In sintesi
- La riduzione dell’incertezza politica potrebbe consentire agli investitori di concentrarsi nuovamente sull’innovazione e sulle valutazioni del settore sanitario, che rimangono interessanti in alcune parti dello stesso.
- I progressi nei trattamenti per il cancro, la depressione e l'obesità stanno ampliando il potenziale di crescita a lungo termine del settore e creando opportunità in diversi settori sanitari.
- La selezione attiva può aiutare gli investitori a identificare gli innovatori sottovalutati, a gestire i rischi specifici delle singole società e a compensare la concentrazione in portafogli ad alta intensità tecnologica.
INFORMAZIONI IMPORTANTI
I portafogli a gestione attiva potrebbero non produrre i risultati desiderati. Nessuna strategia di investimento può garantire un profitto o eliminare il rischio di perdita.
La diversificazione non assicura un profitto né elimina il rischio di subire perdite negli investimenti.
La volatilità misura il rischio utilizzando la dispersione dei rendimenti per un determinato investimento.
Definizioni
Investimento attivo: approccio di gestione degli investimenti in cui un gestore di fondi mira attivamente a sovraperformare uno specifico indice o benchmark attraverso la ricerca, l'analisi e la selezione degli investimenti.
Chirurgia bariatrica: chirurgia che favorisce la perdita di peso modificando l'apparato digerente, solitamente riducendo le dimensioni dello stomaco o alterando il modo in cui viene assorbito il cibo.
Punto base (pb): Un punto base è pari a un centesimo di punto percentuale. Un punto base corrisponde allo 0,01%, mentre 100 punti base equivalgono all'1%.
Biosimilare: Un medicinale biologico altamente simile a un medicinale biologico già approvato, che non presenta differenze clinicamente significative in termini di sicurezza o efficacia.
Chemioterapia: L'uso di farmaci per distruggere le cellule tumorali o rallentarne la crescita.
Remissione clinica: periodo in cui i segni e i sintomi di una malattia si sono ridotti sostanzialmente o non sono più rilevabili. La remissione non significa necessariamente che la malattia sia stata curata.
Diversificazione: un modo per distribuire il rischio mescolando diversi tipi di asset o Asset class in un portafoglio, partendo dal presupposto che tali asset si comporteranno in modo diverso in un determinato scenario.
Efficacia: la capacità di un trattamento di produrre il risultato previsto in condizioni controllate, ad esempio in uno studio clinico.
Food and Drug Administration (FDA): agenzia governativa degli Stati Uniti responsabile della tutela della salute pubblica attraverso la regolamentazione di prodotti tra cui medicinali, prodotti biologici e dispositivi medici.
Farmaco generico: un farmaco sviluppato per essere equivalente a un farmaco di marca esistente dopo la scadenza della relativa esclusiva di mercato o della protezione brevettuale.
Prodotto interno lordo (PIL): Il valore di tutti i beni e servizi finiti prodotti da un paese in un determinato periodo di tempo. Il PIL è una misura generale delle dimensioni e dello stato di salute di un'economia.
salute maintenance organisation (HMO): un tipo di organizzazione assicurativa salute che fornisce settore sanitario attraverso una rete definita di medici, ospedali e altri fornitori.
Copertura: Una strategia che prevede una posizione di compensazione intesa a ridurre o gestire il rischio di investimento e limitare la probabilità di una perdita complessiva del portafoglio.
Magnifici Sette: I sette principali titoli tecnologici: Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla.
Azioni mid cap: società con una capitalizzazione di mercato che rientra in un determinato range. Le azioni mid cap sono generalmente considerate dotate di un maggior potenziale di crescita rispetto alle società più grandi, ma con alcuni rischi aggiuntivi.
Prezzo della nazione più favorita (NPF): un approccio di determinazione del prezzo in base al quale un acquirente o un mercato cerca termini comparabili con le condizioni più favorevoli disponibili altrove. Nel settore sanitario, può riferirsi al collegamento dei prezzi dei farmaci a quelli disponibili in altri paesi.
Cancro al pancreas: un cancro che inizia nel pancreas, un organo coinvolto nella digestione e nella regolazione degli zuccheri nel sangue.
Patent cliff: Periodo in cui uno o più farmaci importanti perdono la protezione brevettuale, consentendo ai concorrenti di farmaci generici o biosimilari di entrare nel mercato e riducendo potenzialmente i ricavi dei prodotti originali.
rapporto P/E: un rapporto utilizzato per valutare le azioni di una società rispetto ad altri titoli o a un indice Benchmark. Viene calcolato dividendo il prezzo corrente dell'azione per l'utile per azione.
Remissione: Periodo durante il quale i segni e i sintomi di una malattia sono ridotti o non più rilevabili. La remissione può essere parziale o completa e non significa necessariamente che la malattia sia stata curata.
S&P 500 Index: Indice che indica la Performance dei titoli delle 500 maggiori società statunitensi.
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Seth Meyer: Benvenuti al Janus Henderson Summit di Roma. Oggi è con noi Andy Acker, Lead Portfolio Manager del nostro team salute. Grazie di essere qui, Andy.
Andy Acker: Grazie mille.
Meyer: Ovviamente molte cose stanno cambiando nel mondo, abbiamo assistito a molte innovazioni nell'AI e la gente parla di quello che sta succedendo in quella parte del mondo. Ciò che sembra rimanere è gran parte dell'innovazione e dell'entusiasmo che stiamo vedendo in altri settori. Allora, perché gli investitori dovrebbero ripensare all'assistenza salute?
Acker: Se guardiamo indietro di circa un anno, all’aprile dell’anno scorso, avevamo Trump praticamente con il suo proclama sui dazi e sulla NPF (nazione più favorita), e c’erano tutti i tipi di incertezze nel settore, cambiamenti nella leadership della FDA. Penso che ci fossero molte preoccupazioni riguardo al settore che fungevano da ostacolo. A distanza di un anno, tutte queste questioni sono state risolte. La FDA, nonostante i cambi ai vertici, è stata comunque molto attiva nell'approvazione di nuove terapie, con 54 nuovi farmaci approvati l'anno scorso.
Negli ultimi cinque anni sono stati approvati circa 300 nuovi farmaci, con un aumento del 150% rispetto al numero di approvazioni di 20 anni fa. La questione dei prezzi dei farmaci è stata risolta. Abbiamo ottenuto MFN senza gravi conseguenze per le aziende. Anche le tariffe sono state tutte risolte, perché finché si investe negli Stati Uniti, le tariffe non si applicano per i prossimi tre anni.
Quindi ci ritroviamo con un settore che riteniamo ancora sottovalutato ma che ha anche livelli di innovazione molto elevati.
Meyer: Parlando di innovazione, una delle cose di cui amo discutere con voi è proprio questa. È divertente vedervi entusiasti di ciò che entusiasma voi ragazzi sul fronte degli investimenti, giusto. Ovviamente l'invecchiamento demografico. E tutto ciò che stiamo vedendo a livello globale, quali sono le principali tendenze di innovazione che state vedendo nel settore sanitario oggi che entusiasmano voi e il vostro team?
Acker: Penso che l’aspetto più emozionante sia quanto sia ad ampio raggio. Non si tratta solo di un settore. In realtà è piuttosto ampio. Solo negli ultimi sei mesi, tre aziende hanno riportato i migliori dati di sempre in una determinata malattia, tra cui aree diverse come il cancro al pancreas, dove abbiamo appena raddoppiato la sopravvivenza globale rispetto alla chemioterapia standard, con una pillola una volta al giorno che può ridurre il dolore e migliorare la qualità della vita.
Una seconda area: la depressione. Seguo gli studi sulla depressione da tre decenni. Abbiamo appena visto un'azienda che, dopo un singolo trattamento, ha ottenuto i più alti livelli di efficacia per depressione e ansia che abbiamo mai visto. Di fatto, il 45% dei pazienti è andato in remissione dopo sei mesi, dopo 1 o 2 trattamenti.
E questo ovviamente senza contare gli incredibili progressi che stiamo vedendo nell'obesità, dove nuovi trattamenti in grado di competere, con un’iniezione una volta alla settimana o persino una pillola una volta al giorno, possono competere con i benefici della chirurgia bariatrica. Progressi davvero incredibili che stiamo vedendo.
Meyer: Con tutta questa innovazione, tutto l’entusiasmo di cui abbiamo parlato, uno degli altri temi di cui si discute anche con i clienti è il cosiddetto “patent cliff” (scadenza dei brevetti), in particolare per le grandi aziende farmaceutiche, che potrebbe spiegare parte degli sconti che stiamo osservando in alcune valutazioni, dato che devono trovare una crescita da qualche parte. Dove è più rilevante e dove si manifesta nel settore sanitario?
Acker: In effetti, ci aspetta un’ondata di scadenze di brevetti. Si stima che nei prossimi cinque anni ricavi pari a 200 miliardi di dollari delle principali aziende farmaceutiche si troveranno ad affrontare la scadenza dei brevetti e la concorrenza di farmaci generici o biosimilari; pertanto, le società non dispongono di una quantità sufficiente di innovazione interna per compensare tale perdita. Cosa fanno quindi? Vanno dove c'è l'innovazione, ovvero le aziende biotech a piccola e mid cap.
Quindi abbiamo visto un'attività di M&A molto fervente, soprattutto di recente. Infatti, siamo sulla buona strada per un anno quasi record di 300 miliardi di dollari in operazioni di M&A. Non stiamo comprando società perché pensiamo che verranno acquisite, ma perché hanno una vera innovazione che riteniamo sottovalutata dal mercato. Ed è generalmente quello che queste aziende stanno cercando.
Meyer: Sì. E un'azienda che genera liquidità alla ricerca di un modo per spingere nuovamente la propria crescita è un approccio logico. Quindi, quando si pensa al settore sanitario all'interno di un portafoglio più ampio, penso che ciò che è stato interessante, e credo che quando parliamo con i clienti, indipendentemente dal fatto che si trovino a Roma o ovunque ci troviamo, l'AI non possa essere ignorata. L'AI salta fuori. Ne sentiamo parlare da una parte per quello che fanno i titoli, per quello che fanno gli hyperscalers, Magnificent Seven, comunque lo si voglia descrivere, o per quella che è la paura al riguardo. Ovviamente alcuni di questi settori sono cresciuti notevolmente come percentuale dell'S&P. E se un investitore non avesse fatto nulla con la sua ponderazione nel settore salute negli ultimi dieci anni, si sarebbe praticamente dimezzata.
Molti investitori si trovano in realtà su minimi storici in termini di ponderazione in settori come il settore sanitario, proprio a causa dell'effetto di crowding out (spiazzamento) del settore tecnologico. Se si pensa alla costruzione del portafoglio nel suo complesso, ci sono molteplici benefici per il settore della salute e ci sono diversi motivi per cui si vorrebbe includerlo nel proprio portafoglio. Potrebbe metterne in evidenza alcuni per noi?
Acker: Penso che a pensarci bene, anche solo quattro anni fa, il settore sanitario rappresentava il 17% del PIL degli Stati Uniti. Quattro anni fa era rappresentato al 15% dell'S&P. Oggi è il 9%. Quindi, se possedevi solo un fondo indicizzato S&P o se i tuoi clienti lo facevano, ora hai solo la metà della rappresentanza del settore sanitario rispetto al passato.
E questa è un'area che ritengo un'opportunità, perché il settore sanitario viene ora scambiato con uno sconto sostanziale rispetto al mercato. Se guardiamo ai singoli settori del mercato, e anche all'interno del settore sanitario, i titoli della tecnologia medica, ad esempio, sono trading ai minimi da 30 anni sul loro rapporto PE. Quindi, non lo vedevamo da molto tempo. Abbiamo visto un po’ di recupero nel biotech e nel farmaceutico un po’ negli HMO, ma ci sono ancora settori e titoli all’interno del settore che riteniamo significativamente sottovalutati.
L'altro elemento è che la maggior parte degli investitori detiene partecipazioni sostanziali nell'AI e nella tecnologia, il che rappresenta un rischio importante se le cose non dovessero andare come speriamo. E direi che il settore sanitario è davvero uno dei settori più anticiclici.
Quindi, penso che fornisca anche una buona copertura contro quella forte esposizione alla tecnologia che hanno la maggior parte degli investitori.
Meyer: Sì, ottimo. Bene, grazie mille per il tuo tempo, Andy. Lo apprezziamo molto. E questo è tutto per ora da Roma.
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