Cartolarizzazione USA: trovare opportunità nell'AI e altrove, all'alba di una nuova era
John Kerschner, Global Head of Securitised Products, spiega in che modo i temi macroeconomici stanno influenzando i mercati cartolarizzati e quali sono le opportunità a suo avviso nel suo outlook 2026.
5 min di visione
In sintesi
- While the U.S. economy remains resilient, certain areas are growing as others lag. This unevenness creates both risks and opportunities for fixed income investors.
- Gli asset cartolarizzati trarranno vantaggio dalla costruzione dell'infrastruttura di intelligenza artificiale (AI) e riteniamo di essere ancora nelle fasi iniziali. Con l'attenzione dell'amministrazione sull'accessibilità economica degli alloggi, riteniamo che anche le prospettive per i titoli garantiti da ipoteca siano positive.
- Date le incertezze del contesto macroeconomico e le sfumature inerenti ai mercati cartolarizzati, la gestione attiva è fondamentale per un'allocazione strategica nei settori che riteniamo possano trarne vantaggio nel 2026.
INFORMAZIONI IMPORTANTI
I portafogli d'investimento a gestione attiva sono soggetti al rischio che le strategie d'investimento e il processo di ricerca utilizzati non producano i risultati previsti. Di conseguenza, un portafoglio potrebbe sottoperformare il rispettivo indice di riferimento o altri prodotti finanziari con obiettivi di investimento simili.
Le aziende focalizzate sull'intelligenza artificiale (AI), comprese quelle che sviluppano o utilizzano tecnologie AI, potrebbero dover affrontare una rapida obsolescenza dei prodotti, un'intensa concorrenza e un maggiore controllo normativo. Queste aziende spesso fanno molto affidamento sulla proprietà intellettuale, investono in modo significativo in ricerca e sviluppo e dipendono dal mantenimento e dall'aumento della domanda dei consumatori. I loro titoli possono essere più volatili di quelli di società che offrono tecnologie più consolidate e possono essere influenzati da rischi legati all'uso dell'AI nelle operazioni aziendali, tra cui la responsabilità legale o il danno reputazionale.
Collateralized Loan Obligations (CLO): Titoli di debito emessi in più tranche, con diversi gradi di rischio, garantiti da un portafoglio sottostante composto essenzialmente da prestiti a società investment grade. Il rendimento del capitale non è garantito e i prezzi possono diminuire se i pagamenti non vengono effettuati tempestivamente o se la solidità creditizia si indebolisce. I CLO sono soggetti al rischio di liquidità, al rischio di tasso d'interesse, al rischio di credito, al rischio di call e al rischio di default delle attività sottostanti..
I titoli garantiti da ipoteca (MBS) possono essere più sensibili alle variazioni dei tassi d'interesse. Sono soggetti al rischio di proroga, quando i mutuatari prolungano la durata dei mutui di fronte all'aumento dei tassi d'interesse, e al rischio di rimborso anticipato, quando i mutuatari estinguono i mutui anticipatamente se i tassi d'interesse diminuiscono. Questi rischi possono ridurre i rendimenti.
I prodotti cartolarizzati, come i titoli garantiti da ipoteca (MBS) e da asset (ABS), sono più sensibili alle variazioni dei tassi d'interesse, presentano il rischio di proroga e pagamento anticipato e sono soggetti a maggiori rischi di credito, valutazione e liquidità rispetto ad altri titoli a reddito fisso.
Timori di recessione ed economia a K
John Kerschner: Si invocava una recessione nel 2025. E anche se si torna al 2022, è la stessa cosa. L'economia statunitense è enorme, con un valore di 30.000 miliardi di dollari, e incredibilmente resiliente.
Abbiamo lo stimolo del Big Beautiful Bill che arriverà all'inizio del 2026, e altri rimborsi fiscali, cose del genere, oltre al rimbalzo dal quarto trimestre. Prevediamo che il PIL supererà il 3%.
La fascia bassa dell'economia non va altrettanto bene, ma la fascia alta va molto bene. E i dati sul PIL complessivo sono molto solidi in questo momento.
Siamo decisamente d'accordo sul fatto che l'economia a forma di K sia una realtà. Non c'è dubbio che il consumatore di fascia alta che ha un buon portafoglio azionario, un lavoro abbastanza sicuro, sta andando molto bene. Mentre il consumatore di fascia bassa, dopo il COVID, ha registrato molti aumenti e ha ottenuto risultati molto migliori. Ma ora sono scomparsi e il mercato del lavoro è meno sicuro. C'è molta preoccupazione al riguardo. La spesa all'estremità inferiore è decisamente diminuita. Se consideriamo la spesa per beni di lusso, viaggi o hotel di fascia alta, andiamo molto bene.
Il nostro modo di affrontare la situazione è di concentrarci maggiormente sul consumatore principale. Vuoi assicurarti di essere più in alto nello stack di capitale, AAA, AA, A, invece di avere un livello inferiore a investment grade in queste asset class.
In realtà, la consideriamo un'opportunità per i nostri investitori. Perché quando emergono storie come queste, le persone si spaventano molto. Tendono a ignorare completamente i settori. E questo significa che diventano più convenienti. Ed è qui che entra in gioco la gestione attiva.
Sottosettori da tenere d'occhio nel 2026
Kerschner: Siamo piuttosto ottimisti sul fronte immobiliare in generale. Quello che ci piace molto in questo momento è il credito ipotecario. Ovviamente, i mercati immobiliari statunitensi hanno subito un rallentamento. Quest'anno l'apprezzamento dei prezzi delle case dovrebbe essere basso, a una sola cifra. Detto questo, c'è ancora molta domanda sul mercato. Se si ascoltano le notizie dell'amministrazione, una grande attenzione all'accessibilità economica. E questo include tutti i beni di consumo, ma in particolare l'edilizia abitativa. Hanno detto che è tutto pronto.
Si è parlato di un mutuo a 50 anni. Non credo che succederà. l'amministrazione vuole ovviamente tariffe più basse, ovviamente vuole che gli alloggi siano più accessibili e sta pensando a come farlo. Se i tassi scenderanno, e pensiamo che la Fed probabilmente effettuerà almeno un'altra o due tagli, ciò sarà molto positivo per l'apprezzamento dei prezzi delle case.
CLO AAA e allocazione strategica
Kerschner: Quando la gente inizia a pensare, dovrei comprare un'asset class a tasso variabile quando la Fed sta tagliando i tassi? Quello che stanno dicendo è che so come gestire il mercato. Riteniamo che questo sia un modo di pensare molto pericoloso. E se hai una categoria a rischio molto basso nel tuo portafoglio, che sia la liquidità o qualcosa del genere, ha senso pensare alle CLO AAA, perché tradizionalmente hanno reso circa 150 punti base in più rispetto alla liquidità e stanno ancora rendendo molto più di altre asset class obbligazionarie.
Non cercare di anticipare il mercato. Acquistate titoli di qualità molto elevata in CLO AAA e che garantiscano comunque un rendimento piuttosto elevato. E poi, se ci sbagliamo su ciò che farà la Fed o sui tassi d'interesse, allora siamo in un'ottima posizione per avere un portafoglio resiliente a tassi d'interesse più elevati.
AI e cartolarizzazioni
Kerschner: Penso che ci sia stata molta costernazione per la bolla dell'AI. In conclusione, l'AI è destinata a durare.
Se guardiamo alle cartolarizzazioni e alle cosiddette infrastrutture digitali, che includono i data center, l'anno scorso l'emissione è stata di circa 10 miliardi di dollari. Quest'anno sarà di circa 30 miliardi di dollari. Per l'anno prossimo, si prevede un investimento di circa 60 miliardi di dollari.
C'è molta più emissione di debito. Per questo motivo, gli spread si sono ampliati.
Riteniamo che ci sia un buon valore relativo, con l'aggiunta cautelativa che per questo è necessaria una gestione attiva. Esistono diversi tipi di contratti, con diverse basi di inquilini, diverse località, diverse tecnologie. E comprare solo sul mercato, non credo che abbia senso, perché potrebbe esserci un'obsolescenza tecnologica.
Approfondimenti correlati
Queste sono le opinioni dell'autore al momento della pubblicazione e possono differire da quelle di altri individui/team di Janus Henderson Investors. I riferimenti a singoli titoli non costituiscono una raccomandazione all'acquisto, alla vendita o alla detenzione di un titolo, di una strategia d'investimento o di un settore di mercato e non devono essere considerati redditizi. Janus Henderson Investors, le sue affiliate o i suoi dipendenti possono avere un’esposizione nei titoli citati.
Le performance passate non sono indicative dei rendimenti futuri. Tutti i dati dei rendimenti includono sia il reddito che le plusvalenze o le eventuali perdite ma sono al lordo dei costi delle commissioni dovuti al momento dell'emissione.
Le informazioni contenute in questo articolo non devono essere intese come una guida all'investimento.
Non vi è alcuna garanzia che le tendenze passate continuino o che le previsioni si realizzino.
Comunicazione di Marketing.
5 min di visione
In sintesi
- While the U.S. economy remains resilient, certain areas are growing as others lag. This unevenness creates both risks and opportunities for fixed income investors.
- Gli asset cartolarizzati trarranno vantaggio dalla costruzione dell'infrastruttura di intelligenza artificiale (AI) e riteniamo di essere ancora nelle fasi iniziali. Con l'attenzione dell'amministrazione sull'accessibilità economica degli alloggi, riteniamo che anche le prospettive per i titoli garantiti da ipoteca siano positive.
- Date le incertezze del contesto macroeconomico e le sfumature inerenti ai mercati cartolarizzati, la gestione attiva è fondamentale per un'allocazione strategica nei settori che riteniamo possano trarne vantaggio nel 2026.