In sintesi
- I rendimenti più elevati e il profilo di reddito difensivo degli investimenti a tasso variabile come i CLO hanno attirato gli asset allocator che cercano di migliorare la diversificazione del portafoglio.
- Il valore relativo favorisce i CLO AAA e BBB, che possono offrire spread e rendimenti migliori rispetto, rispettivamente, al credito societario investment grade (IG) e high yield (HY). La storia dimostra che i CLO IG offrono anche rendimenti migliori nel lungo termine rispetto ad altri titoli obbligazionari tradizionali.
- La diversificazione del mercato e il contesto normativo europeo richiedono un approccio attivo all'investimento in CLO, in grado di valutare appieno il rischio e il potenziale di rendimento di ogni singola operazione e di cogliere il valore relativo per ottimizzare i rendimenti.
Le obbligazioni garantite da collaterale (o CLO) sono portafogli gestiti di prestiti societari, con rating inferiore a Investment Grade, che sono stati cartolarizzati. A nostro avviso, i CLO Investment Grade consentono agli investitori di ottenere un reddito interessante senza assumere rischi idiosincratici significativi. Il passaggio ai CLO IG e il conseguimento di uno spread creditizio interessante possono contribuire a sostenere i livelli di reddito in caso di calo dei cash rate, offrendo al contempo un reddito aggiuntivo basato sullo spread in caso di aumento dei cash rate.
Offrono anche vantaggi di diversificazione del portafoglio (Figura 4) grazie alla loro natura a tasso variabile e alla diversificazione dei prestiti all'interno di un CLO – che detiene circa 100-300 prestiti sottostanti – curato da un gestore di CLO.
Con oltre 70 gestori di CLO in Europa e oltre 150 negli Stati Uniti in centinaia di operazioni, ognuna presenta rischi e caratteristiche idiosincratiche uniche, determinate dalle differenze in termini di garanzie, gestione e struttura. Ciò richiede un approccio mirato alla selezione dei titoli, che comprenda la strategia di ciascun gestore e i rischi specifici dei CLO.
In questa analisi, approfondiamo il settore, analizziamo ciò che la storia ci insegna e consideriamo come gli investitori possono accedere a questa asset class.
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Comunicazione di Marketing.
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- Oltre al reddito, questa classe di azioni può distribuire plusvalenze di capitale realizzate e non realizzate e il capitale inizialmente investito. Sono dedotti dal capitale anche commissioni, oneri e spese. Entrambi i fattori possono comportare l’erosione del capitale e un potenziale ridotto di crescita del medesimo. Si richiama l’attenzione degli investitori anche sul fatto che le distribuzioni di tale natura possono essere trattate (e quindi imponibili) come reddito, secondo la legislazione fiscale locale.