In sintesi
- La crescita vertiginosa del settore tecnologico negli ultimi anni ha lasciato molti investitori sottopesati nel settore. Molti rimangono riluttanti ad aumentare le allocazioni, citando le valutazioni e i timori per una crescita sostenuta.
- I multipli degli utili del settore tecnologico non sono elevati rispetto al mercato nel suo complesso in termini storici e questo premio è probabilmente giustificato alla luce dei margini superiori del settore e della maggiore crescita attesa degli utili.
- Alla luce delle nostre aspettative secondo cui la tecnologia continuerà a rappresentare una quota in aumento degli utili societari aggregati, gli attuali punti di ingresso invitano a discutere di come una maggiore esposizione alla tecnologia possa avvantaggiare portafogli più ampi.
Fonte: Janus Henderson Investors, Bloomberg, al 19 settembre 2025.
Nota: rapporti prezzo/utili basati su stime degli utili misti a 12 mesi.
Le conversazioni sul modo in cui la tecnologia si inserisce all'interno di una più ampia allocazione azionaria comportano invariabilmente due domande: in primo luogo, "non rappresenta una grande porzione del benchmark?" e in secondo luogo, "Non è costoso?"
Il titolo azionario dei titoli tecnologici e di Internet dell'indice S&P 500® è salito a circa il 40%. Ciò ha lasciato gli investitori che erano stati sottopesati sulla tecnologia ancora meno esposti a potenti temi secolari come l'intelligenza artificiale (AI). Altri hanno ridotto l'esposizione durante il rally, cercando di evitare la concentrazione. Ma c'è il rischio di essere significativamente sottopesati nel settore tecnologico.
A nostro avviso, man mano che temi come l'AI si sviluppano su un orizzonte pluriennale, le principali società tecnologiche aumenteranno gli utili a un tasso di gran lunga superiore a quello delle azioni nel loro insieme. Un modesto aumento dell'esposizione alla tecnologia, pur mantenendola sotto il peso del mercato, può spingere gli investitori a partecipare a temi che, a nostro avviso, probabilmente rappresenteranno una quota crescente degli utili societari aggregati.
Negli ultimi cinque anni, le tecnologie come il cloud computing sono state prima catalizzate dalla transizione digitale portata dai lockdown causati dal COVID-19, poi si è affiancato il tema generazionale dell'AI. La forza dei modelli di business del settore è illustrata dai margini operativi previsti in media del 34% nei prossimi due anni, rispetto al 18% dei titoli più ampi. Si stima che i margini interessanti e la crescita del fatturato forniranno una crescita degli utili media del 19% nei prossimi due anni, rispetto al 13% dell'indice S&P 500.
Queste proiezioni, se abbinate a valutazioni ragionevoli, forniscono agli investitori un argomento convincente per riconsiderare l'entità della loro allocazione tecnologica.
Riteniamo che il mercato continui a sottovalutare la capacità delle principali società tecnologiche di capitalizzare gli utili lungo la duration del tema secolare a cui sono associate. In questo contesto, le valutazioni di molti di questi innovatori rimangono ragionevoli.
Le aziende focalizzate sull'intelligenza artificiale ("AI"), comprese quelle che sviluppano o utilizzano tecnologie AI, potrebbero dover affrontare una rapida obsolescenza dei prodotti, un'intensa concorrenza e un maggiore controllo normativo. Queste aziende spesso fanno molto affidamento sulla proprietà intellettuale, investono in modo significativo in ricerca e sviluppo e dipendono dal mantenimento e dall'aumento della domanda dei consumatori. I loro titoli possono essere più volatili di quelli di società che offrono tecnologie più consolidate e possono essere influenzati da rischi legati all'uso dell'AI nelle operazioni aziendali, tra cui la responsabilità legale o il danno reputazionale.
I settori tecnologici potrebbero essere notevolmente influenzati dall'obsolescenza della tecnologia esistente, dai brevi cicli di prodotto, dal calo dei prezzi e dei profitti, dalla competizione di nuovi operatori sul mercato e dalle condizioni economiche generali. Un investimento concentrato in un unico settore potrebbe essere più volatile della performance di investimenti meno concentrati e del mercato nel suo complesso.
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