CEO Sessions: la selezione attiva dei titoli può aiutare gli investitori a individuare il potenziale dell'Europa

AD: Ali Dibadj
RSF: Robert Schramm-Fuchs
LN: Luke Newman

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Buongiorno a tutti, sono Ali Dibadj, CEO di Janus Henderson. Sono qui alla UK Investor Conference. Tanta energia, tante persone in mezzo alla folla. Sono davvero felice di essere qui con Luke Newman della nostra attività absolute return e Robert Schramm-Fuchs della nostra attività Azioni europee. Una delle cose di cui abbiamo parlato a lungo nell'ultimo periodo è l'interesse al di fuori degli Stati Uniti, e in particolare, per l'Europa. Cosa ne pensate di questo?

RSF: Penso che l'anno scorso (2025) l'Europa abbia avuto un'annata molto positiva e ritengo che le opportunità offerte in Europa siano ancora sottovalutate. Osserviamo il posizionamento degli investitori e i livelli di valutazione dell'Europa rispetto al resto del mondo, e c'è un notevole potenziale di rialzo. E penso che il mercato sottovaluti la quantità di titoli "campione globale" che abbiamo effettivamente in Europa e che sono quotati con il codice postale sbagliato.

LN: Sono pienamente d'accordo. Uno dei vantaggi di essere uno stock picker attivo in questo contesto, con il costo del denaro che si è spostato da zero, è che i livelli di dispersione sono elevati. Quindi, c'è molta più razionalità nei mercati. Se riusciamo a trovare società interessanti, in particolare per il nostro portafoglio long, poco importa dove sono quotate. Quindi, in un contesto molto più razionale, l'Europa è attraente come qualsiasi altra regione. Direi che aree come il Regno Unito sono di natura molto globale. Quindi, possiamo investire ovunque a livello globale, ma in realtà siamo stati fortemente sovrappesati e abbiamo assunto posizioni lunghe sull'Europa e sul Regno Unito negli ultimi due anni, e i risultati sono stati buoni.

L'anno scorso il FTSE 100 ha sovraperformato l'S&P (S&P500 Index), un dato che non molti avevano previsto questa volta l'anno scorso.

AD: L'Europa sembra un posto davvero interessante in cui investire, alla luce di quanto hai appena detto. Molti dei nostri clienti ci chiedono informazioni sulla geopolitica e sui rischi geopolitici in Europa. Cosa ne pensi?

LN: Penso che sia giusto essere cauti in questo momento. Credo che l'importanza della liquidità e della flessibilità sarà tanto importante quest'anno quanto lo è stato lo scorso anno. E pensiamo alla capacità di proteggere l'Europa non solo dalle questioni geopolitiche e dai problemi di politica interna, ma anche a livello globale. La capacità di proteggersi dalle politiche tariffarie e dagli impatti, non solo in Europa, ma in tutto il mondo, è stata fondamentale. Quindi, per noi, l'utilizzo della flessibilità del nostro portafoglio tattico, dell'utilizzo dello short book, che è un processo attivo di selezione dei titoli, non solo uno strumento di copertura, dovrebbe essere importante quest'anno come lo è stato lo scorso.

DJ: Robert, cosa ne pensi?

RSF: Penso che l'Europa sia chiaramente esposta a tutte le principali sfide geopolitiche del mondo. Una è, ovviamente, il riallineamento delle superpotenze. Ora, l'opportunità per l'Europa è chiaramente la spesa per la difesa su cui investire. Ma ci sono anche le sfide demografiche in Europa, l'invecchiamento. E questo deriva, a mio avviso, con il potenziale di riforme, perché stiamo assistendo a una spinta a ottenere più risparmi delle famiglie, che sono molto ricche di liquidità, da investire direttamente nel mercato azionario. È un mercato azionario molto ristretto, non molto liquido in Europa.

Il terzo punto di vista è la sfida del costo del capitale. Si ritiene che i titoli sovrani europei abbiano raggiunto il limite massimo, ma ciò sta esercitando una forte pressione su di essi affinché avviino finalmente le riforme che aspettavamo da molti anni.

DJ: A volte la gente pensa all'Europa come a un'entità molto omogenea. Chiaramente non lo è. È piuttosto eterogeneo. Dove sono alcune opportunità e forse anche alcuni rischi?

RSF: Quindi, il rischio maggiore in Europa è chiaramente la mancanza di crescita in sé, che esercita molta pressione sulla coesione sociale, sulla politica e così via. Ma le opportunità che ci offre non sono solo le riforme che prevediamo nei prossimi anni. Ma ci sono anche chiare opportunità di investimento qui e ora. Ricordiamo che il mercato azionario, soprattutto nelle large cap, non è l'economia. Non è politica. Le opportunità di investimento che vediamo in un contesto macroeconomico in ascesa non sono solo la difesa, le banche, ma anche i beni discrezionali, la spesa per le infrastrutture e l'edilizia. Quindi, ci sono molte opportunità in Europa in questo momento.

LN: Sono d'accordo con molte delle affermazioni di Robert. Uno degli aspetti su cui ci siamo concentrati negli ultimi anni è stata le persistenti pressioni inflazionistiche. E non stiamo parlando di una fine dell'inflazione, ma stiamo iniziando a vedere alcune pressioni deflazionistiche che iniziano a insinuarsi. Quindi, per quanto riguarda le aree a più lunga duration del mercato europeo, come i servizi di pubblica utilità o l'immobiliare, abbiamo spostato quelle dalla nostra posizione corta a quella lunga. Quindi, naturalmente, le aziende potrebbero trarre vantaggio dai tagli dei tassi d'interesse e da una maggiore pressione deflazionistica.

La difesa e l'aerospazio sono ancora una grande area per noi, e forse un'area che ha faticato l'anno scorso e che ci interessa particolarmente. Alcuni di questi, in realtà, sono il fattore qualità: le aziende, in particolare le aziende di software B2B che sono state interpretate come perdenti in materia di AI, sono state interpretate come potenzialmente messe in pericolo da questi miliardi/trilioni di dollari che stanno andando in infrastrutture AI. Riteniamo che ci siano alcune aziende davvero interessanti, in particolare quelle che hanno registrato un'accelerazione negli ultimi 12 o 24 mesi.

Quindi, hanno subito un declassamento. Il sospetto è puntato su di loro, ma in realtà l'Europa ha molti franchising di alta qualità e stiamo vedendo alcune opportunità davvero interessanti.

DJ: Grazie mille, Luke, che è long e short, del team Absolute Return. Robert, raccogliendo i migliori titoli in Europa sul fronte azionario. Grazie per tutto ciò che fate per i nostri clienti che affrontano tutte queste turbolenze e offrono risultati al loro servizio.

Grazie a tutti di essere qui dal Regno Unito.

Investimento attivo/selezione titoli: un approccio di gestione degli investimenti in cui un gestore di fondi mira attivamente a sovraperformare o battere uno specifico indice o Benchmark attraverso la ricerca, l'analisi e le scelte di investimento effettuate.

Costo del capitale: il costo medio sostenuto da un'azienda per gestire le sue operazioni quotidiane, prima di generare un profitto.

Costo del denaro: in questo caso, un riferimento ai tassi di interesse, che incidono sul costo del denaro. I tassi d'interesse sono tornati verso la media a lungo termine dopo un lungo periodo di bassi tassi d'interesse.

Declassato: quando gli indici finanziari di un'azienda, come il rapporto prezzo/utili (P/E), sono diminuiti, in risposta all'incertezza del business o del mercato o, nel caso di un'obbligazione, hanno un rating creditizio inferiore.

Strumento di copertura: la copertura è una strategia di trading che prevede l'assunzione di una posizione di compensazione con un altro investimento che perderà valore quando l'investimento principale guadagnerà, e viceversa. Queste posizioni vengono utilizzate per ridurre o gestire vari fattori di rischio e limitare la probabilità di perdita complessiva di un portafoglio. Possono essere utilizzate diverse tecniche, compresi i derivati.

Inflazione: il tasso di aumento dei prezzi di beni e servizi in un'economia. Due parametri usati comunemente per misurarla sono l'indice dei prezzi al consumo (CPI) e l'indice dei prezzi al dettaglio (RPI).

Large cap: società consolidate con una valutazione (capitalizzazione di mercato) nella fascia più ampia della scala di mercato.

Posizione corta: quando un investitore prende in prestito e poi vende quelli che ritiene asset sopravvalutati, con l'intenzione di riacquistarli a un prezzo inferiore quando il prezzo scende. La posizione genera profitti se il valore del titolo scende.

Dispersione dei prezzi delle azioni: una misura della differenza tra i movimenti di prezzo di diversi titoli (ad esempio, in un Benchmark) o del rendimento medio del Benchmark.

tattico/short book (investimento long/short): una tecnica d'investimento in cui gli investitori assumono posizioni "long" e "short". L'intenzione è di trarre profitto dalla combinazione di posizioni lunghe in asset (ad esempio, l'acquisto di azioni) che si prevede aumentino di valore, con posizioni corte in asset di cui si prevede un calo. Questo tipo di strategia d'investimento ha il potenziale di generare rendimenti, sebbene non siano garantiti, a prescindere dall'andamento del mercato in generale.

Politiche tariffarie: una tassa o un dazio imposta da un governo sulle merci importate da altri paesi.