Liberare la crescita sostenibile: un approccio multidisciplinare

Siamo forti sostenitori della tesi che esiste un allineamento fondamentale tra sviluppo sostenibile, innovazione e crescita. Inoltre, ci avviciniamo all'investimento con una mentalità multidisciplinare che cerca di evitare i bias cognitivi. Questi approcci si combinano per identificare le società che sono saldamente radicate nel quadro delle tendenze secolari a lungo termine che spingono verso un mondo più sostenibile, nonché verso una crescita della ricchezza nel tempo. Tre aziende che attualmente stanno dimostrando l'approccio in azione sono: la piattaforma di ride hailing, Uber, il produttore di microchip a semiconduttore, ASML, e l'outsourcer IT, CGI.

Il nostro processo di ricerca inizia con due semplici domande:

Il mondo è un posto migliore grazie a questa azienda?

Questa azienda può far crescere la ricchezza nel tempo?

Applichiamo quindi un approccio multidisciplinare, che coniuga l'integrazione di una rigorosa analisi di sostenibilità con l'analisi finanziaria tradizionale e ci consente di valutare l'impatto di un'azienda sulla triplice linea di fondo: pianeta, persone e profitti.

L'approccio è in linea con il pensiero del compianto Charlie Munger, ex vicepresidente di Berkshire Hathaway. La filosofia di Munger ruotava attorno all'idea di un approccio multidisciplinare alla vita, a cui attribuisce gran parte del suo successo. In particolare, ha sottolineato l'importanza di pensare al di là del proprio ambito di competenza, attingendo conoscenza e saggezza da una vasta gamma di campi, o prendendo "le grandi idee" da tutte le diverse discipline. Allo stesso modo, ci sforziamo di inquadrare il nostro pensiero in modo ampio, piuttosto che cadere preda della stretta compartimentazione delle idee, che riteniamo limiti il successo degli investimenti.

Se segui sapientemente il percorso multidisciplinare, non vorrai più tornare. Sarebbe come tagliarsi le mani.

 

Charlie Munger, ex vicepresidente di Berkshire Hathaway

Gli esempi che seguono forniscono alcuni approfondimenti sui diversi tipi di modelli di business che a nostro avviso svolgono ruoli diversi ma cruciali nella propagazione di un futuro più sostenibile.

Effetti di rete e dinamiche del "chi vince prende di più"

La piattaforma di ride hailing Uber rientra perfettamente nel tema del trasporto sostenibile. La piattaforma dell'azienda favorisce un maggiore utilizzo dei veicoli, alimentando così una dinamica di economia circolare, mentre i suoi prodotti di ride sharing consentono agli utenti di ridurre i costi di viaggio. Una ricerca indipendente suggerisce che ha anche un ruolo diretto nel migliorare la sicurezza dei passeggeri riducendo la guida in stato di ebbrezza e gli incidenti stradali mortali correlati all'alcol negli Stati Uniti.

Per quanto riguarda la sua impronta di carbonio, Uber si è impegnata a diventare una piattaforma completamente elettrica a emissioni zero entro il 2030 in Canada, Europa e Stati Uniti ed entro il 2040 a livello globale. La piattaforma ha già 74.000 conducenti mensili di veicoli a emissioni zero attivi sulla sua app negli Stati Uniti, in Canada e in Europa.

L'azienda sostiene un modello di business tradizionale basato sugli effetti di rete, in cui il profilo di rendimento può essere considerato convesso; Vale a dire, una volta superato un certo "punto di svolta" in termini di scala/quota di mercato, il conseguente dominio della piattaforma apre la strada a una generazione di cassa accelerata. La scala genera scala, poiché l'effetto volano è in movimento quando ci sono più utenti sulla piattaforma perché i tempi di ritiro sono più brevi, il che è dovuto al fatto di avere più autisti, che sono sulla piattaforma perché ci sono più potenziali clienti, e quindi il ciclo di feedback continua.

La base di costi fissi di Uber, che è in gran parte composta da costi centrali, non tende ad aumentare proporzionalmente alla crescita del suo fatturato. Di conseguenza, l'azienda ha un profilo di generazione di cassa simile a quello di una mazza da hockey, in base al quale è necessario impiegare pochissimi costi incrementali per spingere il volano. L'azienda sta entrando in una nuova fase di raccolta, avendo già stabilito una scala nei suoi mercati chiave, che riteniamo offra a Uber il diritto di vincere.

Vantaggi competitivi difficili da replicare

ASML è un produttore globale di apparecchiature per la produzione di microchip a semiconduttore. I suoi prodotti consentono l'avanzamento della legge di Moore verso semiconduttori sempre più piccoli, più economici, più potenti ed efficienti dal punto di vista energetico che, a loro volta, si traducono in un'elettronica sempre più potente e capace. ASML svolge anche un ruolo fondamentale nella decarbonizzazione dell'industria dei semiconduttori, che dipende fortemente dall'energia, avendo ridotto il consumo di energia per passaggio di wafer esposto del 37%, con l'obiettivo di ridurlo del 60% entro il 2025.

ASML ha sviluppato diversi livelli di vantaggi competitivi, che riteniamo saranno difficili da disintermediare. Il vantaggio competitivo più significativo dell'azienda è la sua leadership tecnologica; L'azienda investe molto in ricerca e sviluppo e spinge costantemente i confini di ciò che è possibile nel campo della litografia. Ad esempio, la sua litografia ultravioletta estrema (EUV) protetta da brevetto è essenziale per la produzione di microchip avanzati. Attualmente, le macchine di ASML sono le uniche in grado di produrre questi chip avanzati, dando all'azienda un vantaggio significativo rispetto alla concorrenza e creando quella che alcuni potrebbero considerare una "corsa a un cavallo" nel campo della litografia.

Le solide relazioni con i clienti sono un altro principio chiave del successo di ASML. Le partnership di lunga data con alcuni dei più grandi produttori di semiconduttori al mondo, tra cui Intel, Samsung e TSMC, consentono all'azienda di personalizzare i propri prodotti per soddisfare le esigenze dei clienti. Alcuni clienti hanno persino intrapreso il costoso sforzo di riprogettare le loro fabbriche per renderle adatte all'EUV guidato da ASML.

Grazie alla sua posizione dominante sul mercato, ASML ha realizzato economie di scala che i suoi concorrenti non possono eguagliare. Ciò consente all'azienda di produrre le sue macchine litografiche a un costo inferiore rispetto ai suoi concorrenti, il che a sua volta le consente di offrire prezzi più competitivi. In quanto tale, riteniamo che ASML mantenga vantaggi competitivi difficili da replicare che significano che è improbabile che venga spodestata dalla sua posizione privilegiata nel settore delle fonderie.

Proprietari-operatori con 'anima nel gioco'

Secondo uno studio completato dalla Krannert School of Management della Purdue University, le società guidate dai fondatori nell'S&P 500 tendono ad essere più innovative. Tali aziende generano in media il 31% in più di brevetti e, inoltre, i brevetti che tendono a creare sono più preziosi. Ulteriori studi dimostrano che le aziende guidate dai fondatori hanno sovraperformato su metriche cruciali di rischio e rendimento, dato che i fondatori spesso vedono le loro aziende come progetti di vita e sono più motivati a combattere attraverso qualsiasi ostacolo. Non solo hanno "pelle nel gioco", ma anche "anima nel gioco".

CGI è il quinto più grande fornitore indipendente di servizi IT e outsourcing al mondo. L'azienda fornisce servizi e soluzioni di trasformazione digitale end-to-end per aiutare i clienti a progettare, implementare, gestire e mantenere la tecnologia necessaria per operazioni aziendali efficienti, portando in ultima analisi a risultati più snelli per i clienti. L'azienda ha una solida storia di creazione di valore per gli azionisti, che riteniamo sia il risultato del coinvolgimento del Presidente e fondatore della società, che possiede circa l'11% delle azioni in circolazione.

CGI sembra trarre vantaggio dalla mentalità del suo fondatore, in quanto è rimasta in sintonia con gli ultimi progressi tecnologici e si è concentrata sullo sviluppo e l'arricchimento della sua piattaforma di proprietà intellettuale, differenziandosi come fornitore di trasformazione digitale. Ci piace l'approccio di CGI di rivolgersi ai propri dipendenti come “membri”, che infonde un senso di responsabilità e proprietà all'interno della base dei dipendenti aggiungendo orgoglio alla Performance.

Nel complesso, riteniamo che un modello di business proprietario-operatore possa portare a una struttura di governance più solida e realmente allineata con gli azionisti, un elemento che riteniamo fondamentale per la sostenibilità e il profilo ESG di un'azienda, attraverso il suo impatto sull'influenza degli incentivi ad adottare una visione a lungo termine.

Conclusioni

Come team, continuiamo a ritenere che i risultati attraenti si raggiungano solo attraverso il pensiero non consensuale. Albert Einstein, un esponente esemplare del pensiero "fuori dagli schemi", una volta ha scherzato: "La follia è fare la stessa cosa più e più volte e aspettarsi risultati diversi".

Adottare un approccio multidisciplinare nel nostro processo di ricerca, attingendo a diverse discipline, è fondamentale per la raccolta di un universo di società investibile e differenziato. In particolare, la classe di approccio multidisciplinare che sosteniamo è la fusione di Approfondimenti che nascono da una profonda riflessione sulla sostenibilità con un’accurata diligenza nell’analisi finanziaria convenzionale.

Non c'è alcuna garanzia che le tendenze passate si confermino o che le previsioni si realizzino.