In sintesi
- A nostro avviso, la recente debolezza del settore biotecnologico appare determinata più da un più ampio deleveraging e da fattori tecnici che da un deterioramento dei fondamentali, con i cali più netti concentrati nelle società di genomica legata all'AI e negli strumenti per le scienze biologiche, dove le aspettative e le valutazioni erano diventate eccessive.
- A differenza della flessione post-COVID, quando le valutazioni elevate erano diffuse, le sacche di schiuma nel panorama biotech di oggi sono concentrate in un gruppo relativamente ristretto. Nel frattempo, riteniamo che il settore sia fondamentalmente più sano e che molte aziende con piattaforme convalidate, prodotti commerciali e asset in fase avanzata continuino a essere scambiate a quelle che consideriamo valutazioni interessanti.
- Al di là del biotech, riteniamo che la vittoria dei Democratici potrebbe avere implicazioni più sfumate, e potenzialmente più benevole, per il settore sanitario di quanto suggerito dall'iniziale reazione del mercato. Una maggiore enfasi sull'accesso e sulla copertura potrebbe sostenere l'utilizzo del settore sanitario, che sembra essere una delle principali priorità legislative. Sebbene siamo consapevoli che la fissazione dei prezzi dei farmaci rimarrà sempre un obiettivo politico, cambiamenti significativi nel quadro attuale appaiono meno probabili.
Un forte sell-off dei titoli legati alla tecnologia e all'intelligenza artificiale (AI) sulla scia delle elezioni di metà mandato negli Stati Uniti si è esteso al settore sanitario e ad altri settori il 5 novembre, con i titoli biotecnologici particolarmente colpiti. In particolare, il declino è stato più acuto tra le società di genomica, diagnostica e strumenti per le scienze biologiche che avevano beneficiato del crescente entusiasmo per l'AI che, a nostro avviso, aveva spinto le aspettative e le valutazioni per alcune di queste società a livelli sempre più elevati.
Riteniamo che la recente price action rifletta dinamiche di deleveraging più ampie e altri fattori tecnici piuttosto che un deterioramento dei fondamentali nel panorama biotech.
Il pullback dei titoli biotecnologici legati all'AI potrebbe riportare l'attenzione sui fondamentali
Negli ultimi mesi, il crescente interesse per lo sviluppo di farmaci basato sull'AI e la medicina personalizzata ha creato una crescente disconnessione all'interno del settore (Allegato 1). Mentre i titoli degli strumenti di scienze della vita legati all'AI si sono ripresi bruscamente fino a settembre, molte altre aziende biotecnologiche più tradizionali, comprese quelle che promuovono promettenti nuovi trattamenti, hanno continuato a essere scambiate a valutazioni interessanti. Riteniamo che la recente volatilità dall'inizio di ottobre possa contribuire a focalizzare nuovamente l'attenzione degli investitori sui fondamentali e sugli interessanti punti di ingresso di queste società biotecnologiche di alta qualità.
Allegato 1: i titoli del settore genomico arretrano dopo il rally alimentato dall'AI
Variazione percentuale dei prezzi dal 30 giugno 2026 al 5 novembre 2026
Fonte: Bloomberg, dati dal 30 giugno 2026 al 5 novembre 2026. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Un indice non è gestito e non è disponibile per l'investimento diretto.
È importante notare che, sebbene la forte corsa del settore biotecnologico nell'ultimo anno possa portare a confronti con la schiuma speculativa che ha preceduto la flessione dell'era Covid nel 2021, il panorama biotecnologico odierno presenta diverse differenze chiave.
Da un lato, avendo subito il ribasso post-pandemia e le condizioni di finanziamento più rigide che hanno accompagnato il ciclo di aumenti dei tassi della Fed del 2022-2023, riteniamo che il biotech sia emerso come un settore più sano e più disciplinato. Molte aziende hanno bilanci più solidi, team di gestione più esperti e un maggior numero di asset in fase commerciale rispetto ad alcuni anni fa. Inoltre, mentre il boom del 2020-2021 è stato su base ampia, l'eccesso di valutazione nel mercato di oggi è stato in gran parte concentrato in un gruppo relativamente ristretto di aziende. Nel frattempo, continuiamo a trovare valutazioni interessanti tra le numerose società con piattaforme convalidate, prodotti commerciali e asset in fase avanzata.
Un quadro normativo più sfumato per il settore sanitario
Al di là del settore biotech, l'entità della vittoria dei Democratici e cosa potrebbe significare per le prospettive politiche del settore sanitario merita attenzione. Tuttavia, riteniamo che le implicazioni siano più sfumate e potenzialmente più benigne per parti del settore rispetto a quanto suggerito dalla reazione iniziale del mercato. Resta inoltre troppo presto per trarre conclusioni sul modo in cui un Congresso guidato dai Democratici si interfaccerà con l'Amministrazione Trump o cosa potrebbe tradursi in definitiva nella politica del settore sanitario.
Ciò che appare più chiaro è che i Democratici potrebbero essere incoraggiati a spostare l'agenda politica verso l'espansione dell'accesso e la protezione della copertura del settore sanitario, con l'accessibilità dell'Affordable Care Act (ACA) in cima alla lista.
I sussidi per i premi maggiorati sono scaduti alla fine del 2025, sollevando preoccupazioni riguardo alla convenienza economica e alla perdita di copertura. Si prevede ampiamente che i Democratici daranno la priorità al ripristino di tali sussidi, rivolgendo al contempo la loro attenzione alla protezione della copertura Medicaid esistente piuttosto che perseguire un'altra importante espansione. Per quanto riguarda specificamente Medicaid, gran parte del dibattito si è concentrato sulle preoccupazioni relative ai nuovi requisiti federali di lavoro che potrebbero portare alla perdita di copertura, in particolare tra le popolazioni a basso reddito.
Il risultato è che una maggiore stabilità della copertura potrebbe supportare incrementalmente l'utilizzo del settore sanitario generale e i volumi dei pazienti. Per il medtech in particolare, questo sarebbe un potenziale vento in poppa dopo un difficile contesto operativo segnato da budget ospedalieri ridotti e perdite di copertura, che hanno contribuito a spingere le valutazioni a livelli storicamente depressi.
Per quanto riguarda la biofarmaceutica, sebbene la fissazione dei prezzi dei farmaci rimarrà probabilmente una questione spinosa, non interpreteremmo necessariamente la vittoria dei Democratici come un segnale di spinta verso nuove leggi. Invece, riteniamo che i Democratici siano più propensi a difendere la negoziazione dei prezzi dei farmaci di Medicare esistente e altre disposizioni di accessibilità emanate nell'ambito dell'Inflazione Reduction Act. Ciò potrebbe offrire una certa rassicurazione alle aziende farmaceutiche e biotecnologiche, dove l'incertezza politica sui prezzi dei farmaci ha periodicamente pesato sulle valutazioni.
In definitiva, mentre continueremo a monitorare il mutevole panorama politico nei mesi a venire, rimaniamo incoraggiati dal solido background fondamentale in tutto il settore. A nostro avviso, il settore sanitario continua a offrire agli investitori una combinazione unica di venti contrari secolari a lungo termine, come l'innovazione medica e l'invecchiamento demografico, insieme a caratteristiche difensive e a una serie diversificata di driver di rendimento oltre al tema dell'AI. Crediamo inoltre che la recente volatilità del mercato potrebbe riportare l'attenzione sulle valutazioni, dove continuiamo a vedere opportunità per gli investitori disposti a guardare oltre le oscillazioni del mercato a breve termine.
INFORMAZIONI IMPORTANTI
Le aziende focalizzate sull'intelligenza artificiale ("AI"), comprese quelle che sviluppano o utilizzano tecnologie AI, potrebbero dover affrontare una rapida obsolescenza dei prodotti, un'intensa concorrenza e un maggiore controllo normativo. Queste aziende spesso fanno molto affidamento sulla proprietà intellettuale, investono in modo significativo in ricerca e sviluppo e dipendono dal mantenimento e dall'aumento della domanda dei consumatori. I loro titoli possono essere più volatili di quelli di società che offrono tecnologie più consolidate e possono essere influenzati da rischi legati all'uso dell'AI nelle operazioni aziendali, tra cui la responsabilità legale o il danno reputazionale.
I titoli azionari sono soggetti ad alcuni rischi, tra cui il rischio di mercato. I rendimenti varieranno in funzione degli sviluppi economici, politici e legati all'emittente.
Le attività del settore sanitario sono fortemente regolamentate ed esposte ai tassi di rimborso, nonché all'approvazione governativa dei prodotti e servizi, tutti fattori in grado di incidere in misura sostanziale sui prezzi e la disponibilità; inoltre, possono subire gli effetti dell'obsolescenza rapida e della scadenza dei brevetti.
Cesto Goldman Sachs Healthcare Genomics: Comprende società del settore sanitario che creano gli strumenti per esaminare e manipolare i geni. I titoli sono selezionati fondamentalmente dallo specialista del settore sanitario di Goldman Sachs. Il paniere è ponderato in base alla liquidità modificata e ribilanciato a discrezione dello specialista.
L' indice S&P 500® riflette la performance dei titoli azionari ad alta capitalizzazione statunitensi e rappresenta la performance generale del mercato azionario statunitense.
L'indice S&P® Biotechnology Select Industry comprende titoli dell'indice S&P Total Market classificati nel sottosettore GICS Biotechnology.
Queste sono le opinioni dell'autore al momento della pubblicazione e possono differire da quelle di altri individui/team di Janus Henderson Investors. I riferimenti a singoli titoli non costituiscono una raccomandazione all'acquisto, alla vendita o alla detenzione di un titolo, di una strategia d'investimento o di un settore di mercato e non devono essere considerati redditizi. Janus Henderson Investors, le sue affiliate o i suoi dipendenti possono avere un’esposizione nei titoli citati.
Le performance passate non sono indicative dei rendimenti futuri. Tutti i dati dei rendimenti includono sia il reddito che le plusvalenze o le eventuali perdite ma sono al lordo dei costi delle commissioni dovuti al momento dell'emissione.
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Comunicazione di Marketing.
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- Le Azioni possono perdere valore rapidamente e normalmente implicano rischi più elevati rispetto alle obbligazioni o agli strumenti del mercato monetario. Di conseguenza il valore del proprio investimento potrebbe diminuire.
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- Un’esposizione elevata a un determinato paese o a una specifica regione geografica comporta un livello di rischio più elevato rispetto a un Fondo più ampiamente diversificato.
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- Qualora il Fondo detenga attività in valute diverse da quella di base del Fondo, o l’investitore detenga azioni/quote di una valuta diversa da quella del Fondo (a meno che non sia coperta, ovvero cerchi di mitigare i movimenti del tasso di cambio tra la valuta della classe di azioni/quote e la valuta di base del Fondo), il valore dell’investimento potrebbe subire le oscillazioni del tasso di cambio.
- I derivati possono essere utilizzati per aiutare a raggiungere l’obiettivo di investimento. Ciò potrebbe determinare una “leva” (livelli più elevati di debito), che potrebbe amplificare i risultati dell’investimento Le perdite o i guadagni potrebbero superare il costo del derivato. I derivati comportano rischi aggiuntivi, in particolare il rischio che la controparte del derivato non adempia ai suoi obblighi contrattuali.
- Se il Fondo, o una sua classe di azioni con copertura, intende attenuare le fluttuazioni del tasso di cambio tra una valuta e la valuta di base, la stessa strategia di copertura potrebbe generare un effetto positivo o negativo sul valore del Fondo, a causa delle differenze di tasso d’interesse a breve termine tra le due valute.
- I titoli potrebbero diventare difficili da valutare o da vendere nel momento e al prezzo desiderati, specialmente in condizioni di mercato estreme caratterizzate da una discesa dei prezzi delle attività, con conseguente incremento del rischio di perdite sull’investimento.
- Potrebbero verificarsi perdite qualora una controparte non intendesse più o non fosse più in grado di adempiere ai propri obblighi, o a causa di un errore o di un ritardo nei processi operativi o di una negligenza di un fornitore terzo.
Rischi specifici
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- Il Fondo può sostenere un livello di costi di operazione più elevato per effetto dell’investimento su mercati caratterizzati da una minore attività di contrattazione o meno sviluppati rispetto a un fondo che investa su mercati più attivi/sviluppati.
- Potrebbero verificarsi perdite qualora una controparte non intendesse più o non fosse più in grado di adempiere ai propri obblighi, o a causa di un errore o di un ritardo nei processi operativi o di una negligenza di un fornitore terzo.
- L’approccio alla sostenibilità adottato può escludere potenziali investimenti che non soddisfano determinati criteri (ad esempio, criteri non finanziari quali i filtri ESG). Ciò potrebbe comportare differenze in termini di rendimento rispetto a prodotti simili che sono autorizzati a effettuare tali investimenti.