Quick view: analisi dell'impatto dei dazi imposti da Trump nel "giorno della liberazione" sul debito dei mercati emergenti

Contro i "60 peggiori"

Con un grosso colpo di scena, nel "Giorno della Liberazione" sono stati introdotti nuovi dazi superiori alle previsioni iniziali. È stato fissato un tasso universale di base del 10%, a partire dal 5 aprile, con ulteriori dazi "reciproci" mirati ai "60 peggiori" partner commerciali che entreranno in vigore il 9 aprile. Tali dazi, che vanno dal 10 al 50%, mirano principalmente a ridurre il disavanzo commerciale degli Stati Uniti con ciascun paese. Questa struttura per fasce di tassi ha portato l'aliquota media a circa il 22-23%, come si era visto negli anni '90 dell'Ottocento.

Figura 1: Dazi reciproci sui primi 30 partner commerciali

Fonte: JP Morgan, Casa Bianca, Banca Mondiale WITS, USTR, PwC, Tax Foundation, USITC, 3 aprile 2025.

Un impatto disomogeneo tra i vari mercati emergenti

Queste misure sottolineano i vantaggi della diversificazione degli investimenti attraverso l'asset class del debito dei mercati emergenti (ME), trattato nel nostro recente articolo "From the desk: EMD HC resilience underappreciated due to EM label" [La resilienza del debito dei mercati emergenti è sottostimata proprio perché sono classificati come 'mercati emergenti' - disponibile solo in lingua inglese]. Comprendente 69 paesi ^[1], questa asset class offre un ampio ventaglio di opportunità, mitigando i rischi di impatti concentrati dovuti ai dazi. Poiché la composizione geografica diversificata consente un'esposizione individuale più ridotta, può rafforzare la resilienza complessiva dei portafogli d'investimento contro la volatilità del mercato.

Nella Figura 2 sotto, a parte Costa Rica e Malesia, nessun paese rientrante nell'indice JP Morgan EMBI Global Diversified Index attualmente esporta oltre il 10% del proprio PIL verso gli Stati Uniti e la maggior parte di essi esporta molto meno.

Tra i paesi emergenti più colpiti, Vietnam, Thailandia, Taiwan, Cina e Corea del Sud svolgono un ruolo maggiore nel debito in equity e in valuta locale dei mercati emergenti e dei mercati di frontiera che non nel benchmark in valuta forte (Figura 3).

Figura 3: Principali esposizioni geografiche nel debito dei mercati emergenti e di frontiera e negli indici azionari

Fonte: JP Morgan, Bloomberg, MSCI, al 31 marzo 2025. EMD HC: JPM EMBI Global Diversified; societari del debito dei ME: JPM CEMBI Index; valuta locale dei ME: JPM GBI-EM Index; azionario dei ME: MSCI EM Equity Index.

Mentre l'impatto diretto dei dazi sembra meno grave per il debito dei paesi emergenti, a destare maggiore preoccupazione sono gli effetti secondari quali cambiamenti della propensione al rischio, calo dei prezzi delle materie prima e rallentamento dell'economia cinese. Questi fattori influenzano gli spread creditizi del debito dei ME, dato che i driver principali degli spread sovrani sono la volatilità e la propensione al rischio. Sebbene si sia registrato un certo sollievo con l'indebolimento del dollaro USA, gli spread potrebbero subire pressioni crescenti nel breve termine. Tuttavia, ci aspettiamo che i rendimenti dei Treasury USA sottostanti agiscano da cuscinetto a tali movimenti dello spread sovrano, come evidenziato in occasione dell'annuncio dei dazi, e contribuiscano a mitigare l'impatto sui rendimenti.

Per affrontare efficacemente questi cambiamenti sarà fondamentale monitorare l'evoluzione del panorama economico e adeguare le strategie d'investimento, se necessario, per equilibrare rischi e opportunità. Mentre continuiamo a monitorare questi sviluppi, il vantaggio dell'investimento nel debito dei ME resta laddove la diversità e la diversificazione geografica dell'asset class offrono una resilienza migliore di quanto ci si potrebbe aspettare.

Note

[1] JPM EMBI GD, al 31 marzo 2025.