In sintesi
- I settori dell'S&P 500 Index incentrati su crescita, stabilità e difesa sono cresciuti da circa il 60% dell'indice nel 2014 a circa il 74% oggi. Nel frattempo, i settori ciclici si sono ridotti dal 40% circa al 26%.
- I multipli di mercato delle large cap statunitensi sono più alti che nella storia recente, ma vale la pena notare che il mix di settori all'interno dei principali indici si è spostato verso settori più redditizi e a crescita più rapida, che in genere hanno multipli più elevati.
- I fondamentali contribuiscono a sostenere le valutazioni attuali: il divario di redditività tra gli indici growth e valore si è ampliato nel tempo, spiegando perché anche il divario di valutazione è cresciuto.
Fonte: Bloomberg, al 15 ottobre 2025.
L'S&P 500® Index ha un aspetto molto diverso oggi rispetto a dieci anni fa. I settori incentrati su crescita, stabilità e difesa1 sono cresciuti da circa il 60% dell'indice nel 2014 a circa il 74% di oggi. Nel frattempo, i settori ciclici2 si sono ridotti dal 40% circa al 26%.
L'energia offre un chiaro esempio di cambiamenti nella composizione del mercato: il suo peso nell'indice S&P 500 è sceso dall'11% circa del 2014 al 3% circa di oggi. La conclusione è che l'indice S&P 500 è diventato più in crescita e le valutazioni di mercato sono aumentate di conseguenza.
Il grafico qui sopra mette a confronto gli indici growth delle large cap e value su due parametri chiave: valutazione (rapporto prezzo/valore contabile, mostrato sull'asse di sinistra) e qualità (rendimento del capitale, mostrato sull'asse di destra). Il confronto evidenzia una differenza fondamentale nel mercato odierno rispetto alla bolla tecnologica del 2000.
I titoli growth sono scambiati a un ampio premio di valutazione (price-to-book) rispetto alle azioni valore, ma c'è una differenza cruciale rispetto al 2000: i fondamentali stanno contribuendo a sostenere le valutazioni attuali.
Il divario di redditività (ritorno sul capitale proprio) tra gli indici growth e valore si è ampliato nel tempo, spiegando perché anche il divario di valutazione è cresciuto. Dal 2002, gli aumenti dei rapporti prezzo/valore contabile sono stati accompagnati da aumenti analoghi della redditività del capitale proprio. Durante la bolla tecnologica del 2000, invece, le valutazioni della crescita sono aumentate senza alcun supporto fondamentale.
I multipli di mercato delle large cap statunitensi sono più alti che nella storia recente, ma vale la pena considerare che il mix di settori all'interno dei principali indici si è spostato verso settori più redditizi e a crescita più rapida, che in genere hanno multipli più elevati. Anche la recente forte crescita degli utili, con aspettative simili fino alla fine dell'anno e all'anno prossimo, contribuisce a giustificare valutazioni più elevate.
Fonti e definizioni
1 Settori di crescita, stabilità e difesa rappresentati da tecnologia, servizi di comunicazione, sanità, beni di prima necessità, beni voluttuari, servizi di pubblica utilità e immobiliare.
2 Settori ciclici rappresentati da finanziario, industriale, materiali ed energia.
Il rendimento del capitale proprio (ROE) è la misura del rendimento annuo (utile netto) di una società diviso per il valore del patrimonio netto totale, espresso in percentuale. Il numero rappresenta il rendimento totale del capitale proprio, ovvero i profitti realizzati per ogni dollaro dal patrimonio netto.
Il rapporto prezzo/valore (P/B) misura il corso azionario di uno o più titoli all'interno di un portafoglio rispetto al valore contabile per azione.
L'indice S&P 500® riflette la performance dei titoli azionari ad alta capitalizzazione statunitensi e rappresenta la performance generale del mercato azionario statunitense.
L'indice Russell 1000® Growth riflette la performance dei titoli azionari statunitensi a grande capitalizzazione con rapporti prezzo/valore contabile più elevati e valori di crescita previsti più alti.
L'indice Russell 1000® Value riflette la performance delle azioni large cap statunitensi con un rapporto prezzo/valore più basso e valori di crescita attesa più bassi.
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