architettura di chip proprietaria sviluppata da Groq (di proprietà di NVIDIA). Le LPU sono una parte cruciale dei motori di inferenza LPU, che sono un nuovo tipo di sistema di unità di elaborazione end-to-end per le applicazioni e i carichi di lavoro più comunemente associati all'elaborazione del linguaggio naturale o alle applicazioni in linguaggio AI.
Neoclouds: i primi fornitori di cloud AI che offrono un'infrastruttura GPU specializzata a un costo inferiore rispetto agli hyperscalers, rendendo i carichi di lavoro AI più accessibili.
Progetto PORTS-Pike: OpenAI ha annunciato la propria partecipazione al progetto con sede nella contea di Pike, Ohio, nell'agosto 2026. Il progetto è progettato per soddisfare le esigenze a lungo termine previste, la formazione di AI all'avanguardia e la domanda di prodotti. Il sito ospiterà esclusivamente l'infrastruttura di calcolo AI di NVIDIA.
Rubin: Successore di Blackwell, la piattaforma chip Vera Rubin di NVIDIA è stata costruita per l'era dell'AI agentica e del ragionamento, progettata per gestire a scala la risoluzione di problemi multi-step e flussi di lavoro massivi con contesti lunghi.
Buyback: si ha quando una società riacquista le proprie azioni dal mercato, riducendo così il numero di azioni in circolazione, con un conseguente aumento del valore di ogni azione rimanente. Questo fa aumentare la quota della società detenuta dagli azionisti esistenti, incluso l'importo dovuto sotto forma di futuri dividendi. In genere segnala l'ottimismo dell'azienda sul futuro e una possibile sottovalutazione del suo patrimonio netto.
Valutazione: Il processo di determinazione del valore equo di un asset, di un investimento o di un'impresa. Per elaborare una valutazione, tra l'altro, vengono utilizzati gli utili futuri e altre caratteristiche aziendali.
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Comunicazione di Marketing.
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