Quick View: Zien NVIDIA-beleggers door de bomen het bos niet meer?

NVIDIA's vooraf aangekondigde grootste voorraadafschrijving in de geschiedenis van het bedrijf na het verbod op de export van H20-chips naar China volgend op de invoering van importheffingen door president Trump in april, en de aanhoudende productieproblemen bij de Blackwell-racks leidden ertoe dat de cijfers van het bedrijf met spanning werd tegemoetgezien.

 Tokens zijn (echt) de nieuwe olie

Elk land ziet AI nu als de kern van de volgende industriële revolutie, een nieuwe industrie die machine-intelligentie produceert. Ik ken geen enkel bedrijf, geen enkele industrie, geen enkel land dat dit nog als optioneel beschouwt.

                                                                                                                    Jensen Huang, oprichter en CEO van NVIDIA

AI-tokens (de gegevens die door AI-modellen worden verwerkt tijdens training en inferentie) zijn de nieuwe olie, getuige de recente AI-chipdeals die president Trump en Jensen Huang in Saoedi-Arabië en de Verenigde Arabische Emiraten hebben aangekondigd. Microsoft maakte ook bekend dat het in het eerste kwartaal van 2025 100 biljoen tokens heeft gegenereerd, een stijging van 500 procent op jaarbasis, en dat het in maart 50 biljoen tokens heeft verwerkt. Google heeft ondertussen tijdens zijn I/O-evenement vorige week bekendgemaakt dat het nu meer dan 480 biljoen tokens per maand verwerkt, een stijging van 50 keer ten opzichte van vorig jaar.

NVIDIA beweerde dat het genereren van tokens het afgelopen jaar vertienvoudigd is. Dit is om een aantal redenen een zeer belangrijke buiging. De markt heeft gedebatteerd over de use-cases van AI, waarbij het genereren van tokens een belangrijke maatstaf is voor zowel gebruik als intelligentie. Deze golf benadrukt ook de misvattingen van het 'DeepSeek-moment' eerder dit jaar, toen de markt zich te veel concentreerde op de lagere AI-capex die nodig is om het model te trainen, en de aanzienlijk grotere rekenintensiteit van het redeneermodel dat DeepSeek uitbracht, negeerde. Volgens NVIDIA redeneren kunnen modellen 100x tot 1000 keer meer rekenkracht hebben dan een enkele chatbot-query, aangezien het model 'nadenkt', meerdere manieren verkent om een complexere vraag op te lossen en het antwoord controleert. Dat genereert ook exponentieel meer tokens, terwijl het ook nieuwe use-cases mogelijk maakt dankzij die grotere intelligentie, of het nu gaat om agentische AI voor consumenten of ondernemingen, of fysieke AI-aangedreven autonome voertuigen en humanoïden. AI-innovatie neemt toe AI-gebruiksscenario's, wat resulteert in een geloofwaardig rendement op investeringen en meer uitgaven aan duurzamere AI-infrastructuur. Dit ondersteunt het groeiende gebruik van AI via inferentie, in plaats van alleen maar meer rekenkracht te gebruiken voor het trainen van steeds grotere grensverleggende AI-modellen.

Blackwell is gebouwd voor een wereld van redenatie

De Blackwell NVL72 AI-supercomputer is een 'denkende machine' die is ontworpen voor redeneren.

                                                                                                                                                   Jensen Huang

 

Net zoals de Hopper-chip specifiek is ontworpen om grote taaltransformatiemodellen te trainen, heeft NVIDIA de Blackwell-chip specifiek ontworpen om te voldoen aan de prestatie-eisen van de volgende generatie redeneermodellen. Om te kunnen communiceren met een redeneermodel en een redelijke kwaliteit van dienstverlening te garanderen, en om buitensporige kosten en stroomverbruik te voorkomen, moest NVIDIA voor het eerst op rackniveau ontwerpen: de NVL72 weegt twee ton en bevat 1,2 miljoen componenten. Het resultaat is een 40 keer hogere inferentieprestatie dan Hopper, waardoor de volgende generatie AI-infrastructuur zijn intrede kan doen in de wereld van AI-redeneren en veel vragen van vorig jaar over de relatieve voordelen van ASIC's ten opzichte van GPU's worden beantwoord.

De opmars van Blackwell verliep verre van vlekkeloos, met een herontwerp van de onderliggende chip bij TSMC eind vorig jaar en recente problemen met de printplaten en opbrengst van de GB200-racks. Deze problemen lijken echter eindelijk achter de rug te zijn, waardoor de markt kan uitkijken naar een mogelijk aanzienlijke toename van het aanbod van racks in de rest van het jaar. NVIDIA meldde dat hyperscalers nu gemiddeld bijna 1.000 NVL 72-racks per week implementeren, ofwel 72.000 Blackwell-GPU's per week. De Blackwell Ultra GB300-racks worden momenteel ook getest en hebben dezelfde fysieke voetafdruk en hetzelfde rackontwerp als de GB200. Dit zou kunnen leiden tot een veel grotere toename van het aanbod vanaf de tweede helft van 2025, om te voldoen aan de snelgroeiende vraag naar inferentie met ongeveer 50 procent betere prestaties.

Gevolgen voor de geopolitiek en deglobalisering

De vraag is niet of China AI zal krijgen, dat heeft het al. De vraag is of een van 's werelds grootste AI-markten op Amerikaanse platforms zal draaien.

                                                                                                                                                                  Jensen Huang

AI staat in de frontlinie van de geopolitiek en de strijd om de macht. Na het H20-exportverbod lijkt het einde van NVIDIA's datacenteractiviteiten in China nabij, maar Jensen Huang bleef gepassioneerd pleiten dat deze beperkingen misplaatst zijn. Deze zullen China namelijk niet beletten om AI of AI-chips te ontwikkelen, want dat heeft het land al gedaan. Een betere strategie zou zijn om ervoor te zorgen dat een van 's werelds grootste AI-markten, met de helft van alle AI-ontwikkelaars ter wereld, wordt gebouwd op Amerikaanse platforms en infrastructuur.

NVIDIA blijft mogelijkheden onderzoeken om China te voorzien van een teruggeklokte AI-chip, maar het valt nog te bezien of dat zal worden toegestaan en of die chips concurrerend kunnen zijn. Een positiever punt is dat de intrekking van de AI Diffusion Rule van de regering-Biden, die op 15 mei van kracht zou worden, de recente deals in Saoedi-Arabië en de VAE mogelijk heeft gemaakt. NVIDIA heeft ook verduidelijkt dat Singapore weliswaar een aanzienlijk deel van zijn omzet voor zijn rekening neemt, maar dat het overgrote deel van die AI-rekenkracht uiteindelijk bij klanten in de VS terechtkomt, waarmee recente berichten over het omleiden van chips om exportbeperkingen te omzeilen, worden weerlegd.

Tot slot heeft NVIDIA bevestigd dat het binnen een jaar AI-chips zal produceren in TSMC-fabrieken in Arizona en AI-supercomputers zal assembleren in fabrieken in Texas. NVIDIA's steun voor het doel van president Trump om productiecapaciteit in de VS op te bouwen, zet de deglobalisering van toeleveringsketens voort die we na de pandemie hebben gezien in het licht van geopolitieke ontwikkelingen, handelsoorlogen en demografische veranderingen.    

Ons doel: van chip tot supercomputer, binnen een jaar gebouwd in Amerika.                                                                                                                                                                                                                                           Jensen Huang

Door de bomen het bos niet meer zien

Hoewel de markten de winstcijfers van NVIDIA doorgaans beschouwen als een graadmeter voor de technologiesector en als geopolitieke signalen gezien de dominante rol van het bedrijf in de AI-golf, zijn wij van mening dat de focus op de korte termijn het risico met zich meebrengt dat men door de bomen het bos niet meer ziet. Terwijl AI blijft innoveren met redeneringsmodellen, creëren agentische en fysieke AI aantrekkelijke usecases en verdienmodellen. Dit zorgt voor een verschuiving in de vraag naar AI-infrastructuur, van trainingsclusters naar inferentie, ter ondersteuning van een omslag in tokengeneratie naarmate redeneringsmodellen en het gebruik ervan zich verspreiden. Dit creëert een langere, grotere en duurzamere groeimarge voor de technologiesector en de wereldeconomie.

Bronnen: transcript van de financiële resultaten van NVIDIA over het eerste kwartaal van boekjaar 2026, 28 mei 2025. NVIDIA-blog; NVIDIA-newsroom.