Quick View: cosa comporteranno per i mercati i dazi di Trump nel giorno della liberazione?

Il "giorno della liberazione" potrebbe o meno liberare i mercati dall'impasse in cui si trovano rispetto alla politica commerciale statunitense. Gli investitori e i team di gestione delle aziende non amano l'incertezza, e gli annunci sui dazi, forniti in modo frammentario e inaffidabile, ne stanno creando un bel po'.

A quanto pare mercoledì saranno introdotti molti dazi, ma ogni altro aspetto, dall'entità alle tempistiche, alle differenze tra i singoli Paesi, resta incerto. Le stime su quale sarà l'aliquota media dei dazi variano da qualche punto percentuale, in un quadro moderato, a numeri a due cifre, in scenari meno ottimistici. Resta inoltre poco chiaro in che misura i dazi siano una strategia di negoziazione per raggiungere altri scopi, più che essere l'obiettivo reale. La cosa certa è che molto probabilmente i dazi penalizzeranno la crescita economica, i consumatori e i mercati.

Le preoccupazioni dei consumatori

I consumatori statunitensi hanno già manifestato le loro perplessità sui dazi nei recenti sondaggi. Dal Consumer Sentiment Survey dell'Università del Michigan è emerso che i consumatori americani prevedono un'inflazione media del 5% il prossimo anno. Se da un lato questa previsione deve essere presa con le pinze, dall'altro è stata accompagnata da un significativo calo della fiducia dei consumatori, che temono un aumento dei prezzi causato dai dazi.

Anche il sentiment delle aziende è calato, dopo un sensibile rialzo registrato nella seconda metà del 2024. Negli Stati Uniti regna il timore che l'aumento dei prezzi dovuto ai dazi incida sul reddito reale e sulla crescita della spesa. Al di fuori degli Stati Uniti, dove le esportazioni di merci tendono a essere economicamente più significative, il problema è più legato all'impatto sull'industria e alle ripercussioni sull'economia in generale.

Implicazioni per i mercati

Di recente sono emerse evidenti differenze nelle performance dei mercati. Dopo i buoni risultati seguiti alle elezioni statunitensi del novembre 2024, le azioni USA hanno subito le perdite maggiori sulla scia dell'incertezza dilagata nel 2025. Alle azioni statunitensi sono mancati i catalizzatori positivi che hanno spinto al rialzo i titoli europei e cinesi da inizio anno, poiché entrambi i Paesi hanno beneficiato di nuove politiche di stimolo da parte dei rispettivi governi. Tuttavia, questo li ha resi entrambi piuttosto vulnerabili – soprattutto l'Europa, dove sembra esserci un ampio divario temporale tra le implicazioni negative dell'applicazione immediata dei dazi e l'impatto a più lungo termine dell'aumento della spesa pubblica.

Anche se è sempre difficile capire cosa sconteranno i mercati prima di un evento, possiamo esaminare alcune aree per fornire qualche indicazione. Dai sondaggi tra gli investitori emerge che le aspettative riguardo a una possibile implementazione più ampia dei dazi restano moderate, anche se ora sono più allineate alla retorica rispetto a dicembre. Questo significa che, se le affermazioni sono in linea con i contenuti, una reazione più negativa è ancora possibile. Analogamente, le valutazioni rimangono elevate rispetto ai dati storici, il che indica che un esito più problematico sugli utili potrebbe portare a ulteriori ribassi.

Tuttavia, rileviamo anche segnali di eccessivo pessimismo, che potrebbero indicare un'estensione dei movimenti dei mercati. Ciò è evidente nei risultati dei sondaggi, che mostrano come il sentiment degli investitori retail e professionali statunitensi si sia inasprito a livelli estremi. Questo atteggiamento ribassista verso i mercati è spesso associato a rendimenti migliori in futuro, ma non escluse ulteriori ribassi. Tuttavia, va osservato che i segnali di resa da parte degli investitori istituzionali sono stati meno evidenti. Questo potrebbe comunque causare ulteriori vendite, se il flusso di notizie dovesse continuare a destare preoccupazioni.

Considerazioni sul posizionamento del portafoglio

Forse la vera domanda da porsi è se una guerra commerciale globale possa spingere in recessione globale un'economia nella fase finale del ciclo. Anche se crediamo che la risposta continui a essere "no", le azioni statunitensi restano relativamente costose, dunque potenzialmente sensibili a brutte sorprese rispetto al giorno della liberazione o a qualsiasi altra pubblicazione di dati negli Stati Uniti (ad es. l'Indice dei Responsabili degli Acquisti del settore manifatturiero dell'Institute for Supply Management e le buste paga non agricole).

Vale anche la pena ricordare che è notoriamente difficile prevedere i tempi dei mercati, e che alcune delle migliori giornate del mercato spesso coincidono con periodi di incertezza. Per gli investitori che riusciranno a superare questa volatilità di breve termine, le politiche di stimolo in Europa e in Cina potrebbero associarsi alle future politiche di incentivo statunitensi (ad es. imposte, deregolamentazione), creando un contesto fertile per gli investitori attivi nel medio termine. Rimanere investiti in un portafoglio ben bilanciato, pertanto, può essere il modo migliore per superare la volatilità attuale.

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