In sintesi
- Per cogliere la crescita degli utili, essenziale per l'apprezzamento del capitale a lungo termine, l'allocazione azionaria di un portafoglio bilanciato dovrebbe concentrarsi su società di alta qualità con prospettive di crescita secolare pluriennale, come quelle presentate dall'innovazione dell'intelligenza artificiale (AI).
- L'allocazione obbligazionaria di un portafoglio bilanciato dovrebbe funzionare per massimizzare il reddito e limitare i ribassi. Nel contesto odierno, riteniamo che i titoli con duration più breve possano fornire una copertura in caso di incertezza dell'economia, mentre gli asset cartolarizzati di qualità superiore possono aggiungere reddito e diversificazione contro la volatilità azionaria al ribasso.
- Il terzo elemento chiave di una strategia bilanciata è la capacità di adeguare dinamicamente il mix azioni/obbligazioni. Un'allocazione flessibile facilita la navigazione tra rischi e opportunità in un panorama degli investimenti in evoluzione.
Con le azioni statunitensi che hanno registrato nel 2025 il terzo anno consecutivo di guadagni a due cifre e tutti i principali settori obbligazionari statunitensi che hanno registrato solidi rendimenti, le strategie bilanciate, definite come una combinazione di azioni per l'apprezzamento del capitale e obbligazioni per il reddito, hanno ottenuto risultati fortemente positivi. Una semplice ripartizione del 60%/40% tra l'indice S&P 500 e l'indice Bloomberg US Aggregate Bond avrebbe prodotto un rendimento del 13,7% nel 2025.
Con l'economia resiliente degli Stati Uniti, gli investimenti basati sull'AI e la politica accomodante della Federal Reserve (Fed) che probabilmente continueranno nel 2026, i portafogli bilanciati potrebbero avere un altro anno positivo. Gli investitori potrebbero valutare se le loro strategie bilanciate contengano i tre elementi seguenti che riteniamo essenziali per ottenere solidi rendimenti corretti per il rischio.
1. Azioni con ottime prospettive di crescita secolare
Il ruolo principale dell'allocazione azionaria in un portafoglio bilanciato è di fornire un apprezzamento del capitale. A tale scopo, è importante che questa parte del portafoglio sia posizionata per crescere. L'attenzione per le società di alta qualità pronte a beneficiare di temi di crescita secolare pluriennali, come l'innovazione digitale e l'AI, dovrebbe rappresentare una serie di solide opportunità per cogliere la crescita degli utili.
Cosa guardare nel 2026
L'economia statunitense dovrebbe crescere nel 2026, beneficiando di un boom storico della spesa in conto capitale, grazie all'intelligenza artificiale (AI) come motore principale. Una svolta verso una maggiore efficienza è diventata sempre più evidente man mano che le aziende implementano l'AI per ottenere significativi guadagni di produttività, aumentando i margini e sostenendo la crescita degli utili nonostante le pressioni sui dazi e l'aumento dei costi.
La nostra convinzione sul tema della crescita secolare dell'AI continua a crescere. La spesa in conto capitale per l'AI rimane robusta, senza segni di stabilizzazione, e man mano che le aziende accelerano l'implementazione dell'AI in tutti i settori, è probabile che i miglioramenti della produttività persistano. Tuttavia, se il ciclo di investimenti nell'AI dovesse stabilizzarsi e le traiettorie degli utili dovessero cambiare, gli investitori potrebbero dover prendere in considerazione l'adeguamento delle allocazioni. Ecco perché a nostro avviso è fondamentale una strategia flessibile e attiva, incentrata su singole società in grado di continuare a far crescere gli utili.
2. Un'allocazione obbligazionaria che fa il suo lavoro
L'allocazione obbligazionaria all'interno di un portafoglio bilanciato dovrebbe svolgere due funzioni principali: generare un reddito significativo limitando al contempo i ribassi durante i periodi di stress del mercato azionario. Un'allocazione del 100% in obbligazioni high-yield potrebbe soddisfare i primi, mentre un'allocazione del 100% in Treasury USA potrebbe soddisfare i secondi, ma posizionare un portafoglio obbligazionario in modo da fare entrambe le cose è più complesso e, a nostro avviso, è fondamentale per il successo di un portafoglio bilanciato . Purtroppo, i benchmark obbligazionari non sempre raggiungono questo equilibrio, il che rende un'allocazione obbligazionaria gestita attivamente una componente fondamentale di una strategia bilanciata.
Cosa guardare nel 2026
Date le prospettive positive per la crescita economica negli Stati Uniti, sia i tassi ufficiali che quelli più lontani sulla curva dei rendimenti potrebbero rimanere più alti del previsto. Detto questo, se l'economia dovesse vacillare, la parte anteriore della curva dei rendimenti potrebbe offrire una copertura migliore rispetto alle scadenze più lunghe, dato che la Fed ha ampi margini di taglio dei tassi. Esiste anche la possibilità che la nuova leadership della Fed cerchi di spingere i tassi al ribasso nonostante un'economia forte. Se ciò dovesse accadere, ci aspetteremmo un aumento dei premi a termine (l'extra rendimento per compensare gli investitori che detengono obbligazioni a lungo termine), con un conseguente ulteriore irripidimento della curva.
In termini di generazione di reddito, crediamo nell'importanza di massimizzare il carry per unità di rischio. Attualmente, le valutazioni interessanti rispetto a molte obbligazioni societarie e la solida qualità del credito disponibile nei settori cartolarizzati supportano le nostre prospettive positive per il credito cartolarizzato. Inoltre, i settori cartolarizzati spesso mostrano una minore correlazione con le azioni rispetto alle obbligazioni societarie, il che significa che possono fornire una migliore diversificazione rispetto ai ribassi azionari rispetto ai tipici portafogli corporate, contribuendo ulteriormente a gestire la volatilità.
3. Un mandato di asset allocation flessibile
L'economia e i mercati finanziari sono in costante evoluzione e il valore relativo tra azioni e obbligazioni non fa eccezione. Anche se nel lungo periodo è prevedibile che risultino sovraperformanti sulle obbligazioni, le azioni sono soggette a una maggiore volatilità e a periodi di sottoperformance a breve termine.
A nostro avviso è essenziale un portafoglio bilanciato con un mandato flessibile che consenta di adeguare il mix azioni-obbligazioni in base alle condizioni attuali. Questo tipo di allocazione dinamica può consentire a un gestore esperto di ridurre la ponderazione azionaria in vista dei picchi di volatilità previsti e del calo dei mercati azionari, il che può tradursi in ribassi inferiori e migliori rendimenti corretti per il rischio nel lungo periodo. Allo stesso modo, avere la flessibilità di aumentare le allocazioni azionarie durante i periodi in cui il gestore prevede una sovraperformance delle azioni potrebbe contribuire a ottenere migliori rendimenti corretti per il rischio a lungo termine.
Conclusioni
Data la combinazione di un'economia resiliente, investimenti aziendali nell'AI, l'impatto positivo dei recenti tagli dei tassi e la perdurante incertezza geopolitica, gli investitori dovrebbero essere preparati ad affrontare le opportunità - e i rischi - che derivano da un panorama degli investimenti in evoluzione.
Essere ben posizionati sia nell'allocazione azionaria che in quella obbligazionaria, nonché nel mix complessivo di azioni e obbligazioni, sarà fondamentale per i portafogli bilanciati che affronteranno i mercati nel 2026.
INFORMAZIONI IMPORTANTI
I portafogli gestiti attivamente possono non produrre i risultati desiderati. Nessuna strategia di investimento può garantire un profitto o eliminare il rischio di perdita.
La diversificazione non assicura un profitto né elimina il rischio di subire perdite negli investimenti.
I titoli azionari sono soggetti ad alcuni rischi, tra cui il rischio di mercato. I rendimenti varieranno in funzione degli sviluppi economici, politici e legati all'emittente.
I titoli obbligazionari sono soggetti al rischio di tasso di interesse, di inflazione, di credito e di default. Il mercato obbligazionario è volatile. Con l'aumento dei tassi di interesse, i prezzi delle obbligazioni di solito diminuiscono, e viceversa. Il rendimento del capitale non è garantito e i prezzi possono diminuire se un emittente non effettua pagamenti puntuali o se la sua solidità creditizia si indebolisce.
I prodotti cartolarizzati, come i titoli garantiti da ipoteca (MBS) e da asset (ABS), sono più sensibili alle variazioni dei tassi d'interesse, presentano il rischio di proroga e pagamento anticipato e sono soggetti a maggiori rischi di credito, valutazione e liquidità rispetto ad altri titoli a reddito fisso.
L'indice Bloomberg U.S. Aggregate Bond misura il mercato delle obbligazioni imponibili investment grade a tasso fisso denominate in USD.
La correlazione misura il grado in cui due variabili si muovono l'una rispetto all'altra. Un valore di 1,0 implica un movimento parallelo, -1,0 un movimento in direzioni opposte e 0,0 l'assenza di relazione.
La duration è una misura della sensibilità del prezzo di un'obbligazione a variazioni dei tassi d'interesse. Quanto più lunga è la duration di un'obbligazione, tanto maggiore è la sua sensibilità a variazioni dei tassi d'interesse, e viceversa.
La politica monetaria è l'insieme delle politiche di una banca centrale, volte a influenzare il livello di inflazione e di crescita di un'economia. Comprende il controllo dei tassi di interesse e dell'offerta di denaro.
L'indice S&P 500® riflette la performance dei titoli azionari ad alta capitalizzazione statunitensi e rappresenta la performance generale del mercato azionario statunitense.
I Treasury USA sono obbligazioni dirette emesse dal governo degli Stati Uniti. Acquistando titoli di Stato, l'investitore diventa creditore del governo. I Buoni del Tesoro e i Titoli di Stato USA sono garantiti dalla clausola "full faith and credit" del governo degli Stati Uniti, sono generalmente considerati privi di rischio di credito e di norma offrono rendimenti inferiori rispetto ad altri titoli.
La volatilità misura il rischio utilizzando la dispersione dei rendimenti per un determinato investimento.
Una curva dei rendimenti traccia i rendimenti (tassi d'interesse) di obbligazioni di pari qualità creditizia ma con date di scadenza diverse. Le obbligazioni con scadenze più lunghe offrono generalmente rendimenti più elevati.
Queste sono le opinioni dell'autore al momento della pubblicazione e possono differire da quelle di altri individui/team di Janus Henderson Investors. I riferimenti a singoli titoli non costituiscono una raccomandazione all'acquisto, alla vendita o alla detenzione di un titolo, di una strategia d'investimento o di un settore di mercato e non devono essere considerati redditizi. Janus Henderson Investors, le sue affiliate o i suoi dipendenti possono avere un’esposizione nei titoli citati.
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- Se il Fondo, o una classe di azioni con copertura, intende attenuare le fluttuazioni del tasso di cambio tra la valuta di denominazione e la valuta di base, la stessa strategia di copertura potrebbe generare un effetto positivo o negativo sul valore del Fondo, a causa delle differenze di tasso d'interesse a breve termine tra le due valute.
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- Oltre al reddito, questa classe di azioni può distribuire plusvalenze di capitale realizzate e non realizzate e il capitale inizialmente investito. Sono dedotti dal capitale anche commissioni, oneri e spese. Entrambi i fattori possono comportare l’erosione del capitale e un potenziale ridotto di crescita del medesimo. Si richiama l’attenzione degli investitori anche sul fatto che le distribuzioni di tale natura possono essere trattate (e quindi imponibili) come reddito, secondo la legislazione fiscale locale.