Adottare una prospettiva a lungo termine sulla volatilità indotta dai dazi

A pochi giorni dall'annuncio del 2 aprile sui dazi globali del presidente Trump, che hanno scioccato i mercati finanziari di tutto il mondo per la portata e l'entità, l'S&P 500^® Index ha perso poco più del 12% in termini di valore. Ancora più rapidamente, dopo che il presidente ha autorizzato una sospensione di 90 giorni per le suddette tariffe (eccetto quelle contro la Cina), lo stesso indice ha messo a segno uno dei rally giornalieri più consistenti di sempre.

I ribassi sono più frequenti di quanto si pensi

La volatilità persistente ha indotto molti investitori a chiedersi: "Non è normale, giusto?"

La risposta a questa domanda è più sfumata di quanto possa sembrare a prima vista. Negli ultimi 25 anni circa, l'indice S&P 500 ha attraversato quasi una decina di mercati ribassisti (ossia in declino del 20% o più dai massimi recenti), con cali di prezzo del 5% o più in quasi tutti gli anni solari, compresi quelli in cui il benchmark ha chiuso in territorio positivo.

L'aspetto insolito questa volta è stata la rapidità della correzione. L'S&P 500 ha perso il -4,8% il 3 aprile, per poi vedere un crollo del -6,0% il giorno successivo. Questa è stata solo la ^tredicesima volta dal 1929 che il benchmark ha registrato flessioni del 4,5% o più per due sedute consecutive.

Movimenti di mercato così ampi in un periodo tanto breve possono indurre negli investitori la tentazione di fuggire verso la sicurezza, ma la storia suggerisce che tale impulso potrebbe non essere quello giusto. La volatilità genera volatilità, con un aumento dell'attività di trading a breve termine e algoritmica che contribuisce a intensificare le oscillazioni di prezzo intragiornaliere. Tuttavia, spesso le azioni hanno evidenziato ampi movimenti al rialzo dopo questi ribassi.

Ad esempio, solo pochi giorni dopo l'ondata di vendite innescata dai dazi, il 9 aprile l'indice S&P 500 è rimbalzato mettendo a segno un rally del 9,5%. L'inversione di tendenza di un giorno non è bastata a recuperare tutte le perdite, ma ha segnato comunque uno dei 10 maggiori rialzi giornalieri nella storia dell'indice (Figura 2). In particolare, le tre sedute consecutive dal 7 al 9 aprile si inseriscono tra le 35 più volatili mai registrate, in base ai massimi e minimi intraday.¹

Cosa succede adesso?

Restano molte incognite sulle prossime fasi della guerra commerciale, in un contesto poco chiaro anche per le prospettive degli investimenti a breve e lungo termine e le implicazioni economiche. Per ora, gli investitori stanno valutando il potenziale impatto inflazionistico dei dazi e il modo in cui i consumatori reagiranno all'aumento dei prezzi. I continui cambiamenti delle condizioni commerciali sollevano anche interrogativi sul livello dei dazi e la durata del periodo in cui resteranno in vigore, oltre che sulle strategie di adattamento delle aziende al nuovo contesto operativo.

Data l'incertezza, sarebbe prudente aspettarsi ulteriore volatilità. Ma per quanto la volatilità di mercato sia destabilizzante in sé, bisogna sottolineare che non è necessariamente foriera di una tendenza al ribasso. Anzi, spesso i picchi di volatilità, misurati dall'indice VIX, hanno segnalato guadagni futuri (Figura 3).

Il fatto che brevi periodi di volatilità possono precedere fasi di guadagni a più lungo termine dimostra che spesso tenere i nervi saldi di fronte alle inevitabili fluttuazioni si è rivelato premiante. Inoltre, la rapidità dei movimenti recenti mostra chiaramente che il tentativo di indovinare i tempi sul mercato può danneggiare un portafoglio più della stessa volatilità di mercato, come si vede nella Figura 4.

I valore della gestione attiva nei mercati volatili

Per chi adotta un orizzonte di lungo periodo, restare investiti alla fine ha pagato. Questo vale soprattutto quando la volatilità presenta un'opportunità per migliorare i portafogli.

Come gestori attivi, nei periodi di forte volatilità cerchiamo di approfittare dei punti di ingresso favorevoli su titoli in cui magari non abbiamo potuto investire in precedenza a causa delle valutazioni elevate. Abbiamo anche la possibilità di considerare uno spettro più ampio di società, al di là degli indici, per trovare modelli di business di qualità e aziende che consideriamo potenzialmente in grado di sovraperformare nel lungo termine.

Sappiamo che un nuovo paradigma per il commercio globale, indipendentemente dalla forma definitiva che avrà, presenterà sia opportunità che rischi, e le aziende con team di gestione collaudati, modelli di business di qualità, prodotti competitivi e/o una forte proprietà intellettuale dovrebbero riuscire a ottenere buoni risultati. Siamo convinti che questa sia un'epoca in cui le aziende con modelli di business deboli e strategie reattive e che guardano al passato rischiano di cedere, mentre le società più forti possono ancora prosperare.

INFORMAZIONI IMPORTANTI

I portafogli d'investimento a gestione attiva sono soggetti al rischio che le strategie d'investimento e il processo di ricerca utilizzati non producano i risultati previsti. Di conseguenza, un portafoglio potrebbe sottoperformare il rispettivo indice di riferimento o altri prodotti finanziari con obiettivi di investimento simili.

I titoli azionari sono soggetti a rischi, compreso il rischio di mercato. I rendimenti fluttueranno in risposta a sviluppi relativi all'emittente o politici ed economici.