In sintesi
- L'atteggiamento aggressivo della Federal Reserve (Fed) statunitense e un percorso di inflazione globale meno certo mantengono alta la volatilità dei tassi. In questo ambiente, gli asset a tasso variabile, inclusi i prestiti e le obbligazioni garantite da collaterale (CLO), e gli asset a breve duration consentono agli investitori di ottenere un carry con una minore esposizione alla volatilità dei tassi.
- A livello generale, preferiamo gli asset denominati in EUR rispetto a quelli denominati in USD in base al valore relativo. Continuiamo a ritenere che molti settori cartolarizzati offrano un reddito interessante per unità di rischio e siano supportati da un appetito strutturale.
- Una solida crescita economica, forti utili e consumatori resistenti continuano a sostenere i fondamentali del credito societario. Il recente ampliamento dello spread e i prezzi delle obbligazioni più bassi hanno migliorato le valutazioni, creando maggiori opportunità all'interno del credito societario.
I tassi supportano gli asset a tasso variabile, ma le valutazioni societarie stanno migliorando
Il persistente conflitto USA-Iran ha portato a un aumento dei prezzi del petrolio e, senza segnali di risoluzione in vista, i mercati hanno iniziato a preoccuparsi per gli effetti di secondo round sull'inflazione. In questo contesto, e con un'economia globale resiliente, le banche centrali hanno perseguito rialzi dei tassi, con la Federal Reserve statunitense che ha aumentato i tassi a settembre. I mercati hanno prezzato ulteriori rialzi nei prossimi 12 mesi, un cambiamento notevole rispetto a pochi mesi prima.
Questo ambiente di elevata volatilità dei tassi rafforza la nostra preferenza per asset selezionati cartolarizzati e a tasso variabile, inclusi i prestiti e le obbligazioni garantite da collaterale. La combinazione di cedole che si adeguano verso l'alto, un minore rischio di duration e flussi di settore favorevoli ne aumentano l'attrattiva.
Il quadro, tuttavia, sta evolvendo. I rendimenti degli asset obbligazionari sono ai massimi dell'ultimo decennio o si stanno avvicinando ad essi, risvegliando potenzialmente l'interesse degli investitori orientati al reddito. A livello di spread, le valutazioni del credito societario non sembrano più così tese dopo il recente ampliamento dello spread. I fondamentali aziendali rimangono solidi, con utili che sorprendono positivamente e gli indici dei responsabili degli acquisti che delineano prospettive solide. Data la recente diminuzione dei prezzi del credito societario e gran parte dell'emissione del 2026 già realizzata, le valutazioni e i dati tecnici stanno diventando più favorevoli. Quindi, pur continuando a preferire gli asset cartolarizzati e i prestiti, stiamo diventando più costruttivi sul credito societario.
Nel nostro documento trimestrale "Prospettive" condividiamo le nostre opinioni sul mercato obbligazionario e la nostra classifica trimestrale di asset allocation. Evidenziamo un Chart to Watch, esploriamo le opportunità di valore relativo e forniamo approfondimenti sui nostri ultimi punteggi di asset allocation per sottosettore dell'obbligazionario.
INFORMAZIONI IMPORTANTI
I titoli obbligazionari sono soggetti al rischio di tasso di interesse, inflazione, credito e default. Quando i tassi di interesse aumentano, i prezzi delle obbligazioni di solito diminuiscono e viceversa. Le obbligazioni high yield, o obbligazioni "spazzatura", comportano un rischio maggiore di default e volatilità dei prezzi e possono subire oscillazioni di prezzo brusche e improvvise. I titoli esteri, compreso il debito sovrano, sono soggetti a fluttuazioni valutarie, incertezza politica ed economica, maggiore volatilità e minore liquidità, tutti fattori amplificati nei mercati emergenti.
I prodotti cartolarizzati, come i titoli garantiti da ipoteca (MBS) e da asset (ABS), sono più sensibili alle variazioni dei tassi d'interesse, presentano il rischio di proroga e pagamento anticipato e sono soggetti a maggiori rischi di credito, valutazione e liquidità rispetto ad altri titoli a reddito fisso.
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