Trump nel 2026: considerazioni di investimento per l'accessibilità e la politica estera degli Stati Uniti

Mentre il presidente Trump si avvicina al secondo anno di questa legislatura, emerge una chiara strategia per affrontare i principali problemi di accessibilità economica che colpiscono gli americani. Gli obiettivi includono la riduzione dei tassi ipotecari attraverso l'acquisto di titoli garantiti da ipoteca (MBS), nonché l'energia e la finanza. Inoltre, le iniziative di politica estera, anche in Venezuela e in Groenlandia, possono accelerare il riallineamento geopolitico. Cosa significa questo per gli investitori e i mercati?

Per aiutare gli investitori a orientarsi in questo panorama mutevole, abbiamo chiesto ai nostri gestori di portafoglio di condividere le loro opinioni su come le recenti proposte di politiche e gli eventi geopolitici potrebbero influire sulle rispettive aree di interesse nell'anno a venire.

Obbligazionario: sostegno all'attività economica con il passaggio dal Liberation Day all'Independence Day

Alex Veroude, Head of Fixed Income

"Quest'anno gli Stati Uniti celebreranno i 250 anni dalla loro fondazione come Paese indipendente. È discutibile se i festeggiamenti si tradurranno in una crescita economica più forte, ma ci sono molti fattori che dovrebbero sostenere l'attività economica nel 2026. I consumatori e le aziende beneficeranno degli sgravi fiscali previsti dal One Big Beautiful Bill Act; la deregolamentazione può potenzialmente alleviare gli ostacoli aziendali e incoraggiare le fusioni e acquisizioni; e la politica monetaria negli Stati Uniti vedrà probabilmente ulteriori tagli dei tassi d'interesse.

Sul versante negativo, gli effetti distorsivi sui dati a seguito della chiusura del governo nei mesi di ottobre e novembre dello scorso anno potrebbero essere fonte di volatilità nel breve termine, in particolare per quanto riguarda l'occupazione. Inoltre, anche se abbiamo probabilmente superato il picco della volatilità dei dazi, a meno che la Corte Suprema non lo escluda, dobbiamo ancora stare attenti a eventuali effetti di secondo livello sull'inflazione".

Obbligazionario a breve termine: il bilanciamento dei rischi favorisce la parte iniziale della curva dei rendimenti

Daniel Siluk, Head of Global Short Duration & Liquidity | Gestore di portafoglio

"Le grandi iniziative governative dell'era Biden hanno lasciato il posto all'espansione fiscale dell'era Trump. Allo stesso tempo, la Federal Reserve (Fed) sta cercando di ridurre la scadenza delle sue partecipazioni, eliminando uno degli acquirenti marginali di questo segmento di mercato. Gli sforzi per stimolare la crescita attraverso una politica fiscale aggressiva, soprattutto in un contesto di inflazione già elevata, hanno aumentato i timori degli investitori circa la potenziale pressione al rialzo sui rendimenti sovrani e sulle dinamiche della curva. Sebbene non si sia ancora verificato un significativo aumento dei tassi, la combinazione tra aumento dell'offerta e cambiamento della domanda richiede un attento monitoraggio e riteniamo che il bilanciamento dei rischi attualmente favorisca le cedole a breve termine nella parte iniziale della curva.

Titoli garantiti da ipoteche immobiliari: l'impatto degli acquisti guidati dal governo sui tassi ipotecari sarà probabilmente modesto

Nick Childs, Head of Structured and Quantitative Fixed Income, John Kerschner, Global Head of Securitised Products

"Il presidente Trump ha proposto diverse iniziative volte ad affrontare l'accessibilità economica degli alloggi. La sua recente direttiva sull'acquisto da parte di entità sponsorizzate dal governo (GSE) Fannie Mae e Freddie Mac di 200 miliardi di dollari in titoli garantiti da ipoteca (MBS) ha lo scopo di spingere al ribasso i tassi dei mutui. Le GSE hanno già acquistato MBS a un ritmo significativo dalla metà del 2025 e ci aspettavamo un proseguimento degli acquisti e una presenza crescente da parte delle banche nazionali. Tuttavia, riteniamo che l'impatto sui tassi dei mutui sarà modesto perché, a differenza della Fed, le GSE in genere non eliminano la duration dal mercato; piuttosto, emettono obbligazioni callable e/o copertura, e l'esposizione deve essere sostenuta da altri partecipanti al mercato.

Rimaniamo ottimisti sull'edilizia abitativa in generale e sul credito ipotecario in particolare. Sebbene i mercati immobiliari abbiano subito un rallentamento, la domanda è ancora presente. Se i tassi scenderanno, e pensiamo che la Fed probabilmente taglierà almeno una o due volte, ciò sarà molto positivo per l'apprezzamento dei prezzi delle case".

Sanità e biotecnologie: potenziale di beneficiare da un allentamento dei fattori sfavorevoli e dal potenziale di crescita

Sean Carroll, Client Portfolio Manager

"Per gran parte dello scorso anno, l'incertezza politica ha dominato il settore sanitario, provocando un periodo di sottoperformance che ha portato ad alcuni dei rapporti prezzo/utili (P/E) relativi più bassi nella storia del settore. Ma per il 2026, alcuni rischi normativi hanno iniziato ad attenuarsi. Gli investitori, per esempio, ora vedono un modo per aggirare gli onerosi dazi farmaceutici e hanno maggiore chiarezza sulla riforma dei prezzi dei farmaci. Anche la Food and Drug Administration (FDA) ha dimostrato il suo sostegno a una forte industria biofarmaceutica statunitense, avendo ampiamente rispettato le scadenze per la revisione nel 2025 e introdotto nuovi programmi per accelerare le approvazioni dei farmaci. Vediamo quindi un contesto favorevole sul motivo per cui i titoli del settore sanitario potrebbero eccellere nel 2026 ".

Energia e servizi di pubblica utilità: preparatevi a gestire attivamente la volatilità

Noah Barrett, Analista di Ricerca

"La situazione in Venezuela ha evidenziato la rapidità con cui i cambiamenti geopolitici possono ripercuotersi sui mercati energetici. Sebbene gli impatti sui prezzi a breve termine siano stati contenuti, le prospettive a lungo termine si basano sulla chiarezza delle politiche, sugli investimenti infrastrutturali e sul miglioramento della fiducia nella stabilità politica. Per gli investitori, questi eventi evidenziano il valore di un approccio di gestione attiva, disciplinato e preparato a gestire la volatilità, valutare le esposizioni specifiche dell'azienda e posizionarsi per cogliere le opportunità man mano che la situazione si evolve.

Passando al settore dei servizi pubblici, con le elezioni di medio termine nel 2026, le discussioni sull'accessibilità delle utenze rimarranno un tema da tenere d'occhio, dato l'elevato livello di investimenti necessari per soddisfare la domanda di energia prevista. Le utility regolamentate sono probabilmente quelle più sotto pressione, dato che sono il volto del settore, con un modello di business basato sulla spesa CapEx per aumentare la base dei tassi e ottenere un rendimento regolamentato su tale investimento. Se l'accessibilità economica dei costi delle utenze diventasse una questione politica scottante, potremmo assistere a discussioni su una minore crescita della base tariffaria consentita o su una riduzione dei rendimenti consentiti sul capitale proprio, entrambi fattori negativi per le aziende di servizi pubblici.

Industria/materiali: attenzione a una potenziale ripresa a ciclo breve

David Chung, Analista di Ricerca

"Gli sviluppi e gli aggiornamenti sui dazi, la stabilità geopolitica e la fiducia dei consumatori e delle imprese rimangono le aree chiave da tenere d'occhio per una potenziale ripresa a ciclo breve nella prima metà del 2026. Nuovi elementi da tenere d'occhio sono emersi dopo il Venezuela e i potenziali effetti a catena su altre nazioni, come la rinegoziazione dell'USMCA (Accordo Stati Uniti-Messico-Canada) che avrà luogo a metà anno. Data l'incertezza del contesto ciclico e la scarsa visibilità delle variabili macroeconomiche, gli investitori potrebbero concentrarsi su società con fattori trainanti idiosincratici autonomi guidate da team dirigenziali forti, in grado di generare una solida crescita degli utili anche in periodi di incertezza."

Settore finanziario: cercare alternative al tetto massimo del 10% sui tassi di interesse delle carte di credito

John Jordan, Gestore di portafoglio | Analista di ricerca

"Come parte della sua campagna di inizio 2026 per affrontare i problemi di accessibilità economica, Trump ha chiesto un tetto del 10% ai tassi di interesse delle carte di credito per un anno. Sebbene un tale cambiamento avrebbe serie implicazioni per i profitti del settore, riteniamo improbabile che venga attuato nella sua forma attuale. È importante sottolineare che l'applicazione richiederebbe l'autorizzazione legale del Congresso, e le prime reazioni suggeriscono uno scarso sostegno.

Se attuate, il settore dovrebbe ristrutturarsi e ritirare in modo significativo il credito ai consumatori, motivo per cui tali proposte non sono state spostate in passato davanti alle commissioni legislative. Abbassare il limite all'11% o al 12% – o addirittura al 20% – significherebbe che i clienti con un rischio più elevato vedranno aspetti economici sostanzialmente diversi, tra cui un accesso minore (o nullo) al credito e commissioni più elevate".

Azioni extra-USA: i cambiamenti geopolitici portano a disallineamenti e potenziali opportunità

Julian McManus, Gestore di portafoglio

“Il cambiamento delle placche tettoniche geopolitiche ha subito un'accelerazione negli ultimi tempi, prima con la cattura di Nicolas Maduro e più recentemente con la retorica aggressiva di Donald Trump sull'acquisizione della Groenlandia. Le interpretazioni vanno da “è solo l'arte del negoziato” a “è un'eco dell'aggressiva espansione territoriale del passato".  La realtà si colloca a metà strada tra queste due posizioni, ma è corretto affermare che la rinascita della Dottrina Monroe sta spingendo l'economia globale verso un ordine bipolare (con la Cina che controlla il polo opposto).

Tutto questo si sta concretizzando in tempo reale: è un esempio di come la recente disruption dell'azienda olandese di semiconduttori Nexperia (ora sotto il controllo della Cina) abbia minacciato di paralizzare l'industria automobilistica. Dimostra che le catene di approvvigionamento globali sono ancora strettamente legate e ottimizzate per i costi, piuttosto che per la resilienza (o "locali per locali"). Vediamo un rischio per le aziende con lunghe catene di approvvigionamento, che sono esposte a ulteriori perturbazioni a causa del lungo divorzio industriale tra Stati Uniti e Cina.

Vediamo opportunità in aree più ovvie come la difesa, ma anche in beneficiari meno ovvi come le banche (la localizzazione delle catene di approvvigionamento è intrinsecamente inflazionistica e richiede capitale). Allo stesso tempo, è più probabile che l'approccio della Cina a un'economia basata sul comando e sul controllo produca campioni nazionali.

Infine, a nostro avviso uno dei maggiori scollamenti per gli investitori è il divario tra le valutazioni delle società tecnologiche occidentali. Per gli investitori attribuire un premio di rischio geopolitico a Taiwan è comprensibile, ma non applicare la stessa logica a gran parte dei Magnifici 7 ci sembra un fallimento di mercati efficienti e un dono per gli investitori globali che possono vedere l'intera gamma di opportunità".

INFORMAZIONI IMPORTANTI

I portafogli d'investimento a gestione attiva sono soggetti al rischio che le strategie d'investimento e il processo di ricerca utilizzati non producano i risultati previsti. Di conseguenza, un portafoglio potrebbe sottoperformare il rispettivo indice di riferimento o altri prodotti finanziari con obiettivi di investimento simili.

I titoli obbligazionari sono soggetti al rischio di tasso d'interesse, inflazione, credito e default. Il mercato obbligazionario è volatile. Quando i tassi di interesse aumentano, i prezzi delle obbligazioni di solito diminuiscono e viceversa. Il rendimento del capitale non è garantito e i prezzi possono diminuire se un emittente non effettua pagamenti puntuali o se la sua solidità creditizia si indebolisce.

Il settore energetico può risentire in modo significativo delle fluttuazioni dei prezzi dell'energia e dell'offerta e della domanda di combustibili, della conservazione, del successo di progetti di esplorazione e delle normative fiscali e statali in generale.

L' industria sanitaria è soggetta a regolamentazione pubblica e tassi di rimborso, nonché all’approvazione governativa dei prodotti e servizi, tali da incidere significativamente sul prezzo e sulla disponibilità e possono inoltre andare incontro a rapide obsolescenze e scadenze brevettuali. 

I settori finanziari possono essere molto influenzati da una regolamentazione governativa di vasta portata, esposti a cambiamenti relativamente rapidi a causa di distinzioni sempre più sfumate tra i segmenti di servizio, e fortemente condizionati dalla disponibilità e dal costo dei fondi di capitale, dalle variazioni dei tassi d'interesse, dal tasso di default sul debito delle imprese e dei consumatori e dalla concorrenza sui prezzi.

I titoli garantiti da ipoteca (MBS) possono essere più sensibili alle variazioni dei tassi di interesse. Sono soggetti al rischio di proroga, quando i mutuatari prolungano la durata dei mutui in risposta all'aumento dei tassi d'interesse, e al rischio di rimborso anticipato, quando i mutuatari estinguono prima i mutui in risposta al calo dei tassi d'interesse. Questi rischi possono ridurre i rendimenti.

I prodotti cartolarizzati, come i titoli garantiti da ipoteca (MBS) e da asset (ABS), sono più sensibili alle variazioni dei tassi d'interesse, presentano il rischio di proroga e pagamento anticipato e sono soggetti a maggiori rischi di credito, valutazione e liquidità rispetto ad altri titoli a reddito fisso.