Small cap e il potere dell'effetto capitalizzazione a fronte di un contesto macroeconomico in evoluzione

Matthew Bullock (MB): Salve e benvenuti. Sono Matthew Bullock, Head of Portfolio Construction and Strategy per EMEA e APAC qui a Janus Henderson. E oggi sono affiancato da due ospiti speciali, con cui parleremo delle small cap. Nick Sheridan e Jonathan Coleman. Benvenuti Nick e Jonathan.

Nick, cominciamo da te, lavori nello spazio delle small cap e sei presente in tantissimi mercati diversi in tutto il mondo. Quindi quanto sono dipendenti le opportunità che stai vedendo in questo momento dal contesto macroeconomico più ampio. E pensi che le piccole imprese possano effettivamente prosperare?

Nick Sheridan (NS): Penso che le piccole imprese in generale possano prosperare. Penso che, a meno che non crediate che la legge dei grandi numeri sia morta, cosa in cui io non credo, allora continua ad essere vero che nel settore delle small cap è molto più facile far crescere i ricavi, i margini ecc. Penso che se guardiamo al mondo intero, non importa in quale area geografica si trovi una società, in relazione alle large cap, le small cap globali sembrano estremamente interessanti.

Se consideriamo tradizionalmente gli Stati Uniti, crescono più rapidamente di qualsiasi altra parte. In Europa, stanno chiaramente beneficiando della spesa per la difesa. Se consideriamo il Regno Unito, è una questione di multipli di valutazione. Per quanto riguarda il Giappone e l'Asia, si tratta in gran parte di bilanci consolidati e anche della domanda proveniente dalla Cina per l'Australia. Quindi credo che ovunque ci si trovi nel mondo, le small cap globali abbiano i loro fattori di attrattiva.

MB: Quindi Jonathan sei specializzato negli Stati Uniti. Vivi negli Stati Uniti. Quindi come ti sembra il contesto di investimento lì in questo momento e quali aree del mercato ti entusiasmano di più al momento?

Jonathan Coleman (JC): Beh, c'è sicuramente molto entusiasmo attorno alla spesa CapEx dell'AI. Abbiamo molti modi per vincere all'interno dell'universo delle small cap negli Stati Uniti e più in generale a livello globale. Ci piace investire dietro a un tema che chiamiamo "picks and shovels" (picconi e pale) - picconi per i minatori. Quindi le aziende coinvolte nella spesa per la costruzione di data center per i quali le Magnificent Seven stanno spendendo un quantitativo straordinario di CapEx, e questo sta confluendo direttamente nelle nostre attività, che possono beneficiarne.

**MB:**Quindi voi due vi occupate di investitori. Quindi, parlando con gli investitori finali di tutto il mondo. Se partissimo da te, quali sono alcune delle idee sbagliate più comuni in merito agli investimenti small cap?

NS: Credo ci sia un grande malinteso in merito al rischio insito nell’investimento in small cap. È vero, sono cicliche, ma penso che nel lungo periodo, come ho già accennato in precedenza, le small cap globali in genere crescono più velocemente delle large cap globali; poiché però sono illiquide, quando gli investitori decidono di vendere i titoli small cap possono crearsi opportunità straordinarie, in cui è possibile cogliere non solo l'effetto capitalizzazione operativa di una migliore crescita, ma anche l'espansione dei multipli di valutazione. Credo che questo sia il punto in cui ci troviamo al momento. A causa dei pregiudizi sul rischio, gli investitori non hanno ancora colto questa opportunità.

JC: Aggiungo solo che, a mio avviso, è un errore comune pensare che le small cap abbiano bisogno di un contesto di tassi d'interesse molto bassi per prosperare. E in realtà la storia ci dice esattamente il contrario. In effetti, due decenni in cui le small cap hanno conseguito le migliori performance nella storia recente del mercato azionario sono stati gli anni Settanta, in un contesto di stagflazione, e il primo decennio del 2000, entrambi caratterizzati da tassi d'interesse più elevati.

Questo di solito coincide con un contesto economico ragionevolmente solido. E tornando all'osservazione precedente di Nick, il potere della leva operativa per le società small cap è molto importante, poiché la nostra redditività è generalmente ad un punto di partenza inferiore rispetto a quella delle large cap. Pertanto, l'entità dei guadagni sugli utili derivanti dalla leva operativa può essere piuttosto significativa.

**MB:**Un altro aspetto, in realtà, che Jonathan si occupa in particolare del mercato statunitense. A novembre ci saranno le elezioni di medio termine. Quindi, che impatto avranno sul segmento delle small cap? Ma quali sono anche i fattori chiave in grado di cambiare il mercato nel prossimo anno?

JC: Penso che, in linea di massima, la percezione dell'impatto della politica sia forse un po' esagerata. In ultima analisi, cerchiamo di individuare aziende valide, che possano prosperare in diversi contesti economici. Aziende che possono controllare il proprio destino e offrono opportunità di rendimento interessanti attraverso gli investimenti interni e operazioni di M&A.

E riusciamo a trovare società in grado di farlo. Quindi prestiamo attenzione a ciò che accade a livello politico, ma non credo sia un fattore determinante per il profilo di rendimento del mercato delle small cap.

**MB:**Infine, una domanda per entrambi voi. Avete entrambi lavorato a lungo nel segmento delle small cap e nel settore più in generale. Quindi, se doveste dare un consiglio al vostro io più giovane per quanto riguarda le small cap, quale sarebbe? E Nick, inizio con te.

NS: Pensoche sia nello spazio delle small cap sia ovunque in realtà, bisogna solo ricordare la legge dell'interesse composto. L'interesse composto sia negli investimenti sia nelle abitudini ripaga. Più a lungo lo fai, più rendimenti ottieni.

MB: Jonathan, un consiglio.

**JC:**Direi che la mia è una variazione di quanto detto da Nick, ma vi dico di non preoccuparvi della variabilità, degli alti e bassi del mercato. Se avessi imparato a farlo prima nella mia carriera, probabilmente avrei meno capelli grigi. Quindi è questo che direi a me stesso.

MB: Ottimo. Bene, Jonathan, Nick, grazie mille per aver partecipato. Ovviamente potremmo parlarne ancora a lungo, ma lo faremo un'altra volta. Grazie mille, ragazzi. E anche grazie mille al nostro pubblico per l’ascolto.