Wat zijn de gevolgen van Trumps nieuwste decreten voor NVIDIA en andere chipmakers?
Portefeuillebeheerder Richard Clode bespreekt de nieuwste halfgeleiderbeperkingen van president Trump, die de verschuiving naar deglobalisering van AI-chips bevorderen.
![Richard Clode, CFA](https://www.janushenderson.com/wp-content/uploads/sites/4/Headshot-thumbnail_Richard-Clode.png?w=150")
4 beknopt artikel
Kernpunten
- De bijkomende sancties van president Trump op de export van AI-chips naar China hebben ertoe geleid dat NVIDIA op korte termijn een voorziening op de winst heeft genomen. De bestaande verwachtingen voor de toekomst van de H20-chip daarvoor waren al van korte duur.
- NVIDIA en Amerikaanse hyperscalers lobbyen bij de overheid om de AI Diffusion Rule in te trekken, met het argument dat dit de wereldwijde suprematieambities voor AI in de VS zal belemmeren.
- Mogelijk komen we dichter bij een totale ontkoppeling van AI tussen de VS en China. China heeft er nood aan dat zijn AI-versnellers in eigen land worden ontworpen en geproduceerd, wat waarschijnlijk een uitdaging zal blijken te zijn.
NVIDIA diende onlangs een 8-K-formulier in (een formulier dat door beursgenoteerde bedrijven wordt ingediend om belangrijke veranderingen in het bedrijf te melden, zoals een verandering in de boekhouding of ingrijpende gebeurtenissen) nadat het op 9 april een brief had ontvangen van de Amerikaanse overheid dat de H20 AI-chips met een lager energieverbruik, bestemd voor de Chinese markt, nu per direct onderhevig zouden zijn aan licenties en aan de lijst van D5-gesanctioneerde landen (waarvoor wapenembargo's gelden) zijn toegevoegd. Hoewel dit op zich geen embargo is, lijkt NVIDIA ervan uit te gaan dat deze licentieaanvragen zullen worden geweigerd. Daarom schrijft het bedrijf US$ 5,5 miljard aan H20-voorraad af, aangezien China de enige afzetmarkt is voor deze teruggeschroefde chips.
Het is een langdradig drama met veel wendingen. De markt is van volledige acceptatie van een verbod als de meest waarschijnlijke uitkomst gegaan (sommige analisten hadden voorafgaand aan dit nieuws de H20-chips al uit de toekomstige winstverwachtingen geschrapt), naar meer recent de hoop dat een geruchtmakend diner in Mar-a-Lago tussen Jensen Huang en Trump tot uitstel zou hebben geleid. Dit gerucht werd aangewakkerd door de aankondiging deze week dat NVIDIA zich verplichtte om voor US$500 miljard aan AI-supercomputerinfrastructuur te bouwen in de VS, waarbij een tweet van Trump dat verhaal ook leek te bevestigen. Naar verluidt is NVIDIA bezig met de ontwikkeling van een geavanceerdere Blackwell-versie van de H20-chip, wat duidt op enige hoop op toekomstige verkoop in China.
Zoals altijd is het in een zeer veranderlijke situatie met veelzijdige geopolitieke overwegingen een complexe opgave om deze wendingen te voorspellen.
De belangrijkste overwegingen voor beleggers:
1 Hebben de nieuwe beperkingen te maken met de AI Diffusion Rule?
Het debat gaat nu over de AI Diffusion Rule die op 15 mei van kracht zou moeten worden. Er is gezamenlijk campagne gevoerd door NVIDIA en alle hyperscalers om er bij Trump op aan te dringen dat deze late verordening van de regering-Biden wordt afgezwakt of tegengehouden. De verordening beperkt de export van essentiële Amerikaanse AI-technologie om de verspreiding ervan buiten de VS te beperken. Het argument hiervoor is dat de verordening afbreuk zou doen aan de ambitie van Amerika om wereldleider te worden op het gebied van AI en dat het een stimulans zou zijn voor concurrenten om in dit gat te springen.
Zeven Republikeinse senatoren schreven deze week een brief aan de minister van Handel, Howard Lutnick, waarin zij dit argument naar voren brachten. Nu Amerikaanse bedrijven zich hebben aangesloten bij de politieke lobby voor verandering, is de kans groter dat de verordening wordt afgezwakt.
2. Het debat over AI-capex gaat door
Al voor de macro-economische onrust speelde er een breder debat over de duurzaamheid van de enorme AI-kapitaaluitgaven. Dat debat is nu echter verschoven van AI-uitgaven als het meestbesproken onderwerp naar AI-uitgaven als een quasi-veilige haven en strategisch veerkrachtige factor bij economische vertraging.
3. Bredere gevolgen aan de aanbodkant
Aanvullende sancties van Trump voor halfgeleiderbedrijven waren niet onverwacht. Uit controles van toeleveringsketens blijkt dat NVIDIA sinds eind 2024 al geen nieuwe orders voor H20-wafers meer heeft geplaatst bij TSMC (de belangrijkste fabrikant van NVIDIA's chips). De bestellingen die al zijn geplaatst, worden verwerkt bij TSMC en in H1 2025 verkocht aan NVIDIA om vervolgens te worden gesloopt, dus de impact op TSMC zal waarschijnlijk minimaal zijn. Dit nieuwe exportlicentiebesluit is niet specifiek voor H20-chips en geldt voor alle AI-accelerators met H20-bandbreedte- en interconnectiespecificaties. Het geldt dus ook voor andere chipfabrikanten, zoals de AMD MI300-variant die in China wordt verkocht, en mogelijk ook voor maatwerkprojecten zoals Broadcoms deal met ByteDance.
Is dit het eindspel voor AI-halfgeleiders?
Het lijkt erop dat we dichter bij een volledige AI-ontkoppeling van halfgeleiders tussen de VS en China komen. AI-accelerators in China moeten nu ook worden ontworpen en geproduceerd in China. Dat blijft een uitdaging met beperktere expertise, binnenlandse productiecapaciteit op 5 nm en kleiner en zwakkere netwerkmogelijkheden.
De leegte zal waarschijnlijk voornamelijk worden opgevuld door de Ascend-chips van Huawei, omdat het bedrijf een reputatie heeft op het gebied van geavanceerde chipontwerpen en netwerken. Vanuit beleggingsoogpunt is Huawei echter een risico, omdat het bedrijf niet beursgenoteerd is. Ook beleggingen in de toeleveringsketen van Huawei kunnen problematisch zijn.
5 nm: 5 nanometer-chip verwijst naar een verbeterde generatie siliciumhalfgeleiderchips in termen van verhoogde transistordichtheid (d.w.z. een hogere mate van miniaturisatie), hogere snelheid en lager stroomverbruik.
Kapitaaluitgaven (capex): geld dat een bedrijf investeert in het verwerven of upgraden van vaste activa zoals gebouwen, machines, apparatuur, technologie e.d. om activiteiten te behouden of te verbeteren en toekomstige groei te bevorderen.
Hyperscalers: Bedrijven die op grote schaal infrastructuur aanbieden voor cloud-, netwerk- en internetdiensten. Voorbeelden hiervan zijn Google Cloud, Microsoft Azure, Facebook Infrastructure, Alibaba Cloud en Amazon Web Services.
Dit zijn de standpunten van de auteur op het moment van publicatie en kunnen verschillen van de standpunten van andere personen/teams bij Janus Henderson Investors. Verwijzingen naar individuele effecten vormen geen aanbeveling om effecten, beleggingsstrategieën of marktsectoren te kopen, verkopen of aan te houden en mogen niet als winstgevend worden beschouwd. Janus Henderson Investors, zijn gelieerde adviseur of zijn medewerkers kunnen een positie hebben in de genoemde effecten.
Resultaten uit het verleden geven geen indicatie over toekomstige rendementen. Alle performancegegevens omvatten inkomsten- en kapitaalwinsten of verliezen maar geen doorlopende kosten en andere fondsuitgaven.
De informatie in dit artikel mag niet worden beschouwd als een beleggingsadvies.
Er is geen garantie dat tendensen uit het verleden zich zullen doorzetten of dat prognoses worden gehaald.
Reclame.
Belangrijke informatie
Lees de volgende belangrijke informatie over fondsen die vermeld worden in dit artikel.
- Aandelen/deelnemingsrechten kunnen snel in waarde dalen en gaan doorgaans gepaard met hogere risico's dan obligaties of geldmarktinstrumenten. Als gevolg daarvan kan de waarde van uw belegging dalen.
- Aandelen van kleine en middelgrote bedrijven kunnen volatieler zijn dan aandelen van grotere bedrijven en kunnen soms moeilijk te waarderen of te verkopen zijn op het gewenste moment en tegen de gewenste prijs, wat het risico op verlies vergroot.
- Als een Fonds een hoge blootstelling heeft aan een bepaald land of een bepaalde geografische regio, loopt het een hoger risico dan een Fonds dat meer gediversifieerd is.
- Het Fonds focust op bepaalde sectoren of beleggingsthema's en kan sterk worden beïnvloed door factoren zoals wijzigingen in overheidsregulering, hogere prijsconcurrentie, technologische vooruitgang en andere ongunstige gebeurtenissen.
- Het Fonds hanteert een duurzame beleggingsbenadering, waardoor het overwogen en/of onderwogen kan zijn in bepaalde sectoren en dus anders kan presteren dan fondsen die een vergelijkbare doelstelling hebben maar geen duurzame beleggingscriteria hanteren bij de selectie van effecten.
- Het Fonds kan gebruikmaken van derivaten om het risico te verminderen of om de portefeuille efficiënter te beheren. Dit gaat echter gepaard met andere risico's, waaronder met name het risico dat een tegenpartij bij derivaten niet in staat is om haar contractuele verplichtingen na te komen.
- Als het Fonds activa houdt in andere valuta's dan de basisvaluta van het Fonds of als u belegt in een aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten in een andere valuta dan die van het Fonds (tenzij afgedekt of 'hedged'), kan de waarde van uw belegging worden beïnvloed door veranderingen in de wisselkoersen.
- Wanneer het Fonds, of een afgedekte aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten, tracht de wisselkoersschommelingen van een valuta ten opzichte van de basisvaluta te beperken, kan de afdekkingsstrategie zelf een positieve of negatieve impact hebben op de waarde van het Fonds vanwege verschillen in de kortetermijnrentevoeten van de valuta's.
- Effecten in het Fonds kunnen moeilijk te waarderen of te verkopen zijn op het gewenste moment of tegen de gewenste prijs, vooral in extreme marktomstandigheden waarin de prijzen van activa kunnen dalen, wat het risico op beleggingsverliezen verhoogt.
- Het Fonds kan geld verliezen als een tegenpartij met wie het Fonds handelt niet bereid of in staat is om aan zijn verplichtingen te voldoen, of als gevolg van een fout in of vertraging van operationele processen of verzuim van een derde partij.
Specifieke risico's
- Aandelen/deelnemingsrechten kunnen snel in waarde dalen en gaan doorgaans gepaard met hogere risico's dan obligaties of geldmarktinstrumenten. Als gevolg daarvan kan de waarde van uw belegging dalen.
- Als een Fonds een hoge blootstelling heeft aan een bepaald land of een bepaalde geografische regio, loopt het een hoger risico dan een Fonds dat meer gediversifieerd is.
- Het Fonds focust op bepaalde sectoren of beleggingsthema's en kan sterk worden beïnvloed door factoren zoals wijzigingen in overheidsregulering, hogere prijsconcurrentie, technologische vooruitgang en andere ongunstige gebeurtenissen.
- Dit Fonds kan een bijzonder geconcentreerde portefeuille hebben in vergelijking met zijn beleggingsuniversum of andere fondsen in zijn sector. Een ongunstige gebeurtenis die een impact heeft op slechts een klein aantal participaties zou tot een aanzienlijke volatiliteit of grote verliezen voor het Fonds kunnen leiden.
- Het Fonds kan gebruikmaken van derivaten om het risico te verminderen of om de portefeuille efficiënter te beheren. Dit gaat echter gepaard met andere risico's, waaronder met name het risico dat een tegenpartij bij derivaten niet in staat is om haar contractuele verplichtingen na te komen.
- Als het Fonds activa houdt in andere valuta's dan de basisvaluta van het Fonds of als u belegt in een aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten in een andere valuta dan die van het Fonds (tenzij afgedekt of 'hedged'), kan de waarde van uw belegging worden beïnvloed door veranderingen in de wisselkoersen.
- Wanneer het Fonds, of een afgedekte aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten, tracht de wisselkoersschommelingen van een valuta ten opzichte van de basisvaluta te beperken, kan de afdekkingsstrategie zelf een positieve of negatieve impact hebben op de waarde van het Fonds vanwege verschillen in de kortetermijnrentevoeten van de valuta's.
- Effecten in het Fonds kunnen moeilijk te waarderen of te verkopen zijn op het gewenste moment of tegen de gewenste prijs, vooral in extreme marktomstandigheden waarin de prijzen van activa kunnen dalen, wat het risico op beleggingsverliezen verhoogt.
- Het Fonds kan geld verliezen als een tegenpartij met wie het Fonds handelt niet bereid of in staat is om aan zijn verplichtingen te voldoen, of als gevolg van een fout in of vertraging van operationele processen of verzuim van een derde partij.
Specifieke risico's
4 beknopt artikel
Kernpunten
- De bijkomende sancties van president Trump op de export van AI-chips naar China hebben ertoe geleid dat NVIDIA op korte termijn een voorziening op de winst heeft genomen. De bestaande verwachtingen voor de toekomst van de H20-chip daarvoor waren al van korte duur.
- NVIDIA en Amerikaanse hyperscalers lobbyen bij de overheid om de AI Diffusion Rule in te trekken, met het argument dat dit de wereldwijde suprematieambities voor AI in de VS zal belemmeren.
- Mogelijk komen we dichter bij een totale ontkoppeling van AI tussen de VS en China. China heeft er nood aan dat zijn AI-versnellers in eigen land worden ontworpen en geproduceerd, wat waarschijnlijk een uitdaging zal blijken te zijn.
Gerelateerde inzichten
