Colpo d'occhio: nVIDIA – Focus sui fondamentali, non sull'hype
Il gestore di portafoglio Richard Clode commenta l'ultimo annuncio sugli utili di nVIDIA ed espone i fattori alla base dei rendimenti più sostenibili per l'azienda.
3 minuti di lettura
In sintesi
- In uno dei report trimestrali più attesi, nVIDIA non ha deluso le aspettative con un balzo dei ricavi del 265%.
- Il mercato sta diventando sempre più fiducioso sulla traiettoria di crescita a lungo termine di nVIDIA, mentre l'ondata tecnologica dell'AI generativa è ancora agli albori.
- Le continue revisioni fortemente positive degli utili creano una base più solida per l'apprezzamento del corso azionario, rispetto alla sola euforia.
Dalla seconda metà del 2023, il dibattito di mercato su nVIDIA, produttore dominante di chip per l'AI, si è concentrato maggiormente sulla traiettoria di crescita nel 2025 e oltre, piuttosto che sul flusso di notizie a breve termine, come gli ottimi risultati trimestrali diffusi di recente che riflettono un balzo dei ricavi del 265% nel periodo rispetto all'anno precedente.1 Dopo la fiera annuale CES sulla tecnologia di consumo all'inizio di quest'anno e lo scatto repentino delle entrate, nVIDIA ha fatto molto per convincere il mercato che le performance stellari della società non sono destinate a raggiungere un plafond in tempi brevi.
I vettori chiave di questa affermazione includono le transizioni generazionali nell'uso del computer, l'ampiezza della base clienti, le persistenti criticità nelle forniture, la roadmap aziendale per i chip e il potenziale di ravvivare un ramo di attività in Cina.
1 Riprogettazione dell'infrastruttura di data center da migliaia di miliardi di dollari
Il management ha parlato di un'infrastruttura di data center attualmente installata del valore di mille miliardi di dollari che deve essere riprogettata per le esigenze di un mondo dominato da computer superveloci e AI generativa. Tale infrastruttura di data center deve anche crescere fino a valere 2 mila miliardi di dollari nei prossimi cinque anni, secondo nVIDIA.
2 Ampliamento della base clienti
La base clienti di nVIDIA si sta espandendo dalla tradizionale concentrazione di hyperscaler cloud alle aziende di diversi settori, con il management che chiama in causa società multimiliardarie dell'industria automobilistica, della salute e dei servizi finanziari. A questo si aggiunge una caratteristica unica dell'AI generativa: il desiderio dei governi di tutto il mondo di costruire infrastrutture e capacità AI sovrane.
3 Aumentare l'offerta e accelerare la tabella di marcia
nVIDIA sta aumentando l'offerta e introducendo la propria roadmap per i chip con l'intento di soddisfare questa domanda e l'insaziabile appetito per la potenza di calcolo. Servono modelli linguistici trasformativi esponenzialmente più grandi, addestrati su serie di dati sempre più vaste, per sbloccare nuove funzionalità e il potenziale di generazione di entrate attraverso la pubblicità online, i motori di raccomandazione (sistemi avanzati di filtraggio dei dati che prevedono quali contenuti, prodotti o servizi saranno probabilmente consumati o fruiti in modo interattivo da un cliente), la creazione di contenuti, la scoperta di farmaci e i copiloti AI.2 I principali colli di bottiglia nel reperimento di componenti per la produzione dei chip impiegati nell'intelligenza artificiale, come il CoWoS advanced packaging3 e la memoria ad alta larghezza di banda (HBM)4 , vengono affrontati con la qualificazione di nuovi fornitori. nVIDIA ha anche accelerato la propria roadmap per i chip con un nuovo prodotto H200 in fase di sviluppo, che offre il doppio delle performance di inferenza dell'H100, mentre il lancio della prossima generazione B100 è previsto nella seconda metà del 2024. Le prestazioni superiori degli ultimi chip nVIDIA consentono all'azienda di aumentare i prezzi, promuovendo i miglioramenti a livello di contenuti e ASP (motore di script lato server per la creazione di pagine Web) come vettore chiave di crescita.
4 Un futuro di nuovo in Cina?
L'inasprimento delle restrizioni all'esportazione di semiconduttori negli Stati Uniti ha ridotto l'attività di nVIDIA in Cina a una quota molto contenuta del suo ramo dedicato ai data center, ma ora l'azienda sta campionando nuovi chip conformi in Cina, una mossa che potrebbe ravvivare il business nella regione.
Fondamentali di nuovo in primo piano: il ritorno del costo del capitale
La fiducia in questi vettori di crescita ha continuato a spingere verso l'alto le stime di consenso del mercato sugli utili, che sono cresciute di oltre il 400% nell'ultimo anno, 5 superando il corrispondente aumento del prezzo delle azioni, il che ha contribuito a tenere sotto controllo le valutazioni. Anche con il perdurante clamore intorno all'AI, a differenza del 2020, questa volta il ritorno del costo del capitale, con la fine dell'era dei finanziamenti a basso costo, ha fatto sì che il mercato premiasse le società che presentano fondamentali solidi. Come investitori specializzati da tempo in azioni tecnologiche, accogliamo questo sviluppo con enorme favore, poiché la nostra esperienza ha dimostrato che la performance del corso azionario supportata da cash flow e profitti reali è molto più sostenibile di quella spinta dalla sola euforia.
1Pubblicazione degli utili di nVIDIA, tre mesi fino al 28 gennaio 2024.
2 Copilota AI: un assistente virtuale intelligente che sfrutta i modelli linguistici di grandi dimensioni (LLM) per facilitare interazioni conversazionali naturali e simili a quelle umane, supportando gli utenti in un'ampia gamma di attività.
3 CoWoS: «Chip-on-Wafer, Wafer-on-Substrate» si riferisce collettivamente all'impilamento dei chip e al loro imballaggio su un substrato, che riduce lo spazio necessario per i chip, come pure il consumo energetico e i costi.
4 Memoria ad alta larghezza di banda (HBM): aumenta la larghezza di banda riducendo le dimensioni dei chip di memoria e impilandoli in un design più efficiente.
5 Bloomberg al 21 febbraio 2024, stime di consenso mediane sugli utili per azione di nVIDIA. Non vi è alcuna garanzia che le tendenze passate continuino o che le previsioni si realizzino.
Queste sono le opinioni dell'autore al momento della pubblicazione e possono differire da quelle di altri individui/team di Janus Henderson Investors. I riferimenti a singoli titoli non costituiscono una raccomandazione all'acquisto, alla vendita o alla detenzione di un titolo, di una strategia d'investimento o di un settore di mercato e non devono essere considerati redditizi. Janus Henderson Investors, le sue affiliate o i suoi dipendenti possono avere un’esposizione nei titoli citati.
Le performance passate non sono indicative dei rendimenti futuri. Tutti i dati dei rendimenti includono sia il reddito che le plusvalenze o le eventuali perdite ma sono al lordo dei costi delle commissioni dovuti al momento dell'emissione.
Le informazioni contenute in questo articolo non devono essere intese come una guida all'investimento.
Comunicazione di Marketing.
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- Le Azioni/Quote possono perdere valore rapidamente e normalmente implicano rischi più elevati rispetto alle obbligazioni o agli strumenti del mercato monetario. Di conseguenza il valore del proprio investimento potrebbe diminuire.
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- Un Fondo che presenta un’esposizione elevata a un determinato paese o regione geografica comporta un livello maggiore di rischio rispetto a un Fondo più diversificato.
- Il Fondo si concentra su determinati settori o temi d’investimento e potrebbe risentire pesantemente di fattori quali eventuali variazioni ai regolamenti governativi, una maggiore competizione nei prezzi, progressi tecnologici ed altri eventi negativi.
- Il Fondo si attiene a un approccio d’investimento sostenibile, il che potrebbe condurlo ad essere sovrappesato e/o sottopesato in alcuni settori e pertanto ad ottenere performance diverse da quelli di fondi con obiettivi analoghi, ma che non si avvalgono di criteri d’investimento sostenibile per la selezione dei titoli.
- Il Fondo potrebbe usare derivati al fine di ridurre il rischio o gestire il portafoglio in modo più efficiente. Ciò, tuttavia, comporta rischi aggiuntivi, in particolare il rischio che la controparte del derivato non adempia ai suoi obblighi contrattuali.
- Qualora il Fondo detenga attività in valute diverse da quella di base del Fondo o l'investitore detenga azioni o quote in un'altra valuta (a meno che non siano "coperte"), il valore dell'investimento potrebbe subire le oscillazioni del tasso di cambio.
- Se il Fondo, o una sua classe di azioni con copertura, intende attenuare le fluttuazioni del tasso di cambio tra una valuta e la valuta di base, la stessa strategia di copertura potrebbe generare un effetto positivo o negativo sul valore del Fondo, a causa delle differenze di tasso d’interesse a breve termine tra le due valute.
- I titoli del Fondo potrebbero diventare difficili da valutare o da vendere al prezzo e con le tempistiche desiderati, specie in condizioni di mercato estreme con il prezzo delle attività in calo, aumentando il rischio di perdite sull'investimento.
- Il Fondo potrebbe perdere denaro se una controparte con la quale il Fondo effettua scambi non fosse più intenzionata ad adempiere ai propri obblighi, o a causa di un errore o di un ritardo nei processi operativi o di una negligenza di un fornitore terzo.
Specific risks
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- Questo Fondo può avere un portafoglio particolarmente concentrato rispetto al suo universo d’investimento o altri fondi del settore. Un evento sfavorevole riguardante anche un numero ridotto di partecipazioni potrebbe creare una notevole volatilità o perdite per il Fondo.
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In sintesi
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- Il mercato sta diventando sempre più fiducioso sulla traiettoria di crescita a lungo termine di nVIDIA, mentre l'ondata tecnologica dell'AI generativa è ancora agli albori.
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